9·14行情以來，圍繞落實“國九條”的利好措施不斷兌現于市場，有關分類表決制、新股詢價制、券商業務創新和短期融資管理辦法、銀行設立基金管理公司，直至日前保險資金開閘入市等利好消息紛至沓來，但在反彈急速沖高后，大盤又重新陷入了調整，至周二又有兩次回到千三之下，距離前期1259低點僅一步之遙，市場似乎患上了利好麻木癥。但我們相信，隨著時間推移，市場在經過充分的調倉整理之后，利好累積效應終將得以顯現。

    利好組合不可低估

    從中國股市的歷史來看，政策性利好對市場的正面推動作用不可低估。近期出臺的一系列利好措施都圍繞落實“國九條”這一重心，而不是單純的臨時應急救市措施。“國九條”是國務院關于推進資本市場穩定發展的綱領性文件，利好的推出也具有政策起點高，系統性、連貫性強等特點，相信后續利好依舊多多，這些“利好組合拳”強大的政策威力，必將引發市場產生綜合性利好效應，即所謂政策量變促成市場質變。就目前已經推出的利好而言，既包括市場基礎建設，如分類表決制旨在保護中小投資者利益；新股詢價制旨在探索一個更加合理的新股發行定價機制；其余則重在向市場輸入各類陽光資金，引入新的投資主體，增強市場承受能力，等等。其中準許銀行設立基金管理公司是一個重大突破，此舉邁出了由金融分業經營向混業經營的重要一步，而在經歷千呼萬喚之后，保險資金入市也終于大幕初啟。可以說，目前已經出臺的每一個利好都是重量級的，但也許更為重要的還不在于這些利好本身，而在于這些利好所帶來的進一步政策預期，以及管理層的態度。因此，面對利好的魚貫而出，投資者應保持應有的激情，如果繼續漠然視之，必將犯方向性錯誤。

    調倉結束熱點出籠

    股市歷來都講究時機的選擇與把握，尤其是我國證券市場具有非常鮮明的季節性特征，“春耕夏種秋收冬藏”幾成定律。目前時至年末，機構的“結賬情結”在一定程度上制約著市場行情的全面展開：一方面，委托理財資金在年前有非常大的回籠壓力；另一方面，以券商為主的機構套現壓力也未見減輕。此外，今年初一度牛氣沖天的市場被宏觀調控攪亂了棋局，打亂了原先穩定的市場預期，周期性行業大多提前見頂，市場面臨著結構性大調整的艱巨任務，大盤必然經歷一個調倉整理的痛苦過程，近期鋼鐵、石化和汽車等核心資產的大幅下挫，正是市場結構性調整的體現，目前來看，這種調倉仍未結束。但與此同時，市場在下跌過程中熱點持續不斷，“冰火兩重天”的格局十分明顯，說明新的市場熱點也在醞釀生成當中，從調出倉位中撤出的資金回補較為積極，與政策面利好支持做多形成呼應，而這正是后市市場的希望所在。市場新熱點的形成面臨新舊理念的碰撞和角力，難免出現曲折反復，目前來看，那些抗周期能力強、具有持續經營能力、穩健成長的股市“常青樹”作為市場的稀缺資源，有望成為市場主力機構的投資首選。

    總之，由于受宏觀調控、市場結構性調整以及年末資金回籠壓力多重影響，加上擴容等利空因素對利好的沖抵作用，目前市場對已出臺的系列利好反應較為冷淡，但利好政策對市場的正面推動作用毋庸置疑，系列組合利好產生的累積效應必將在市場中充分顯現出來，幾經波折的市場有望重現激情燃燒、意氣風發的流金歲月，相信股指走牛將指日可待。