上周五，Google的股價在納斯達克股市上漲了15％，收盤于172.43美元，這一價格較其85美元的發行價翻了一番還多。然而在今年8月，當Google董事會成員接到公司首次公開招股獲準的電話時，心情十分沉重，臉色陰沉，他們甚至打算放棄首次公開招股，到今年晚些時候再試。他們未能想到兩個月以后的10月22日，首次公開招股的Google市值已經增長了240億美元。對此，華爾街的一些專家指出Google因為傲慢地拒絕了華爾街通常的商業做法，使得Google定低了發行價，從而使目前股價比業內人士預測低得多。

    失誤一：未提供充足信息，為其傲慢付出了代價

    今年8月，Google的股東甚至想完全放棄首次公開招股，到今年晚些時候再試。公司股東們已經受夠了，但是不繼續，在此事上已經花費的時間就白白浪費了，公司高管還會因此受到責難。他們明白，要對付微軟(Ｍｉｃｒｏｓｏｆｔ)和其他正把目光對準搜索引擎市場的企業，還將花費他們大量的時間。

    于是Google繼續推出了首次公開招股，并把股價定在了85美元，這要比它上市前的108至135美元的預測價格低得多。

    Google拒絕提供那種可能鼓勵更多專業投資者來競價其股票的非正式金融指導，盡管這一姿態在硅谷被視為代表私人投資者的原則立場，但在華爾街看來卻完全是傲慢。

    “這被視為清高和霸道”，一位接近該公司的人士承認。為Google辯護的人則稱，這模糊了重點。另有人士認為，“這是不公正的責罵，他們是按規定在辦事。”一些券商的分析師在7月份的財務說明日被請到公司，但他們沒有得到其財務預測所需依據的非正式指導。參加公司“路演”的投資者被告知，除了正式的招股公告，再也沒有其他信息可給了，有人為此抱怨該公司年輕的創始人態度傲慢。

    在華爾街，人們認為Google為其傲慢付出了代價。但對于許多硅谷的人來說，該股票的上市是成功的，因為它首次允許任何投資者來競標一個大型的首次公開招股，而同時避免了那種曾經籠罩在上世紀90年代繁榮期的唯親是用氣氛。任何把競價定在85美元之上的人都得到了股票。

    失誤二：對需求缺乏判斷，拒絕華爾街“通常的商業做法”

    Google預計將有大量信息不全的散戶投資者競標，為了防止這種投機性競價的泛濫，它設計了一個繁復的登記程序以限制市場需求。而且它沒有在歐洲或亞洲推銷其股票，對于如此規模的首次公開招股來說，這是不常見的。最終，需求不足使得它將上市的股份數縮減了近1／4。

    如果說Google的姿態讓一些人放棄了對其股票的競價，它卻給其他人空出了發財的機會。“大量投資者走了，而這對我們很有利，”ＬｅｇｇＭａｓｏｎ的基金管理部主管比爾·米勒(ＢｉｌｌＭｉｌｌｅｒ)說道，該公司一下子購進了400萬股。盡管拍賣程序對首次公開招股的發展肯定有間接影響，但這一程序本身在多大程度上使一些潛在投資者卻步就難以說清了。

    Google及其顧問今年有較長時間都很擔心，要是小投資者加入追捧行列，把股價拉升到一個不能持續的水平后，一旦股票顯露出實際價位而急速回落，那會怎么樣。他們惟恐收到錯誤信息的投資者把股價抬上天。這促成了復雜的登記規則，這些規則就是為阻礙幼稚的投資者參與而設計的。而預期的狂熱并沒有出現。相反，隨著互聯網股票的跌勢，許多投資者似乎認為，拍賣程序將使該股票在上市后失去上升空間。

    Google自己發出的“贏家詛咒”的警告讓一些成功的競價者望而卻步。

    盡管漲幅遠未達到70％，這仍然表明定價的不足。拍賣程序原是要避免ｄｏｔｃｏｍ股票在上世紀90年代常見的那種在上市首日股價飛漲的現象，該現象使那些享有特權的客戶，即決定如何分配股票的投資銀行大發橫財。

    與該公司接近的人士以及分析師認為，選擇拍賣方式很可能并不是影響其首次公開招股的最重要決定；相反，決定不提供華爾街在企業上市時所期待的那種詳細、非正式的金融指導，才是至關重要的。

    盡管美國證券法對企業在首次公開招股之前能透露些什么有所限制，但許多企業還是找到一些非正式的途徑來“指導”機構投資者了解其未來12個月可能的盈利情況。

    失誤三：策略不一，目前股價比預測低得多

    Google對上市計劃做出了另一個改動，它決定以低于拍賣所定的“結算價格”出售其股票，結算價格即它可以賣出所有上市股票的最高價格。

    盡管實際的結算價格依然是一個受到嚴密保護的秘密，但人們認為，它只比最終的定價略高一點。但這次退讓仍對這家幾乎對拍賣過程有著宗教般信仰的企業意義重大，它辯稱，網上拍賣是最公平、最有效的方式，這種拍賣很像它在自己的網站上銷售廣告的運作模式。

    Google股價的有力上漲只是讓本年度最受關注的首次公開招股更加復雜。特別是，它促使一些Google的支持者就首次公開招股期間籠罩在公司上空的烏云而責備周圍的人。

    公司董事及ＫｌｅｉｎｅｒＰｅｒｋｉｎｓ的合伙人約翰·多爾(ＪｏｈｎＤｏｅｒｒ)表示：“媒體就想把這件事搞砸。”ＫｌｅｉｎｅｒＰｅｒｋｉｎｓ是Google的風險投資者之一。在本月舉行的一次公眾活動上，他指責財經媒體甘受職業投資者的利用，如果Google股票的售價低于其實際價值，那么這些職業投資者將有利可得。

    另一些人還把矛頭指向老牌金融企業的強大既得利益，他們有理由想看Google不同尋常的首次公開招股遭遇困境。“其他的承銷商并不真的想進行拍賣，”硅谷的財務老將比爾·漢姆布列奇(ＢｉｌｌＨａｍｂｒｅｃｈｔ)說道。他是拍賣方式的倡議者，他的公司ＷＲＨａｍｂｒｅｃｈｔ是Google的承銷商。

    考慮到Google首次公開招股引發的熱情，現在依然難以弄清它究竟在哪里以及在多大程度上出了問題。乍一看，它的定價明顯過低，要比Google目前暴漲的股價所預示的價位低得多。

    據知悉內情的人表示，公司內部對打破常規的做法是否明智存在分歧。然而最終還是兩位創始人謝爾蓋·布林(ＳｅｒｇｅｙＢｒｉｎ)和拉里·佩吉)ＬａｒｒｙＰａｇｅ)的觀點占了上風：除了已通過公開招股向所有投資者都公布的信息，Google再也不會多說什么，這得罪了許多機構。