基金三季報今日已全部出爐，基金管理人在報告中普遍表示：對后市持謹慎樂觀態度，在對國家宏觀經濟政策的落實充滿信心和期待的同時，仍對市場環境的系統性風險和結構分化趨勢高度關注，尤其是由于國際化和機構化的背景下估值壓力影響，對所投資行業及個股的價值判斷將更為慎重。

    政策利好堅定投資信心

    基金普遍對國家宏觀經濟走勢充滿信心，認為政策面對中長期市場的拉動影響是積極的，特別是國九條及監管層推出的一系列舉措已經開始逐步落實，證券市場資金面也得到有力支持。在這一前提下，基金管理人的投資信心也更加堅定。

    嘉實增長基金在報告中指出，“國九條”有關政策的逐步落實將改善證券市場投資者的生存環境。“對于未來一階段的證券市場,盡管中國宏觀經濟緊縮對一些行業與企業的短期運營帶來一定的壓力,但從中長期來看,本輪宏觀緊縮將大大降低未來產能過剩帶來嚴重通縮的可能,為未來經濟的持續較快增長打下良好的基礎。隨著基金的快速發展,保險、社保等機構投資者的逐步壯大,證券市場的資金供給有望持續擴大。”

    估值偏差分化投資理念

    由市場估值偏差引發的諸多關聯問題成為三季報中的一大焦點。在大多數基金經理眼中，中國A股市場上市公司估值普遍偏高且治理結構不理想，已成為制約中國證券市場發展的深層次問題。基金公司一度堅持的價值投資理念也正因此發生著明顯的分化，不少基金對上市公司投資“價值”的理解也顯現出了自己的風格。

    廣發穩健增長基金經理認為，與國際接軌,意味著一些估值水平嚴重偏高的質劣股將大幅回落到合理的股價,而一些具備持續成長潛力、估值水平比較合理的股票,其股價將隨著企業業績的增長而穩步上揚。因此在選股思路上看重公司的持續增長能力,而盈利的持續增長性往往由資源壟斷、品牌優勢以及定價能力等來保證實現。 而巨田基礎行業基金則認為，“無論未來市場如何變化,我們將始終堅持價值投資的基本原則”，繼續堅持投資的理由正是其認為A股很多上市公司的股價(特別是國內基礎行業上市公司)相對于國際定價估值水平并沒有被高估,還有上升空間。

    泰信先行策略基金在三季報中詳細闡釋了仍將側重于對具有“中國龍頭企業、中國優勢、中國特色”的“中國概念”特征個股進行量化價值判斷，以此增加估值的權重。但在“經濟增長方式轉型”和“資本市場制度轉軌”的雙重震蕩中，市場可能對這些企業的價值進行重估。

    震蕩格局左右行業偏好

    面對第四季度影響證券市場錯綜復雜的因素，包括各種政策措施的出臺、宏觀緊縮政策的反復及其影響、加息與否、人民幣升值壓力、大盤股的擴容壓力、上市公司靜態經營業績和動態變化預期等,都會對市場整體及其行業和個股形成不同程度的利好或利多影響。那么，如何減弱市場震蕩格局及各種不利因素對投資的影響，成為基金投資在選擇行業及個股時考慮的重要因素。

    不少基金提出將重點關注受益于經濟高速增長、基本面發生重大變化的行業和企業,及受宏觀調控影響小的行業。正如銀華保本增值基金季報中提到的“對于價值投資者來說,雖然政策面的信號比較明確,但市場的上升沒有基本面的支持,最終就會落入‘價值投機’的圈套中”，因此“估值合理、成長潛力大的藍籌股將成為市場資金追逐的對象”。

    也有一些基金顯然更青睞具有成長價值的中小板，尤其是其中的優勢企業。基金裕澤就在報告中坦陳：“投資中小企業板面臨著較大的流動性風險，但我們仍然愿意和優秀企業共同長期增長”。