昨日，香港股市遭遇暴跌，市場各主要板塊全面下挫。恒生指數終場收至12818.10點，單日跌幅為1.51%；國企股板塊雖然跑贏港股大勢，但H股指數仍出現逾1%的跌幅，以4446.51點作收，為一個多月以來的低點。緣起多種因素

    筆者看來，港股暴跌的原因主要在于以下幾個方面：

    首先，上周末美國股市的大幅下挫是令港股市場出現恐慌性拋盤的直接原因。由于微軟、易利信與Amazon.com等公司公布的盈余數據或獲利預期令人失望，投資人因而紛紛退場。而與此同時，紐約商交所原油期貨價格大幅上漲之后，再度創下每桶55.15美元的歷史新高。諸多利空因素令道瓊斯指數上周五大幅下挫逾100點，創下11個月以來的新低。由于香港主要藍籌股均有ADR在美國交易，美股暴跌的負面影響可直接傳遞到香港股市。

    其次，一些機構投資者逐漸開始擔心油價高企對香港經濟與股市可能產生的不利影響。雖然香港經濟以服務業為主，對油價的波動并不非常敏感，但由于香港經濟對周邊經濟環境具有較高的依賴性，如果油價高企令世界經濟的增長受限，香港經濟將不可避免受此影響。

    從目前情況看，高油價對世界經濟的影響逐漸顯現。國際貨幣基金組織（IMF）的官員近日表示，油價屢創新高，令全球經濟增長風險增加，并會對明年經濟增長構成影響。而西班牙則因高油價將對當地經濟構成重大影響，已將今明兩年的經濟增長預測雙雙調低。

    第三，投資者對美國總統大選的結果以及一系列重要的經濟數據持觀望態度。目前距離美國總統選舉投票日僅剩下一周時間，兩位總統候選人的多項民意調查仍相持不下，為市場憑添了許多不確定性。美港的一些投資者觀望總統選舉結果，擔心當選者可能對經濟政策作出改變，以及美國政府本周即將公布的包括三季度GDP在內的多項重要經濟數據，因而不愿進場買入股票，也是造成市況低迷的重要原因。

    第四，投資者對未來內地可能加大宏觀調控政策的力度表示擔心。上周五，內地披露了三季度主要的經濟數據，顯示上半年以來實施的各項宏觀調控措施初見成效。不過，內地政府并未如市場預期的那樣，因此就未來的宏觀調控表示松口，反而重申將繼續貫徹落實宏觀調控的政策措施，綜合運用包括經濟和法律在內的多種手段鞏固成果。投資者對此表示擔心，因為從三季度的情況來看，宏觀調控已經導致部分中資股的盈利狀況出現下滑。

    第五，投資者對地產市場出現的泡沫表示擔心。近期，香港政府進行的今年第三次土地拍賣受到非理性追捧，顯示香港的土地價格有不合理大幅上升的傾向。由于香港就業市場尚未見到真正復蘇，勞工收入處于相對低位，當地的置業自住者難以支持高地價，地產發展商因此可能將面臨削價求售或邊際利潤下降等威脅。地產市場漸次形成的泡沫不僅對地產股構成重要利空，而且對整個香港經濟與股市都將產生負面影響。

    第六，一些機構的看空言論令投資者信心受到打擊，并加劇了市場的跌勢。自香港股市進入調整行情以來，市場上的諸多機構屢屢發出看空言論，認為市場將陷入一輪中期的跌勢，令投資者信心明顯不足。對市場表示看空的機構既包括個別以悲觀言論著稱的外資大行，也包括香港當地的中小券商機構。其論據是否有理且不必說，其觀點的負面影響卻非常明顯。投資者無需過分悲觀

    不過，無論這些機構怎么看，對目前的香港股市而言，投資者不可過于悲觀。

    首先，從機構言論方面來說，香港股市中類似"跌勢中一致看空，升勢中一致看多"的現象并不鮮見。目前來看，扣除一些中小機構的跟風言論，真正看空市場的大行機構并不多見。而且，此前美林證券等機構都曾經樂觀預計，恒生指數今年第四季度的目標點位在14000點，明年一季度則可能達到18000點。雖然油價上漲等因素限制了港股的表現，但在多數因素并沒有太大改變的情況下，目標點位也不應該作出太多修正。此外，近日德意志銀行認為香港市值最大的藍籌股———匯豐控股的目標價位是142港元，以此計算，恒生指數將因此升至13600點以上。

    其次，雖然油價在短短兩個多月的時間內逾10次創下歷史新高，但國際原油并未出現嚴重供不應求的局面，油價上漲的主要原因仍應該和市場的炒作因素有關。目前主流觀點均預計在未來半年左右的時間內，油價最終回落至正常水平。

    退一步講，中石油、中石化以及中海油三只中資油股最近報告期的平均實現油價遠低于國際石油價格，如果油價持續高企，上述三只油股必將從中受惠。這些股份股價的上升對香港股市，特別是中資股板塊的推動作用不可低估。

    第三，有傳聞稱中央可能將于近日正式批準社保基金投資港股，只是投資形式局限于在公司新上市招股或配股時進行認購，而并非此前預期可于市場上直接買賣股份。盡管如此，如果這一消息變為現實，依然可對香港股市構成重要利好。從長遠來看，在內地機構資金盈利模式匱乏以及民間熱錢持續流入香港股市的背景下，QDII的實施將不可避免。而QDII一旦實施，對香港股市的概念性影響以及實質性貢獻都將非常明顯。

    第四，主要股份業績對股價的支撐作用不可忽視。匯豐控股、長江實業、和記黃埔等藍籌股公司上半年的增長非常搶眼，而從市場估值的角度看，上述三家公司的預測市盈率分別只有13.7倍、9.4倍和9.9倍，并不為貴。恒生指數2000年曾經沖高至逾17000點，但2001年持續下跌。目前市場的情況與當時最根本的區別在于，主要藍籌股的業績已經大幅度提升。謹慎看好H股中期趨勢

    從昨日的市況來看，H股市場的跌勢并不十分沉重，反而成為相對表現較好的板塊之一。筆者對H股市場的中期趨勢仍謹慎看好。

    一方面，從中石油和中石化這兩只在H股指數中占有3成以上比重的國企油股來看，其股價走勢并沒有完全反映油價上漲方面的利好因素。以目前股價計算，兩只股份的預測市盈率分別只有8.5倍和8.6倍，和同屬中資油股的紅籌股中海油12.5倍的市盈率水平尚存較大差距，這兩只重磅國企油股的投資價值依然值得關注。而且，若中石油和中石化走強，對H股指數將起到決定性的帶動作用。

    另一方面，從目前已經披露的H股公司三季度業績報告看，雖然海螺水泥(資訊 行情 論壇)、馬鞍山鋼鐵、廣船國際(資訊 行情 論壇)等H股公司的盈利情況不盡人意，但上海石化(資訊 行情 論壇)、中海發展(資訊 行情 論壇)等公司的業績增長性還是非常優良。在未來部分H股公司即將披露的三季度業績報告中，公司盈利能力的增長性仍將是重要的看點，這對于H股市場，將具有較大的提振作用。