近日，受交通銀行將以低價在A股和H股市場上市傳言的影響，兩市銀行股紛紛大幅下挫。有市場人士認為，下跌的主要原因是，市場以國際化視角重新評估上市公司的投資價值，但事實上，國內上市銀行股的整體市盈率與香港市場已經相差無幾，因此，此番下跌是非理性的。

    我們先撇開下跌是否理性的爭議，從分析手法來看，簡單地比較靜 態市盈率并不合適，國際化視角對投資價值的真正落點在于上市公司未來發展能力的預期，因此，判斷國內銀行股的投資價值，主要應著眼于分析其未來的成長能力，而無需在市盈率問題上作過多的糾纏。估值預期要動態看

    實質上，市場所謂的與H股價格接軌的說法毫無新意。早在中國聯通(資訊 行情 論壇)（600050）發行A股時，市場同樣盛行這一說法，但至今已無人再提起。其實，以H股市場的估值水平衡量國內市場，被高估的不僅是銀行股，國內的大部分股票都是被高估的。由于股權分置等特殊性，A股與H股的價差必然會在較長一段時間內繼續存在，銀行股也不例外。

    估值預期一定要動態看，這是非常關鍵的一點。國際化視角的“聚焦”之一在于盯住上市公司未來的成長能力，如果一個公司具備出色的成長性，并為市場所預期，其市盈率將逐步上升；反之，則逐步下降。

    最好的一個例子是UT斯達康，雖然該公司業績近年保持大幅增長，股價卻在最近一年下跌超過七成，目前市盈率處于非常低位也仍受冷落，主要原因是市場預期其小靈通行業前景黯淡；而近期國內市場汽車和鋼鐵板塊的走勢也在一定程度上驗證了以上觀點。再融資壓力猶存

    近期，宏觀經濟多方面的因素均可能對上市銀行業績產生影響，導致市場對于銀行股的估值陷入混亂之中。

    宏觀緊縮政策造成上市銀行貸款規模縮減，銀行下半年業績增速將不可避免出現下降。不過也有專業人士認為：由于市場資金面缺乏，很多銀行借機調高了對公貸款業務的貸款利率，這在一定程度上減弱了由于貸款增幅減少而帶來的利潤損失。相比之下，最讓人擔心的是宏觀調控是否會使銀行資產質量下降，出現過多的壞賬。

    加息對上市銀行將產生兩方面的影響。一是由于利差擴大所帶來的業績提升作用，據測算，如果貸款利率相對存款利率增加5%，上市銀行的凈利潤有望增長20%左右；但另一方面，加息將造成銀行債券投資損失，綜合來看，加息對銀行增利將有好處。

    10月22日，民生銀行(資訊 行情 論壇)發行58億元次級債獲批，在此之前，招商銀行(資訊 行情 論壇)已經發行了35億元次級債，65億元可轉債也順利過會；浦發銀行(資訊 行情 論壇)繼成功發行60億元次級債后，提出了新的增發方案；華夏銀行(資訊 行情 論壇)在發行42.5億元次級債后，也提出了增發8.4億股A股。在各上市銀行資本充足率再次提高后，其營業規模的擴張無疑將更上一層樓。風物長宜放眼量

    金融是現代經濟的核心，而銀行則是金融體系的主體，一個國家經濟的快速發展必然會帶動銀行業的快速繁榮。雖然我國宏觀經濟和政策波動的周期發展特征比較明顯，但總體持續增長的趨勢不變，因此，銀行業必然是未來發展最為看好的產業之一。

    中間業務的拓展有望成為銀行未來新的利潤增長點。目前上市銀行九成以上的利潤來源于存貸款業務，但中間業務的發展有加快的趨勢，如最近各上市銀行紛紛加大力度，推出了各式各樣的外匯理財業務。混業經營雖然還難以獲準，但從2002年銀行獲得開放式基金的代銷權，以及今年9月15日央行表示允許商業銀行設立基金管理公司來看，銀行的經營品種正在逐步擴大，隨著銀行業的開放和外資銀行的進入，我國銀行的經營品種有望加快豐富。

    國內上市銀行存在較為明顯的規模經濟效應，這是容易為投資者所忽視的一個特點。關于銀行在規模多大時存在規模經濟，國際上對此也有爭論，不過以國內上市銀行目前的規模來說，存在規模效應的爭議并不大。今年半年報顯示，除華夏銀行外，其他上市銀行營業費用同比增幅均低于收入增幅，使撥備前利潤增長高于收入增長。也就是說，上市銀行如果能控制好風險，未來利潤的增速將高于其規模的擴張速度。