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對于投資者個體而言，在一個快速發(fā)展的動態(tài)市場環(huán)境中，試圖去把握或者建立一套放之四海而皆準的市場價值標準是不現(xiàn)實的。相反，緊緊把握上市公司未來的持續(xù)成長脈搏，相對淡化絕對價值標準的成長型投資，似乎更有可能給投資者帶來機遇。
合理價值標準的模糊性
當(dāng)前A股市場已經(jīng)跌至近4年來的階段性底部，但可能仍然不是一個具備穩(wěn)定收益預(yù)期、值得長期投資的價值底部。QFII投資者看好中國經(jīng)濟的高速成長，于是理所當(dāng)然地長期看好中國的股市。但是，在我國實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟之間的價值傳導(dǎo)機制尚未理順之前，中短期內(nèi)的A股市場仍然是一個投機氛圍濃厚的市場。在資本利得為市場全部參與者的主要獲利途徑的情況下，所謂的合理價值標準并不存在著堅實的市場基礎(chǔ)。而在缺乏合理預(yù)期回報的基礎(chǔ)之上，新興市場價值投資的難度也要明顯地高于成熟市場。
從去年以來價值投資者所重點追逐的五朵金花來看，無論是鋼鐵、有色金屬，還是石化、電力、汽車，幾乎都顯示出更強的周期性成長特征，而并非顯示出所謂的合理價值標準所帶來的價值特征。從某種程度上來說，如果沒有2003年上述行業(yè)板塊公司業(yè)績的大幅度增長，單憑合理價值很可能無法澆灌出五朵金花的盛開。
從風(fēng)險可控制程度來看，在價值根基并不牢靠的前提下，成長性反而更容易成為抵抗風(fēng)險的利器。表面上看，那些具備了與國際合理價值標準接軌的公司似乎更能夠抵抗風(fēng)險，但在當(dāng)前的市場結(jié)構(gòu)下，缺乏成長性，僅僅具備合理價值標準接軌的公司，由于分紅能力達不到投資者預(yù)期，其相對呆滯的股價將無法提起投資者的興趣，投資者用腳投票的結(jié)果反而很可能帶來這類股票的進一步低估。反之，那些似乎與國際合理價值標準尚存較大差距的公司，如果配合業(yè)績的大幅度增長，卻很容易得到市場的關(guān)注，在投資者積極追捧下，反而有可能帶來這類股票的進一步高估。因此，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，那些缺乏成長性的絕對價值股票并不具備足夠的抗風(fēng)險能力。
從經(jīng)濟特征與市場趨勢上來看，我國經(jīng)濟吸引QFII最大的魅力來自于高成長，而不是成熟穩(wěn)定經(jīng)濟體所帶來的持續(xù)現(xiàn)金紅利。因此，體現(xiàn)在股市上，成長型投資可能更加符合我國的主流經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)趨勢。而從QFII投資新興市場的基本思路上來看，作為其全球資產(chǎn)配置的一小部分，投向新興市場的資金總是承擔(dān)著高風(fēng)險、高收益的角色，成長型投資也應(yīng)該符合多數(shù)QFII投資者的思路。
成長型投資三大機遇
從全球范圍來看，在國際政治經(jīng)濟形勢動蕩不安的情況下，成熟市場的多數(shù)機構(gòu)投資者開始轉(zhuǎn)向了防御性更強的價值型投資。作為全球經(jīng)濟體不可或缺的一部分，國內(nèi)經(jīng)濟逐步進入減速周期，也開始帶來了以價值為主的防御型投資熱潮。但是，從近期走強的港口、機場、消費品等行業(yè)來看，除了單純的防御性特征之外，近期出現(xiàn)的大牛股無一不同時伴隨著業(yè)績的大幅度增長。可見，在當(dāng)前的市場格局中，單純的價值型投資或者防御型投資并不足以抵抗市場風(fēng)險，只有將成長型投資的思路融入其中，才有可能贏得市場的青睞。從目前情況來看，投資者可以重點關(guān)注如下三個領(lǐng)域的成長性投資機會。
首先，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷所帶來的階段性行業(yè)成長機會。前期鋼鐵、石化、電力股票的走強，體現(xiàn)了我國重工業(yè)化所帶來的基礎(chǔ)投資需求擴張。在抑制過度投資之后，消費升級換代和基礎(chǔ)消費擴張，也開始給消費類股票帶來了投資機會。目前，貿(mào)易開放限定逐步到期將帶來新一輪的出口產(chǎn)業(yè)擴張，政府扶持關(guān)系到國計民生的農(nóng)業(yè)和關(guān)系到國家安全的科技產(chǎn)業(yè)，這也很可能會帶來新的市場機會。
其次，區(qū)域性重組并購所帶來的突發(fā)性增長機會。東北、深圳，乃至全國各地的上市公司資源都仍然面臨著優(yōu)勝劣汰、做大做強的動機。境外資本的引入和民間資本的崛起，都預(yù)示著國內(nèi)那些仍然具備一定獨特優(yōu)勢資源(包括土地、特許經(jīng)營權(quán)、網(wǎng)點等)，但已經(jīng)陷入低效率運營的公司一旦被資本看中，很可能會立即發(fā)生脫胎換骨的變化。
最后，部分在凈資產(chǎn)值附近徘徊的上市公司有可能成為資金獵取的對象。企業(yè)經(jīng)營效率低下存在多種原因，如果僅僅是管理層失敗或者行業(yè)低迷所造成的，企業(yè)現(xiàn)金流等經(jīng)營性資產(chǎn)沒有任何問題，那么這類企業(yè)很可能成為同行優(yōu)勢企業(yè)所獵取的對象，并很可能由此獲得新生。
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