伴隨著商業銀行退出證券交易所，1997年6月，全國銀行間債券市場應運而生。7年多來，銀行間債券市場取得了長足發展，市場投資者群體也由最初的商業銀行拓展到了以金融機構為主體、面向全社會所有法人機構投資者的多層次的投資群體。市場機構投資者逐年壯大，由1999年的217戶，發展到2002年的728戶。截止到2004年9月底，銀行間債券市場機構投資者已達3777戶，比去年同期增加了1415戶，增長了60％，其中：市場直接投資者（金融機構）為1450戶，間接投資者（非金融機構）為2327戶。

    按照現行規定，在銀行間債券市場開立債券賬戶成為投資者的機構除了商業銀行授權分行、外國銀行分行、基金管理公司管理的證券投資基金以外，其它都應具有法人資格。但是，隨著市場的發展，新的投資主體不斷涌現。日前，證監會頒布的《關于證券公司開展集合資產管理業務有關問題的通知》，標志著券商集合理財即將走上創新試點和進一步規范發展的軌道，同時也意味著銀行間債券市場在不久的將來可能會迎來一類特殊的市場成員，即以券商集合理財產品為代表的非法人機構投資者，包括各類信托產品、不同的保險險種、新興的企業年金、各種社保類基金等等。這些非法人機構投資者的大量出現將為銀行間債券市場的健康發展注入新的活力。

    一、非法人機構投資主體進入銀行間債券市場的必要性

    1、是充分發揮公開市場操作效應的需要。銀行間債券市場是央行公開市場操作的場所，參與銀行間債券市場的投資主體具有多樣性，大量非法人機構投資者的進入，將縮短中央銀行通過金融市場影響宏觀經濟運行的時滯，為中央銀行實施貨幣政策創造了有利條件。銀行間債券市場的投資主體越龐大，市場規模越大，對市場對央行公開市場操作的敏感性就越高、公開市場操作的效果就越好。否則，如果大量非法人機構投資者持有的巨額資金游離于銀行間債券市場之外，必然會縮減公開市場操作的直接效應。

    2、是債券市場發展規律的客觀需要。從國際債券市場的發展規律看，場外市場是債券市場的主體，交易所場內市場是債券市場的補充。我國銀行間債券市場遵循國際場外市場的一般規律，采用報價驅動交易方式，與國際經驗相一致，但還需進一步發展、完善。因此，吸收非法人機構投資者進入銀行間債券市場，是進一步壯大債券場外市場的需要，也是債券市場發展規律的要求。

    二、非法人機構投資主體進入對銀行間債券市場的影響

    1、將為債券市場的快速發展注入大量新鮮血液

    從目前看，有意進入銀行間債券市場的非法人機構投資者主要是以下四類：證券公司推出的“集合理財產品”和信托公司開發的“信托產品”；保險公司依法設立的須單獨核算的不同保險品種；部分企業年金；由不同管理人和托管人運作的各省、自治區、直轄市社保基金。上述四類非法人機構投資者所持資金量是非常可觀的，如果獲準進入銀行間債券市場，不僅將在市場投資主體構成上為銀行間債券市場注入新的活力，而且在資金面上將推動債券市場進一步快速發展。

    2、將進一步促進銀行間債券市場流動性的提高

    雖然近年來，銀行間債券市場的流動性逐年提高，但是，總體來說，銀行間債券市場的債券流動性較差，交易不甚活躍。造成這種局面的原因主要是銀行間債券市場的投資者結構分布不合理，從交易量、市場影響力等方面來看，商業銀行仍是最活躍的參與主體。在投資理念、投資行為上，商業銀行具有明顯的趨同性，難以在市場變動時產生分歧而達成交易，不利于市場的流動性建設。非法人機構投資者不僅其資金量大，風險承受能力較強，而且具有專業判斷能力，如果能獲準進入銀行間債券市場，將在很大程度上改善債券市場投資者相對集中不利于擴大債券交易需求的局面，改善投資理念趨同的狀況，促進銀行間債券市場流動性的提高。

    3、將進一步加快銀行間債券市場金融創新的步伐

    非法人機構投資主體的進入必然導致銀行間債券市場機構投資主體的多元化，多元化的機構投資主體將會產生多樣化的投資需求，而多樣化的投資需求正式債券場外市場不斷創新的源泉。從市場交易工具方面看，目前，銀行間債券市場僅有現券、封閉式回購和買斷式回購等交易工具，一方面，與國際成熟債券市場相比，交易工具方面創新的空間還十分廣闊；另一方面，與投資者的投資需求相比，交易工具的缺乏也將難以滿足投資者的投資需求。隨著非法人機構投資主體的進入，市場投資者的不斷多元化和市場需求的不斷多樣化，必將進一步加快銀行間債券市場金融創新的步伐。