近期，證券市場可謂利好不斷：《證券公司短期融資融券管理辦法》及《證券公司債券管理暫行辦法》出臺、保險資金獲準直接入市等等，這一切表明了國九條落實步伐正在加快。種種跡象顯示，四季度資金面有望趨松。

    信貸資金有寬松跡象

    今年前三季度貸款增加1.79萬億元(按可比口徑)比2003年同期少增6697億元。而2003年前三季度人民幣貸款增加2.47萬億元(同比多增1.1萬億元)。與全年新增貸款2.6萬億元的目標相比�熃衲昵叭�季度的信貸控制有過緊之嫌�熂由袭斍吧虡I銀行的貸款行為模式傾向于年初多貸、年末少貸�熑绻�不予以調控�煹谒募径鹊男刨J收縮可能會更為強烈。鑒于此，央行很可能在第四季度適度放松信貸的控制�熢诳梢越邮艿姆秶鷥仍龃笮刨J的投放(避免2005年的經濟增長因為2004年下半年過于嚴厲的信貸緊縮)出現明顯的下滑。而這一點從央行近期加大長期央行票據的發行力度，意圖控制明年1季度的信貸可以看出一二。

    同時有消息稱，繼今年第三季度全國貸款余額回升到4700億元后，最新的第四季度信貸計劃將達到7000億元—8000億元，比前一季度增長近一倍。業內人士指出，信貸額度的大幅度放松表明，宏觀調控下的信貸緊縮政策可能已經告一段落，信貸政策開始出現逐漸放松跡象。

    另外，最新數據顯示，9月份，溫州民間借貸加權平均月利率為11.994%，低于上月的12.06%。這是溫州民間借貸利率從今年4月份起一路攀升了4個月后的首次下調。溫州銀行貸款逐步增加，并成為企業融資的主渠道，很可能是溫州民間利率微降的主要原因。

    更多資金或進入股市

    近日，央行頒布了《證券公司短期融資融券管理辦法》，證監會修改了《證券公司債券管理暫行辦法》，使券商融資問題得到突破。按照規定，有大約30家券商可以獲得發行短期融資券和定向發行債券的資格。由此推算，新制度環境下，券商融資的規模將相當可觀。相應投入股市的資金也必然會增加。

    同時，隨著《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》的頒布，保險資金直接入市的相關工作正式啟動。保險資金作為機構投資者入市，拓寬了股市的資金渠道。按照規定，保險機構投資者投資股票的比例，可控制在本公司上年末總資產規模的5%之內。到2004年8月末，保險資金運用余額已達10012億元。業內人士估計，按照投資股票比例最高5%的限制，保險資金投入股市的規模將在500億元至600億元之間。

    QFII投資額度近期也不斷增加，總共投資額度達到了29.5億美元，共有27家外資金融機構獲得外管局的批準。同時，基金也有可能會在年底拼一拼，加大資金的投入比例。

    債市資金面繼續寬松

    近期，債市的資金面保持了寬松的態勢。由于外匯占款的不斷增加，同時由于信貸的收緊，金融機構在銀行間市場的流動性不斷增加。央行在公開市場操作上頻頻出手，加大了資金回籠的力度，上周央行繼續加大資金回籠的力度，總計回籠850億元，凈回籠了670億元，創下下半年的新高。但是央行票據1年和3個月期的收益率只分別比前周同期限央票收益率拉高2個和8個基點。同時，銀行間市場7天期利率卻是一路走低。

    業內人士認為，這除了央行貨幣政策操作的時滯外，還與眾機構短期資金寬松有關。昨日央行發行的1年期央行票據收益率與上周1年期央票持平，并未因為央行收縮力度的加大而上升。

    業內人士指出，銀行間市場利率的走勢反映了債市資金的寬裕。另外，四季度貨幣信貸的放松也必將促使債市資金的增加。