經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),中國保監(jiān)會(huì)聯(lián)合中國證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》,從此我國的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以直接進(jìn)入股票市場(chǎng),它對(duì)進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)建設(shè),促進(jìn)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效對(duì)接和有機(jī)聯(lián)系,拓寬中國保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用渠道,分散資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn),逐步培養(yǎng)和形成保險(xiǎn)資金運(yùn)用新的投資能力,都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的積極影響。

    在此以前,我國的保險(xiǎn)資金只能通過證券投資基金間接入市,幾年來雖然已經(jīng)積累了一些成功的經(jīng)驗(yàn),但在實(shí)踐中也存在許多矛盾,最大的問題是保險(xiǎn)資金無法得到合理的投資收益。在保證資金安全性和流動(dòng)性的前提下,應(yīng)當(dāng)積極運(yùn)作保險(xiǎn)資金,以增加投資回報(bào),增強(qiáng)盈利能力,提高保險(xiǎn)資產(chǎn)的營運(yùn)質(zhì)量和運(yùn)作效率,這已成為保險(xiǎn)業(yè)各界達(dá)成的共識(shí)。保險(xiǎn)資金運(yùn)用既是保險(xiǎn)市場(chǎng)聯(lián)系資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)的重要環(huán)節(jié),也是保險(xiǎn)業(yè)充分發(fā)揮其資金融通功能、全面支持國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要途徑。因此,必須把保險(xiǎn)資金運(yùn)用與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展置于同等重要的地位。而保險(xiǎn)資金直接入市就是繼續(xù)拓寬其運(yùn)用渠道的客觀需要和現(xiàn)實(shí)選擇。

    發(fā)展壯大新的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者

    首先,對(duì)資本市場(chǎng)來講,支持保險(xiǎn)資金直接入市,一方面可以給資本市場(chǎng)注入新鮮血液,帶來更加充沛和源源不斷的資金,有利于為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持,積聚和提振市場(chǎng)人氣,增強(qiáng)投資者的投資信心。國外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明,保險(xiǎn)資金是貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的重要資金來源,特別是壽險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn),是資本市場(chǎng)主要的長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來源。另一方面,保險(xiǎn)資金直接入市可以培育保險(xiǎn)公司這一新的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者,有利于發(fā)展壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍,進(jìn)一步調(diào)整和優(yōu)化投資者主體結(jié)構(gòu),使保險(xiǎn)公司像基金公司那樣逐步成為資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量,引導(dǎo)市場(chǎng)樹立科學(xué)理性的價(jià)值投資理念,迫使市場(chǎng)擴(kuò)大藍(lán)籌股的規(guī)模,從而促進(jìn)資本市場(chǎng)的規(guī)范、穩(wěn)健發(fā)展。因此,應(yīng)當(dāng)最大限度地發(fā)揮保險(xiǎn)公司在資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者作用,促進(jìn)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和規(guī)范。

    充分發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)資金融通功能

    其次,對(duì)保險(xiǎn)公司來講,支持保險(xiǎn)資金直接入市,不但可以為保險(xiǎn)資金開辟新的投資渠道,增加投資機(jī)會(huì),有利于拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道,拓展投資空間,以有效分散和規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn),而且有利于充分發(fā)揮保險(xiǎn)的資金融通功能,改善保險(xiǎn)資產(chǎn)的營運(yùn)質(zhì)量和運(yùn)作效率,提高投資回報(bào),促進(jìn)保險(xiǎn)公司的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展,從而使保險(xiǎn)業(yè)不斷做大做強(qiáng)。此外,保險(xiǎn)資金直接入市可以降低其投資成本,把購買基金產(chǎn)生的財(cái)務(wù)成本變成保險(xiǎn)資金的收益。據(jù)有關(guān)專家測(cè)算,保險(xiǎn)資金直接入市比通過購買基金間接入市的成本要低1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),保險(xiǎn)資金直接入市,可以擔(dān)當(dāng)市場(chǎng)創(chuàng)新的生力軍,有利于繼續(xù)深化市場(chǎng)創(chuàng)新,催生衍生金融產(chǎn)品和避險(xiǎn)工具,不斷拓寬保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的對(duì)接互動(dòng)渠道。保險(xiǎn)資金直接入市是由保險(xiǎn)資金的負(fù)債性所決定的。在目前9366.06億元的保險(xiǎn)公司可運(yùn)用資金中,大部分來源于壽險(xiǎn)資金,其資金周期一般長(zhǎng)達(dá)幾十年。這些長(zhǎng)期資金必須尋找到與之相匹配、相適應(yīng)的長(zhǎng)期投資工具,其運(yùn)用特點(diǎn)是注重長(zhǎng)期投資,規(guī)避和控制投資風(fēng)險(xiǎn)。而資本市場(chǎng)不但恰好可以提供能滿足保險(xiǎn)資金"三性"要求的長(zhǎng)期投資工具,比如長(zhǎng)期債券、長(zhǎng)期持有一些大盤藍(lán)籌股,而且可以為保險(xiǎn)資金提供必要的收益率和充分的市場(chǎng)流動(dòng)性,以分享藍(lán)籌股公司持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)所帶來的可觀收益。因此,保險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)的投資工具之間存在天然的匹配關(guān)系,這是保險(xiǎn)資金選擇直接入市的一個(gè)重要原因。

    促進(jìn)基金公司形成良好競(jìng)爭(zhēng)格局

    再次,對(duì)基金業(yè)來講,保險(xiǎn)資金直接入市將會(huì)對(duì)基金業(yè)特別是開放式基金產(chǎn)生一定的影響。自從2000年保險(xiǎn)公司開始大規(guī)模購買基金以來,封閉式基金的機(jī)構(gòu)化特征越來越明顯,具體表現(xiàn)在:不僅在持有份額比例,而且在交易集中度和更為準(zhǔn)確的籌碼分布指標(biāo)上,封閉式基金均呈現(xiàn)非常明顯的機(jī)構(gòu)控盤特征,即基金份額、市場(chǎng)交易和籌碼分布不斷地向機(jī)構(gòu)投資者特別是保險(xiǎn)公司集中。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至2003年年底,保險(xiǎn)公司購買整個(gè)證券投資基金的份額達(dá)463.28億份,占股票型基金總份額的37.83%；截至2004年3月底,保險(xiǎn)資金投資證券投資基金的份額增至603.69億份,占股票型基金總份額的43.66%,較去年年底提高近6個(gè)百分點(diǎn)。這表明保險(xiǎn)資金是股票型基金的主要機(jī)構(gòu)客戶。因此,如果保險(xiǎn)公司撤出部分購買基金的存量資金,由自己進(jìn)行投資運(yùn)作和專業(yè)化管理,將對(duì)今后開放式基金的申購和贖回帶來一定的沖擊。就算基金的現(xiàn)有存量資金能勉強(qiáng)保持規(guī)模,但以后增量資金難有更大的增長(zhǎng)。這不但有利于調(diào)整和優(yōu)化基金業(yè)的機(jī)構(gòu)客戶結(jié)構(gòu),以改變目前基金業(yè)過分依賴保險(xiǎn)資金這一機(jī)構(gòu)客戶的現(xiàn)狀,而且可以有效地影響基金價(jià)格的形成機(jī)制,逐步拉開基金價(jià)格檔次,有利于在基金公司之間形成良好的競(jìng)爭(zhēng)格局,促進(jìn)基金公司的規(guī)范、穩(wěn)健運(yùn)作。

    中國經(jīng)濟(jì)在未來一段時(shí)間的持續(xù)、快速增長(zhǎng),需要一個(gè)健康、高效率的金融體系來做支撐,這樣金融體系運(yùn)行機(jī)制的結(jié)構(gòu)和效率、內(nèi)部不同市場(chǎng)之間的均衡,以及相互間的協(xié)調(diào)和統(tǒng)籌規(guī)劃就顯得尤為重要。在現(xiàn)代金融體系中,保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間是一種相互依存、相互促進(jìn)、相輔相成的關(guān)系。從這個(gè)意義上來講,支持保險(xiǎn)資金直接入市,可以使其深度介入資本市場(chǎng),有利于打通保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)兩者的有效對(duì)接和有機(jī)聯(lián)系,促進(jìn)金融資源的合理有效配置,提高金融資源的配置效率和利用效率,推動(dòng)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的持續(xù)、快速、協(xié)調(diào)、健康發(fā)展,進(jìn)而形成"雙贏"的良性互動(dòng)發(fā)展格局。