中國(guó)保監(jiān)會(huì)聯(lián)合證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》,為保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入證券市場(chǎng)鋪平了道路。據(jù)初步估計(jì),保險(xiǎn)資金入市的規(guī)模將達(dá)到500億元以上,這對(duì)于增加資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期資金供給,無疑將起到積極作用,伴隨長(zhǎng)期資金入市,將會(huì)優(yōu)化市場(chǎng)投資理念,促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。不過從短期來看,保險(xiǎn)資金入市帶來的市場(chǎng)效應(yīng)可能比較有限。

    保險(xiǎn)資金安全性的要求決定了保險(xiǎn)資金大規(guī)模入市還需要時(shí)間。保險(xiǎn)資金是老百姓的救命錢,以保單責(zé)任的償付為主要目的,它必須保證在未來某個(gè)時(shí)段能夠向保險(xiǎn)品種購(gòu)買者提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流,這不但要求保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)一定的收益,更重要的是保證資金的安全,否則極有可能引發(fā)社會(huì)的不穩(wěn)定。《保險(xiǎn)法》第105條明確規(guī)定:"保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用必須穩(wěn)健,遵循安全性原則,并保證資產(chǎn)的保值增值。"從安全性角度出發(fā),《暫行辦法》對(duì)保險(xiǎn)資金投資的范圍給出了明確界定,對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制也設(shè)定了具體條款。可以肯定,在監(jiān)管機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司建立起良好的風(fēng)險(xiǎn)控制體系并且得到市場(chǎng)驗(yàn)證以前,保險(xiǎn)資金不應(yīng)該也不可能大規(guī)模入市。

    大市值藍(lán)籌類公司的缺乏將制約保險(xiǎn)資金入市的速度。對(duì)于保險(xiǎn)公司來說,其資金運(yùn)用額度是巨大的,因此也就需要投資的品種具有相當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性,這也正是大市值藍(lán)籌公司的優(yōu)點(diǎn)所在。不過,我國(guó)資本市場(chǎng)在這方面的情況并不是很樂觀的,盡管已經(jīng)有一批大型企業(yè)先后上市,但是從數(shù)量上看,具有投資價(jià)值的藍(lán)籌品種仍然偏少,并且已經(jīng)被基金等先行一步的機(jī)構(gòu)投資者重倉(cāng)持有。如果保險(xiǎn)資金現(xiàn)在大量買進(jìn)這些藍(lán)籌股,無疑將導(dǎo)致股價(jià)的過度攀升,結(jié)果可能會(huì)落個(gè)高位接盤的境地,這顯然不是保險(xiǎn)公司愿意做的事情。最有可能的情況是,保險(xiǎn)資金將以即將推出的新股詢價(jià)制度為契機(jī),將那些估值水平與國(guó)際接軌的公司作為首選對(duì)象買入,就目前的情況來說,有可能只會(huì)采取較小的試探性動(dòng)作,這也是符合保險(xiǎn)資金謹(jǐn)慎入市的投資原則的。

    從國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司對(duì)資本市場(chǎng)的偏好來看,在股票投資與債券投資之間,保險(xiǎn)資金更加偏重于債券投資。自2002年到2004年,保險(xiǎn)資金投資債券市場(chǎng)的比例為36%,其比例僅次于銀行在債券市場(chǎng)上的投資。隨著我國(guó)債券品種和結(jié)構(gòu)的豐富,保險(xiǎn)公司的投資重點(diǎn)將會(huì)繼續(xù)集中在債券品種上。在《暫行規(guī)定》中,保險(xiǎn)資金的投資品種除了普通股票,還包括可轉(zhuǎn)換公司債券。由于可轉(zhuǎn)換債券兼有債券的安全性和股票轉(zhuǎn)換可能具有的較高收益,在短期內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券將是保險(xiǎn)資金的主要投資品種,特別是在目前 A股市場(chǎng)面臨著較大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下尤其如此,事實(shí)上我們已經(jīng)在QFII大量增持可轉(zhuǎn)換債券的動(dòng)作上看到了可轉(zhuǎn)換債券的這種巨大潛力。如果保險(xiǎn)資金也抱有這樣的態(tài)度,它投資于普通股票的資金就將不會(huì)很多,對(duì)股票市場(chǎng)的影響自然也將比較有限。