今年以來,消費類個股是筆者關注的重點。因為對于擁有核心競爭力的消費類公司而言,對于市場的滲透使得其長期成長性"沒有邊界",看看幾十年來麥當勞、沃爾瑪等在全球各地無止境的擴張我們便會得出一個明顯的結論。其中零售類企業相對于食品飲料、醫藥行業等消費相關企業中比較不引人注意,筆者認為相關企業存在低估現象,而其未來成長性更被忽視。

    首先,與國際資本市場相比,國內重點零售企業的定價水平是有競爭力的。采用傳統的市盈率估值方法,對于零售企業來說并不公平。由于零售企業的現金流高,因此采用現金流估值可能更能體現零售企業的價值。另一方面在國際上與估值水平低的大宗原材料公司、制造業類公司相比,消費類行業的估值明顯較高,持續、穩定的盈利決定消費品行業高溢價長期存在的合理性。

    其次,零售企業受國家宏觀調控影響小。2004年上半年,國家對于出現過熱現象的宏觀經濟進行調控,降低固定資產投資增長速度、貨幣供應量的增長和消費者價格指數的增長。預計下半年宏觀經濟政策調控將會逐步體現在周期性行業,但是此次宏觀經濟調控與零售行業影響不大。2003年我國人均GDP達到了1090美元,我國居民消費結構正面臨升級。收入水平提高之后,無論是城鎮居民還是農村居民,對消費品的需求和質量都有更高層次的需求。從宏觀層面上看,由于城鎮化等因素,中國零售業仍有較為廣闊的成長空間；從微觀層面上看,業態轉型和重組是近期推動上市公司業績大幅提升的主要因素。

    最重要的是商業類重點上市公司由于其規模的快速擴大,市場占有率的迅速提高,規模效應正在不斷加強。其中家電連鎖業脫穎而出,成為發展最為迅速的業態。零售業公司具有相當的增長潛力,而不單純是經濟不景氣時的防守型股票。