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南方日報
加息難改證券市場整體走勢
房地產(chǎn)業(yè)鏈條相關(guān)上市公司將受明顯打擊
加息終于從傳聞變?yōu)楝F(xiàn)實。昨日，中國人民銀行決定，從2004年10月29日起上調(diào)金融機構(gòu)存貸款的基準利率。金融機構(gòu)一年期存款基準利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的1.98％提高到2.25％，一年期貸款基準利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的5.31％提高到5.58％。
實際上，對于證券市場來說，加息的消息一點都不突然。甚至可以說，股市相當一段時間內(nèi)的低迷和加息預(yù)期有很大的關(guān)系�，F(xiàn)在，加息已經(jīng)成為現(xiàn)實，那么，下一步股市將會有怎樣的走勢呢？
提升利率將加強宏觀調(diào)控效果
從目前媒體披露的公開信息來看，央行提升利率主要有兩點考慮。一是應(yīng)付通貨膨脹。當前的物價指數(shù)已經(jīng)連續(xù)觸及央行5％調(diào)整利率的上限，而且隨著國際原油價格的波動，輸入性通貨膨脹也在加劇。二是應(yīng)付高企的房價。房價上漲問題是近來社會各界關(guān)注的焦點，高企的房價對整個國民經(jīng)濟的牽引一度使得宏觀調(diào)控變得極為困難。
從4月份開始的宏觀調(diào)控，雖然使得電解鋁等行業(yè)的投資力度減弱，價格下降，但是對水泥、鋼鐵等產(chǎn)品而言，雖然一度價格暴跌，但在今年7月、8月再度出現(xiàn)反彈。鋼鐵、水泥的采購成本占到房地產(chǎn)建設(shè)成本的二成左右，要想使得鋼鐵、水泥的價格正常回歸，只有減少房地產(chǎn)投資規(guī)模。
房地產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績受影響
提升利率對上市公司的業(yè)績將產(chǎn)生極為深遠的影響。首先，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條中的上市公司將受到較大的打擊，不論是上游的房地產(chǎn)企業(yè)，還是中下游的鋼鐵、水泥等企業(yè)均將受到不利影響。
利率提升將從兩方面壓制房地產(chǎn)的投資。一方面，對購房者來說，貸款利率上調(diào)提高了購房的成本，限制了炒房族的沖動。以15年期的30萬元貸款來計算，加息后每個月將多還貸款近80元，如果購買了10套就得多支出800元。另一方面，房地產(chǎn)商的開發(fā)成本將提高。目前，房地產(chǎn)商的開發(fā)資金雖然規(guī)定要有50％的自有資金，但實際上大多數(shù)房地產(chǎn)商還是想方設(shè)法靠貸款來解決資金問題。貸款利率的提升后會降低房地產(chǎn)的投資力度，進而對下游的鋼鐵、水泥等上市公司也會產(chǎn)生負面影響。
其次，對于高負債的上市公司來說，加息將增加財務(wù)費用的支出。雖然目前只提升了區(qū)區(qū)0.27個百分點，對于上市公司的財務(wù)費用并沒有太大的影響，但問題是，此次加息標志著我國銀行利率將由低利率周期向高利率周期過渡，這不僅僅將增加公司的財務(wù)費用，而且利率預(yù)期的改變，將引發(fā)銀行惜貸等諸多問題，從而使得貸款的隱性成本提升。所以，對于高負債率的上市公司而言，將存在著折價的估值效應(yīng)，最終引發(fā)市場預(yù)期的改變。
加息未必改變證券市場整體走勢
銀行利率的提升對證券市場的直接影響，從理論上來講是一個中性偏淡的信息。道理很簡單，始于1996年至1997年和1999年至2001年的兩輪大牛市就是在降息周期背景下產(chǎn)生的。而且在以上階段，每一次的降息都會引發(fā)股指的高開高走，這從邏輯上可以推斷，降息對證券市場來說是利好，反過來，加息應(yīng)該是一個中性偏淡的信息，因為這將改變市場對資金流向的預(yù)期。
當然，也有業(yè)內(nèi)人士認為，美國在上一輪新經(jīng)濟周期中，每一次加息都出現(xiàn)了一輪大行情。所以，加息未必會影響到證券市場的走勢。對此，我們認為，加息的背后如果是一輪經(jīng)濟高速增長以及上市公司盈利的大幅提升，那么，加息并不是壞事，反而說明經(jīng)濟正在良性發(fā)展。但問題是，目前我國滬深兩市的上市公司很有可能會因為加息而出現(xiàn)盈利能力下降，在這樣的背景下，我們顯然不能認為加息對證券市場的運行是好事。所以，我們預(yù)計，周五的A股市場如果能夠保持平盤就已經(jīng)算是強勢。
江蘇天鼎 秦洪（來源：南方日報）
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