10月份,滬銅和LME三月銅期價在連袂創出16年來的新高后,爆發了猛烈的下跌,近幾日期價又在部分逢低買盤和空頭平倉盤的推動下展開恢復性上漲。尤其滬銅期價再現9月13日國際、國內期銅價格大幅上漲之時滬銅期價領先上揚的態勢,因此市場看漲之聲再度響起,甚至有分析師預言滬銅期價后市將再創新高,對此筆者不敢茍同。

    目前較低的銅庫存可能是看多的市場投資者的主要依據,確實,庫存 的多少在很大程度上反映出了供求關系的變化,而供求關系正是決定商品價格的最關鍵因素。

    然而,在經過2003年和2004年連續兩年的大幅上漲之后,支持銅價持續走強的銅供應緊缺情況在2005年將有明顯的轉變。近期由國際銅研究小組ICSG出具的研究報告表明,2005年全球銅產出與需求間缺口將由2004年的70.1萬噸收窄至22萬噸。而摩根士丹利的預測更不樂觀,該機構于9月16日稱,由于全球銅礦年產能增加190萬噸,銅產量正在趕上日益擴張的需求,預計2005年全球銅缺口減至8.1萬噸。雖然具體數據差異較大,但是對銅的供需缺口收窄的預期相同,這將不再支持銅價在明年繼續走強。

    目前由于國內現貨銅價較期貨銅價格仍有較大升水,同時庫存仍處于歷史較低水準,并且這種低庫存情況在短時間內很難出現根本性改觀,這種低庫存及遷倉成本較低的實際狀況使國內投機多頭在近月合約擠空的同時,積極向遠月合約遷倉,這也是近期滬銅期價在暴跌之后能夠很快恢復性上漲的原因。同時前期出場的相當部分反套利資金在期價下跌之后的重新進場也是支持滬銅期價的一個重要因素。不過滬銅庫存已經連續兩周出現增加的態勢,在庫存保持了相當長時間持續下降的情況下連續出現增加,其意義不同尋常,對市場投資者的心理影響也將是巨大的。同時從近期的情況看,外盤期銅價格的走勢也似乎并不配合滬銅期價的上漲。

    美元匯率已經連續兩周出現大幅下挫,并且不排除再創新低的可能性,然而期間國際期銅價格并沒有出現大幅上揚,僅僅維持了高位橫盤的走勢,這在以往期銅價格處于上漲趨勢中是難以想象的,出現這種情況說明目前市場人氣已經出現了根本性的轉變。同時,美元匯率持續下跌,這將給原本承受較大升值壓力的人民幣再添重壓,這完全有可能促使人民幣實際升值的時間提前,一旦人民幣升值,對滬銅價格乃至主要依靠進口的國內商品價格的打擊將是巨大的。

    綜上所述,在目前全球銅低庫存狀態沒有出現根本性轉變趨勢之前,不排除滬銅期價保持高位震蕩的可能性,但再創歷史新高幾乎是不可能的,并且結合基本面和技術面因素分析,后市滬銅期貨交易重心逐漸下移的概率比較大。