第三季度報告顯示,盡管很多基金對第四季度出現大行情的機會持保留態度,但大部分基金并不認為后市缺乏投資機會,個股的選擇取代市場指數成為基金關注的焦點。此外,宏觀調控、中小企業板、政策環境、油價和估值壓力都成為基金季報關注的焦點,牽引著他們對中國證券市場的預期。

    去留之間的選擇

    正如博時精選股票在季報中提到的,"對是否堅持價值投資理念的爭議已經逐漸讓位于對藍籌股內部不同行業、不同風格的股票投資價值的爭議",隨著宏觀經濟面進入微妙的階段,在三季度市場的起起落落之中,幾乎每一家基金在原先的重倉品種上都經歷了一番去留之間的煎熬。

    部分基金堅持了長線持有的理念。就投資者對其組合中汽車股較多的擔心, 博時增長在季報中特別強調這實際上是"短期"與"長期"的問題。博時增長稱,"從短期來看,汽車價格下調、油價沖高、短期銷量下降等不利因素確實存在,但是我們不能忽視汽車行業長期的發展前景,從世界大公司的發展歷程分析,不論是豐田、西南航空,還是戴爾和英特爾,持續提供"更便宜"東西的公司,才能不斷成長從而獲得成功。所以,對于汽車股,我們不能僅將目光盯在汽車降價、銷量下降等短期因素,而應該更關注汽車企業能否持續地提升自身的競爭力,是否有能力贏得未來巨大的市場。"

    對于什么才是受宏觀調控影響較少的行業,基金們顯然也有不同的看法。博時精選股票在季報中堅稱,只有尋找那些具有較高市場占有率,在上下游產業鏈的利潤分割中占據有利地位,能夠成功轉嫁不利因素的上市公司,才是其投資最重要的內容。大成旗下的幾只基金則表示在行業方面,他們看好能源、石化、交通運輸、品牌消費品等行業的投資機會,其看法在業內也有一定的代表性。

    中小板的成長價值

    特別值得注意的是,成長的誘惑促使基金大量涌入中小企業板,這在三季度為價值投資理念提供了一種全新的詮釋。

    基金裕澤在季報中這樣解釋自己的選擇,"我們還在組合中加入了一個中小企業板的股票蘇寧電器(資訊 行情 論壇),我們知道投資中小企業板面臨著較大的流動性風險,但我們仍然愿意和優秀企業共同長期增長。"

    以中小型成長企業為主要投資對象的基金景博說得更明白,"雖然部分中小企業在上市之前的確存在經營方面的不規范,但上市之后的規范經營和長遠發展是本基金關注的重點；其中的不少企業不僅是所屬細分行業的龍頭企業而且在全球市場中也具有相當重要的地位、不僅盈利能力強勁而且增長潛力巨大、不僅管理有方而且有靈活的激勵機制作保障；此外這些企業管理層的敬業精神也堪稱一流。不少企業的長期投資價值毫不遜于主板的優質企業,但在三季度的(中小板企業)齊跌共漲的行情中還沒有凸現出來；本基金將重點選擇其中的少數優質企業進行投資,期望獲得一定的超額收益"。

    不過,樂觀的基金景博也對中小企業的波動性表現出了這樣的擔憂,"由于股本規模較小等方面的共性,即便是優秀的中小企業也難以避免板塊整體的系統風險------正如三季度已經表現出來的劇烈波動一樣；在這些優秀企業得到市場認同之前,這種波動性預期難以降低"。

    看好政策環境

    從季報來看,"國九條"及監管層推出的一系列實質性舉措帶來的行情受到了基金的一致歡迎。基金基本上一致認為,中國證券市場的中長期政策環境正在逐步改善,這已成為促使基金堅定信心最重要的因素之一。

    德盛穩健的季報這樣表示,"市場的井噴一定程度上打亂了我們的調倉計劃,但市場上漲之初的領漲品種并不是我們的關注目標,我們仍然堅持了以公司是否具強大壁壘和動態估值是否合理為主要標準的調倉計劃"。

    從季報可以看出,分類表決的征求意見稿已經成為基金最關心的政策之一,很多基金在季報中特別強調該文件是一個保護流通股東的重要舉措,將有利于提升投資者的信心,必然對市場的中長期發展產生積極的影響。

    德盛小盤在季報中明確表示,本次股市上漲最重要的原因是政策面發生了非常積極深刻的變化,政策面的變化目前還只是一個開端,后續還有很多有利于市場的政策出臺,這是支持市場繼續反彈的一個十分重要的原因。

    宏觀調控與油價

    盡管帶來了一些倉位調整上的麻煩,但對于宏觀調控對市場的影響,大多數基金還是從長遠層面進行了理解。不少基金都在季報中表示,例如城鎮化、重工業化、世界產業轉移以及消費升級等前期推動中國經濟增長的主要因素都沒有發生重大轉變,中國經濟增長的內生動力依然強勁,中國經濟的長期發展前景非常樂觀。大部分基金相信中國經濟在本輪宏觀調控之后,會以更加健康、可持續的方式繼續快速增長。

    相對于宏觀調控,國際油價的上漲成為基金在對未來市場展望中屢屢提及的另一個重要問題。盡管有不同的聲音,但大部分基金都認為對油價的影響應該理性分析。

    "不斷瘋漲的油價,對本組合中的航空、汽車、化工類個股的盈利預期產生影響,并造成股價的劇烈波動。油價的高點難以預測,但是過高的油價一定是難以持續的,理性投資者應該預期油價重歸理性而非持續瘋狂,實際上,波動的油價影響的只是短期的預期,影響不了長期的趨勢",博時增長在季報中這樣表述了他們對目前油價水平的理解。

    估值壓力

    各種政策措施的出臺、宏觀緊縮政策的反復及其影響、加息與否、人民幣升值壓力、大盤股的擴容壓力、上市公司靜態經營業績和動態變化預期……在所有這些基金羅列出的影響證券市場的因素之中,"估值接軌"成為出現最頻繁的字眼之一。

    和很多問題一樣,對于國際估值的具體影響,基金之間也存在分歧。

    大成藍籌穩健在季報中認為估值接軌的壓力將長期存在�；�金金泰則表示,基于估值的國際比較,市場從中長期來說將繼續面臨價值回歸的壓力。因此,該基金不因為市場大幅度反彈而過分樂觀。但基金金泰同時強調,國際接軌也會是曲折的、螺旋式的發展,其間也會蘊涵著階段性的投資機會。

    華夏回報在季報中承認股市對外開放導致股指向國際水平靠攏是一個長期趨勢,但同時指出,本次反彈前期,A股市場平均前瞻市盈率已經降至18倍市盈率,創10年來新低。華夏回報因此認為,由于市場已經大幅下跌,股指的下跌只會增加市場的投資價值而不是相反,所以對后市相對樂觀。

    對于一些基金而言,估值壓力帶來的新機會可能近在眼前。"由于市場估值水平進一步下降,一些新的企業將納入投資組合中",基金興華和基金興和在市場展望中這樣明確地表示。