所謂利率風險,即因市場利率的變動而使資產價值縮小的風險。反映在債券市場,這種風險可以分為兩類:第一類,一般性市場利率波動而產生的利率風險(基準利率不變)；第二類,經濟形勢發生變化,導致受管制的基準利率發生變動而產生的利率風險。

    一般性市場利率波動風險的影響是次要的。對于債券市場來說,能使基準利率發生變動的因素才是債券市場主要的利率風險。一旦受管制的基準利率發生變動, 就意味著債券市場的定價中樞也要開始變動(僅僅是開始變動),債券市場將因此將進行長時間、大幅度的調整。

    由于我國的債券市場還從來沒有經歷過升息周期,我們還沒有在基準利率上升后可觀察的數據。但考察降息周期中,基準利率變動對債市產生的影響,同樣具有很大的參考意義。在最近的2002年2月那次基準利率下調中,當時債券市場的定價中樞就發生了大幅度的向下變動。其中,4年期利率短期內下調了80個bp。

    為了規避利率風險,人們設計了浮動利息債券。我國浮息債的設計卻不能規避一般性市場利率變動而產生的債券價格波動風險,即本文在開篇所定義的第一類風險。

    幸運的是,一般性市場利率波動并不是債市主要的利率風險,不會給整個債市的價格帶來大的沖擊。但是,一旦宏觀經濟發生了變化,債市主要的利率風險就產生了。這個時候,選擇投資票面利率可以跟隨基準利率的變化而變化的浮動利率債券,是規避基準利率變動風險最好的方法。

    另外,從債券市場主要的投資者銀行的資產負債匹配來說,由于其負債(存款)受到法定基準利率的管制,意味著負債是與法定基準利率掛鉤的,而且主要是一年內的負債。因此銀行投資購買的資產也應該與法定基準利率相關,也就是說短期債、浮動債是銀行最佳的投資品種。長期固定債相對來說,并不適合銀行持有。