隨著中信證券(資訊 行情 論壇)、中金公司和光大證券成為首批創(chuàng)新試點券商的推進,一些平時未曾被關(guān)注的市場模式逐漸顯示出來,許多深藏于研究機構(gòu)及前端市場的創(chuàng)意設(shè)計由于創(chuàng)新的推動加快了實踐步伐。對于債券市場來說,證券公司可以籍此推動企業(yè)債市場的產(chǎn)品創(chuàng)新,從而推動整個債券市場產(chǎn)品創(chuàng)新步伐的加快。

    我國國債和企業(yè)債市場經(jīng)過多年的發(fā)展,為廣大投資者提供了較為穩(wěn) 定的收益。但仍存在著債券種類少、衍生產(chǎn)品缺乏等問題,尤其在債券市場風險控制意識不斷加強的情況下,這一問題越來越受到各方面的普遍關(guān)注。對此,有關(guān)專業(yè)分析師指出目前我國債券市場的創(chuàng)新主要應(yīng)從兩個方面入手:一是豐富國債之外的以企業(yè)債為主的債券品種；二是設(shè)計和推出能作為避險工具的債券品種。

    據(jù)業(yè)內(nèi)專家表述,針對當前債券市場亟需解決的各種需求,結(jié)合成熟市場的發(fā)展歷程,未來幾年內(nèi)證券公司能夠為債券市場提供有價值的債券新產(chǎn)品有多種類型。如針對利率風險,中信證券就在業(yè)內(nèi)率先提出了將浮動利息債的基準利率設(shè)定為某個彈性較好的利率,如交易所7天期回購利率。如果這項創(chuàng)新能夠推出,無疑將起到有效回避利率風險的作用。這種浮動基準的創(chuàng)新雖然簡單,但由于現(xiàn)存的技術(shù)和政策障礙較少,有望成為近期可以推出的債券市場創(chuàng)新品種。

    根據(jù)近期專業(yè)人員編制的研究報告顯示,一種能夠有效回避利率及物價風險的債券品種------指數(shù)化債券有望成為創(chuàng)新品種。指數(shù)化債券是指本金或利息隨某一經(jīng)濟指標變化而變化的債券。這里所說的經(jīng)濟指標,也是指數(shù)化債券所盯住的目標變量,通常是某種物價指數(shù),具體包括消費物價指數(shù)、商品物價指數(shù)或GDP平減指數(shù)等,因此指數(shù)化債券又被稱為物價指數(shù)債券。而與消費物價指數(shù)和GDP平減指數(shù)掛鉤的指數(shù)化債券更適合政府機構(gòu)采用,因為政府機構(gòu)的稅收也與這些變量掛鉤。

    進一步說,證券公司更能有所作為的品種是與某種商品物價指數(shù)掛鉤的指數(shù)化企業(yè)債。如石油生產(chǎn)企業(yè)可以發(fā)行與油價掛鉤的指數(shù)化企業(yè)債,電力生產(chǎn)企業(yè)可以發(fā)行與電價掛鉤的指數(shù)化企業(yè)債等。由于利率的波動與物價的波動息息相關(guān),并且一般與諸如電價、油價等走勢也密切相關(guān),因此無論是對債券發(fā)行企業(yè)而言還是對債券投資者而言,此類債券可以同時成為有效地回避利率風險和通漲風險的工具,其市場潛力較大,不僅能夠保證證券公司、發(fā)債企業(yè)和投資者的多贏,而且已被專業(yè)機構(gòu)視為近期債券市場產(chǎn)品創(chuàng)新的一個重要方向。

    除此之外,資產(chǎn)抵押支持也是債券中的主流品種。有研究人員指出,在抵押支持債券的品種創(chuàng)新方面,證券公司可以考慮其他更多的創(chuàng)新方式。如在抵押品種上創(chuàng)新或以應(yīng)收賬款為抵押所發(fā)行的企業(yè)債,幫助企業(yè)債發(fā)行人克服財務(wù)管理中的流動性難題,同時也保證投資者獲得較高的收益率。這類品種一般期限較短,所起到的效果相當于投資人購買了商業(yè)票據(jù)。由于這些應(yīng)收賬款抵押債券一般有信譽較好的機構(gòu)擔保,因此其安全性也相應(yīng)較高。

    在調(diào)研中,一些專業(yè)人員表示,目前我國債券市場在非常需要收益率和流動性較好品種的同時,也非常需要能部分分享股票市場成長性的品種。除了現(xiàn)有的可轉(zhuǎn)換債券之外,這方面的創(chuàng)新不能不提到美林證券于1986年推出的可流動收益期權(quán),這是一種零票息可轉(zhuǎn)債,其特點是發(fā)行人和投資人可以分別選擇在不同時間、以不同價格贖回或回售該債券。實踐證明,該品種既可以分享股票市場的收益率,又能夠保證其具有較好的流動性,同時利率風險又很低,而且降低了投資者的交易成本,提高了證券公司作為承銷人的中間收入,結(jié)果也是多贏的。