在宏觀調(diào)控的關(guān)鍵階段，利率手段出場了：央行昨天傍晚宣布加息。

    這個(gè)消息來得有點(diǎn)突然，卻又在意料之中。說來得有點(diǎn)突然，是因?yàn)閲鴳c長假之后，加息預(yù)期已經(jīng)開始減弱。央行、發(fā)改委等若干關(guān)鍵財(cái)經(jīng)部門都說物價(jià)漲幅紓緩，持續(xù)上漲動(dòng)力減弱。正當(dāng)市場逐漸接受了“年內(nèi)不會(huì)出臺(tái)新的宏觀調(diào)控措施”的說法時(shí)，央行出手了。說在意料之中，是因?yàn)榻衲?月以來，物價(jià)漲幅連續(xù)4個(gè)月都在5％這個(gè)誘發(fā) 加息的重要臨界點(diǎn)上，加上美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)三度加息等因素的影響，國內(nèi)加息預(yù)期一度非常強(qiáng)烈。如果在國慶長假之前加息，可能很少會(huì)有人覺得意外。

    在宏觀調(diào)控塵埃尚未落定之際，央行作出加息的決定，需要智慧和勇氣。沒有非加不可的充足理由，央行決不會(huì)貿(mào)然行動(dòng)。加息雖然遲來，仍不失為一個(gè)經(jīng)過了深思熟慮之后作出的適當(dāng)決策。這是在政府嚴(yán)控信貸和土地兩大“閘門”大半年之后，宏觀調(diào)控朝市場化方向邁出的重要一步。

    支持加息的理由很多。最重要有三點(diǎn)：一是通脹形勢不樂觀。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)連續(xù)數(shù)月居高不下。央行較早之前一直是抱著等等看的心態(tài)，耐心等待物價(jià)拐點(diǎn)的出現(xiàn)。但后來形勢的發(fā)展表明，抵擋物價(jià)持續(xù)上漲壓力，不能寄太大的希望于糧食豐收和上下游產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制失靈。加息對(duì)于減輕持續(xù)通脹壓力是必不可少的。加息也體現(xiàn)了央行“防通脹要打提前量“的一貫主張。

    二是在宏觀調(diào)控過程中，價(jià)格手段沒有理由缺席。宏觀調(diào)控開始以來，雖然運(yùn)用了諸如提高存款準(zhǔn)備金率、浮動(dòng)再貸款利率這樣的市場化手段，但是更多的是依賴數(shù)量型工具，如控制信貸和土地審批。動(dòng)用數(shù)量型調(diào)控工具是必要的，實(shí)踐證明也起到了效果，但是，如果缺乏必要的價(jià)格手段配合，則容易扭曲市場配置資源機(jī)制。利率和匯率這兩大最重要的價(jià)格手段遲遲未見行動(dòng)，使宏觀調(diào)控從一開始就受到局限。因此，加息是突破宏觀調(diào)控局限、向市場化方向過渡的內(nèi)在需要。

    三是在此次央行加息之前，利率已經(jīng)32個(gè)月沒有調(diào)整過了，長時(shí)間處于歷史性低點(diǎn)。這期間，國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了巨大的變化，出現(xiàn)了諸多新變量。不調(diào)息，國內(nèi)的資金價(jià)格就無法真實(shí)反映出這些變化。

    對(duì)于央行加息，市場此前一直有不同的看法。不贊成加息的人士認(rèn)為，加息無助于解決中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性過熱的問題。其理由是，中國經(jīng)濟(jì)乃“非典型的周期性過熱”；微觀機(jī)制不能對(duì)利率變動(dòng)做出合理反應(yīng)，企業(yè)和居民投資、儲(chǔ)蓄、消費(fèi)行為對(duì)利率不敏感；加息可能增大經(jīng)濟(jì)軟著陸的變數(shù)；加息會(huì)增加人民幣升值壓力。細(xì)究起來，這些理由并不充分，甚至自相矛盾。 反對(duì)加息者一方面說加息不起作用，一方面擔(dān)心加息可能導(dǎo)致硬著陸。這在邏輯上是自相矛盾的。他們強(qiáng)調(diào)中國經(jīng)濟(jì)的種種特殊性，卻忽視了中國經(jīng)濟(jì)市場化程度不斷提高的現(xiàn)實(shí)。所謂利率不敏感的說法，得不到實(shí)證研究的支持。事實(shí)上，運(yùn)用價(jià)格手段進(jìn)行調(diào)節(jié)，其效果和靈活性往往超出常規(guī)想象。

    央行加息，會(huì)不會(huì)增加經(jīng)濟(jì)軟著陸的難度呢？應(yīng)該不會(huì)。此次加息幅度不大，只有0.27個(gè)百分點(diǎn)，低于市場預(yù)期，這是其一。其二，此次加息，轉(zhuǎn)換宏觀調(diào)控手段的意味多，加大宏觀調(diào)控力度的意味少。由于前三季度信貸增長指標(biāo)大大低于央行預(yù)定目標(biāo)，不排除央行在調(diào)息的同時(shí)，通過窗口指導(dǎo)，適度放松第四季度的貨幣供應(yīng)。因此，加息并不等于收緊銀根，應(yīng)不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)軟著陸。

    加息會(huì)不會(huì)導(dǎo)致國際投機(jī)資金大量涌入中國，加劇人民幣升值壓力呢？這個(gè)問題有待進(jìn)一步觀察。去年以來，國際上就有一股勢力蓄謀豪賭人民幣升值，但是中國頂住了壓力，把匯率變動(dòng)的主動(dòng)權(quán)始終掌握在自己手里。國際投機(jī)資金對(duì)中國的滲透仍然可以控制。另外，美聯(lián)儲(chǔ)三次升息在前，中國加息在后。此次加息后，人民幣與美元的利差較去年實(shí)際上還有所縮小。因此，僅憑加息就斷定人民幣升值壓力將會(huì)加劇，言之尚早。

    總而言之，央行加息發(fā)出了一個(gè)清晰的信號(hào)：宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向市場化了。