● 從美、日等發達國家升息的歷史來看，升息與股市之間并不存在必然的負相關關系

    ● 加息有兩種效應：一是加息前效應，二是加息后效應，即加息之前的下跌效應和加息之

    后的上漲效應

    ● 前期股市、債市的下跌，已提前反映了加息預期。加息以后，市場反而可能會止跌回升

    ● 加息政策的出臺肯定會對一些行業造成沖擊，但對另一些行業則會提供發展機遇

    主持人：央行決定從10月29日起，上調金融機構存貸款基準利率0.27％，并放寬人民幣貸款利率浮動區間。這使得前一段時間爭論不休、猜測不止的加息問題終于塵埃落定。那么，加息對股市的影響究竟有多大呢？

    招商證券研發中心：從理論上而言，升息意味著市場資金成本上升，企業利潤也可能會受到一定影響，從而將導致股市向下調整。但從美、日等發達國家升息的歷史來看，升息與股市之間并不存在必然的負相關，其影響如何主要視其是否改變經濟及企業盈利增速而定。

    具體到本次升息而言，由于市場已經預期央行加息是遲早的事情，同時此次升息的幅度也較為溫和，對宏觀經濟及企業盈利增速影響都不大，加息所導致的股票估值水平下降的風險也已經在前期下跌過程中提前有所釋放，因此我們認為，此次升息本身對市場估值水平的直接沖擊已經不大，但對市場的間接影響還是比較大的，即升息導致資金成本上升，增加券商融資的成本，尤其是在目前清查券商委托理財和三方監管等業務之際，將導致委托理財資金在年底結賬前加速撤離市場，同時影響增量委托理財的規模和數量。

    由于短期資金供給相對緊張，加之升息時機的選擇比較突然，因此短期對投資者的心理沖擊比較大，市場短期內估計會存在過激反應，可能會有一個短暫的快速下滑過程。不過，預計央行在升息的同時，會適當加大貨幣信貸投放力度，這會逐步緩解目前緊張的市場資金面，再加上保險資金入市等其他利好政策的配合，市場在經過短暫的過激反應后，會逐步企穩并展開小幅反彈。

    金元證券研究所 冉蘭：我們也認為，短期會有沖擊，但實際影響不會很大。從央行加息的出發點來看，經濟結構調整的導向更強，否則不會有擴大浮動區間的決定。因此對其他金融資產收益率的負面沖擊，我們認為是暫時的。

    同時，此次加息幅度不算大，使得沖擊力度更進一步減弱。從根本上講，加息的時機和幅度若拿捏得當，會促進國民經濟更為健康地發展，經過一系列連鎖反應之后國民經濟各主體重回健康軌道，反而對股市而言是利好。反觀中國最近幾次降息，并未給股市帶來明顯利好，我們也不應對此次央行加息產生過多憂慮。

    實際上，A股市場早已提前進入加息預期消化階段，在這樣一種心理預期下，股指一度低迷整理，通過這種低姿態的表現來消化加息對股市的短期沖擊。從這個意義上講，目前A股市場對加息預期已提前消化，央行加息的消息至多是對短期市場的最后一擊。結合美聯儲宣布加息后美國股市反而上揚的實例，不排除周五出現短線低開之后上攻的可能，畢竟這只“靴子”已經落地。

    國聯證券 張濤：加息具有兩種效應：一是加息前效應，二是加息后效應，也就是加息之前的下跌效應和加息之后的上漲效應。另一方面，加息往往處于經濟發展的高增長時期，加息并不影響經濟增長的趨勢。美國股市常常在加息之后反而走高，其根本原因是經濟增長的影響大于加息的影響。

    股市、債市指數都是經濟的先行指標，應該說前期的股市、債市下跌，已經把市場對加息的預期提前反映了。加息以后，市場反而可能會止跌回升。

    主持人：加息之后，哪些行業將受益，哪些行業又會受到沖擊？

    招商證券研發中心：升息對不同行業將產生不同影響。一般來說，負債率高的行業可能更容易受到不利影響，由于負債中相當部分是由經營過程中形成的負債，并不需要支付利息，按照資產負債率的高低來確定不利影響的程度并不合理。我們認為重點還是應該考察利息保障倍數。按照2003年利息保障倍數排名，我們發現通信及廣電設備、食品、軟件及系統集成、化纖等行業受利率上調的影響可能較大。相反，公路運輸、港口機場等行業受利率上升的影響較小。至于房地產行業，雖然對銀行貸款依賴性較強，但由于利息保障倍數較高，實際上利率上升對房地產企業的業績影響比較有限。同時，如果利率上升幅度不大，對房地產的需求影響應該不大。

    至于航空業，由于該行業負債率較高，而且盈利能力較差，加之最近油價上漲幅度較大，因此利率上升對該行業業績將是雪上加霜。

    銀行業績受貸款利率變化的影響也較大。本次加息縮小了存貸款利差，雖然貸款利率上浮區間被放開，考慮到銀行貸款中執行浮動利率的比例較小，預計利息收入將受到不利影響，對銀行類上市公司的盈利前景將造成不利影響。

    此外，鋼鐵、有色、建材、汽車、化工、電信、電力等固定資產投資比例以及長期借款比重較大的行業也有可能受到一定影響。在評價這些行業受加息影響時，還應結合上市公司有息負債比率、投資需求、現金流量進行評價。

    建議機構投資者在本次加息中適當關注公路運輸、港口機場等現金流量充沛、投資需求及有息負債比例較低的行業。考慮未來繼續加息的可能性以及加息幅度的不確定性，固定資產投資比例及負債比率較大的行業，包括房地產、航空、銀行、鋼鐵、有色、汽車、化工、電信、電力等，都可能受到利息支出上升對企業經營業績的影響，具體應結合上市公司的有息負債比率、投資需求、現金流量進行評價。

    金元證券研究所 冉蘭：加息政策的出臺肯定會對一些行業造成沖擊，但對另一些行業則會提供發展機遇。

    首先受益的無疑是銀行類上市公司，從此次提高存貸款利率的舉措來看，一方面提高存款利率有利于吸儲，使不少民間資金回流銀行；另一方面，提高貸款利率并且對金融機構的貸款利率原則上不再設定上限的規定，無疑增加了存貸差，而目前銀行業70％的利潤來自于存貸差，顯然對銀行是直接利好。

    另外，石化、電力、公路、鋼鐵、航運等行業受加息影響較小，近期部分高速公路、電力以及航運板塊個股走強，實際也是由于受沖擊較小的緣故。

    受沖擊較大的主要是房地產行業，民航、傳媒、農業、化纖、管道運輸等行業也會受到不同程度的沖擊。

    總的來說，加息對行業的短期沖擊較大，但實際影響不如預期。此次加息若能很好協調經濟發展中的結構性矛盾，則有利于經濟發展；若加息效果不理想，我國進入加息周期的話，則會增加各經濟實體的運行成本，進而影響投資者信心。

    國聯證券 耿韶峰：短期內，零售業、建筑業、金融業對利率調整的反應最大。長期來看，服裝、耐用消費品行業、建筑行業和商業設備行業受影響最大，食品、電力、金屬及石化行業受影響最小。由于中國投資增速主要是基礎產業金屬、石化類產業的投資熱潮所致，因此加息對金屬和石化類行業負面影響較大。

    從企業的角度來說，加息對于負債較高、庫存產品較多的企業負面影響較大，如基建、高速公路、房產開發、電力、造紙、航空、機場等產業，同時也會影響到一些上游企業，如鋼鐵、建材、石化行業等。此外對資本投入大的行業，如重化工業，重工業也要注意回避。投資者在選股時應摒棄對加息負面敏感度較大的產業，如建筑房地產業、金屬、石化，而首選從加息中受益的產業，如銀行類。此外，投資者還可以選一些防御性產業，如食品、飲料制造和銷售、公用事務（供水）、電信和服務、醫藥保健產品。