隨著保險業自身規模的擴大,以及傳統業務競爭的加劇,保險資金運用越來越成為世界保險業獲取收益、支持自身發展的一個重要手段。但在實踐中,各國實際的保險資金運用經驗卻是各有不同。

    從表面上看,一國的保險資金運用狀況是由該國監管部門決定的,但更深層次上,它反映了保險業整體發展的內在需要,同時受到外部經濟環境、金融體系結構以 及金融發展階段等多種因素的深刻影響。

    從結構的角度來看,世界各國的金融體系可以分為直接融資為主的金融體系以及間接融資為主的金融體系。這里,我們可以選取美國與德國分別作為兩種金融體系的代表。美國和德國都是金融深化程度與自由化程度較高的國家,但美國整個金融結構以直接金融為主,而在資本市場結構中又以債券為主。資本市場內部結構以及成熟的市場規則制度使得美國資本市場成為高度有效的市場,資本市場同宏觀經濟波動的相關度相對較高,同時資本市場的收益率相對較高。

    盡管保險資金運用的外部市場環境比較成熟,但美國仍然實施多層次、嚴格的投資監管制度,強調系統監管和個體監管并重。美國保險監督協會(NAIC)制定了一系列示范法規以控制資產風險,確保保險公司的償付能力。為了便于監管,NAIC證券評估處還對公司債券進行信用評級,并詳細地規定了對包括債務證券、投資組合、股本投資、動產、抵押貸款、不動產、對外投資以及人壽保險公司的保單貸款等在內的不同投資形式的質量和數量限制。

    與這種金融市場環境與監管制度相適應,美國保險資金的投資結構體現為以債券為主,在債券投資中又以高質量債券為主。在壽險公司的債券投資中,高質量債券(NAIC評定的1級和2級債券)占到將近95%。在非壽險公司的債券投資中,高質量債券也占到很高的比重。從投資實踐來看,美國的投資模式取得了良好的效果。美國保險公司的資產總量自1990年代以來增長迅速,平均投資收益率保持在較高水平,凈投資收益則基本呈遞增狀態。

    與美國不同,德國擁有強大的銀行體系,商業銀行在信貸市場和資本市場上處于主導地位,其金融體系的整體特征體現為穩健平和。穩建的金融體系為保險公司提供了穩定的投資環境,但市場收益率并不突出。同時,由于德國秉持的穩健性經營理念,德國監管部門對其保險業采取了嚴格的事前監管模式,為保險公司規定了十分具體的資金運用的許可范圍,可選擇幣種,并對投資于國內債券、國內股票、國內投資公司管理的證券資產及特別資產、外國公司股票及債券等金融資產,以及建筑物、土地等實物資產的投資比例。

    因此,適應本國的監管體系與金融環境,德國保險公司的資金運用結構也體現了穩健性特征,即總體上,保險資金投資于抵押貸款和銀行存款的比重要高于英美等發達國家,其中,壽險資金投資于股票比例相對于非壽險公司較少,對于債券和抵押貸款的投資比例相對更高。相應的,德國的保險投資收益也十分穩定,其市場收益率變動幅度在保險市場發達的國家中相對較低。但近年來,隨著德國金融體系結構的變化,以及歐盟共同市場發展的內在需要,德國保險公司也在逐漸增加對股票等高回報率的金融工具的投資,以增加投資收益,提高自身競爭力,因此,保險資金投資回報率的國別差距也在逐漸縮小。

    由于金融體系結構不同,美國與德國的保險資金運用有著較大不同,但與此同時,從兩國實踐中也可以總結出共同性的東西,或者說是普遍性規律,可供我們借鑒。

    一是盡管監管體系結構不同,兩國對于保險資金運用都進行了較為嚴格的比例限制,以保證保險公司正常的償付能力。二是無論是間接融資還是直接融資體系,債券都是保險資金運用的一個重要方向。三是不同的產品結構在兩國都體現了不同的保險資金運用需要。因此,從微觀上講,保險公司的保險資金運用策略需要以公司的發展策略相適應,與自身的產品結構相適應,尤其是要進行收益與風險間的理性權衡。

    我國保險資金入市是保險業自身生存發展的需要,同時保險公司作為資本市場上的重要機構投資者,它在資本市場上的成長對于資本市場的發展無疑是一種很大的促進。