上周五，Google的股價(jià)在納斯達(dá)克股市上漲了15％，收盤于172.43美元，這一價(jià)格較其85美元的發(fā)行價(jià)翻了一番還多。然而在今年8月，當(dāng)Google董事會(huì)成員接到公司首次公開招股獲準(zhǔn)的電話時(shí)，心情十分沉重，臉色陰沉，他們甚至打算放棄首次公開招股，到今年晚些時(shí)候再試。他們未能想到兩個(gè)月以后的10月22日，首次公開招股的Google市值已經(jīng)增長了240億美元。對(duì)此，華爾街的一些專家指出Google因?yàn)榘谅�地拒絕了華爾街通常的商業(yè)做法，使得Google定低了發(fā)行價(jià)，從而使目前股價(jià)比業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)低得多。

    失誤一：未提供充足信息，為其傲慢付出了代價(jià)

    今年8月，Google的股東甚至想完全放棄首次公開招股，到今年晚些時(shí)候再試。公司股東們已經(jīng)受夠了，但是不繼續(xù)，在此事上已經(jīng)花費(fèi)的時(shí)間就白白浪費(fèi)了，公司高管還會(huì)因此受到責(zé)難。他們明白，要對(duì)付微軟(Ｍｉｃｒｏｓｏｆｔ)和其他正把目光對(duì)準(zhǔn)搜索引擎市場(chǎng)的企業(yè)，還將花費(fèi)他們大量的時(shí)間。

    于是Google繼續(xù)推出了首次公開招股，并把股價(jià)定在了85美元，這要比它上市前的108至135美元的預(yù)測(cè)價(jià)格低得多。

    Google拒絕提供那種可能鼓勵(lì)更多專業(yè)投資者來競(jìng)價(jià)其股票的非正式金融指導(dǎo)，盡管這一姿態(tài)在硅谷被視為代表私人投資者的原則立場(chǎng)，但在華爾街看來卻完全是傲慢。

    “這被視為清高和霸道”，一位接近該公司的人士承認(rèn)。為Google辯護(hù)的人則稱，這模糊了重點(diǎn)。另有人士認(rèn)為，“這是不公正的責(zé)罵，他們是按規(guī)定在辦事。”一些券商的分析師在7月份的財(cái)務(wù)說明日被請(qǐng)到公司，但他們沒有得到其財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)所需依據(jù)的非正式指導(dǎo)。參加公司“路演”的投資者被告知，除了正式的招股公告，再也沒有其他信息可給了，有人為此抱怨該公司年輕的創(chuàng)始人態(tài)度傲慢。

    在華爾街，人們認(rèn)為Google為其傲慢付出了代價(jià)。但對(duì)于許多硅谷的人來說，該股票的上市是成功的，因?yàn)樗�首次允許任何投資者來競(jìng)標(biāo)一個(gè)大型的首次公開招股，而同時(shí)避免了那種曾經(jīng)籠罩在上世紀(jì)90年代繁榮期的唯親是用氣氛。任何把競(jìng)價(jià)定在85美元之上的人都得到了股票。

    失誤二：對(duì)需求缺乏判斷，拒絕華爾街“通常的商業(yè)做法”

    Google預(yù)計(jì)將有大量信息不全的散戶投資者競(jìng)標(biāo)，為了防止這種投機(jī)性競(jìng)價(jià)的泛濫，它設(shè)計(jì)了一個(gè)繁復(fù)的登記程序以限制市場(chǎng)需求。而且它沒有在歐洲或亞洲推銷其股票，對(duì)于如此規(guī)模的首次公開招股來說，這是不常見的。最終，需求不足使得它將上市的股份數(shù)縮減了近1／4。

    如果說Google的姿態(tài)讓一些人放棄了對(duì)其股票的競(jìng)價(jià)，它卻給其他人空出了發(fā)財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)。“大量投資者走了，而這對(duì)我們很有利，”ＬｅｇｇＭａｓｏｎ的基金管理部主管比爾·米勒(ＢｉｌｌＭｉｌｌｅｒ)說道，該公司一下子購進(jìn)了400萬股。盡管拍賣程序?qū)κ状喂�開招股的發(fā)展肯定有間接影響，但這一程序本身在多大程度上使一些潛在投資者卻步就難以說清了。

    Google及其顧問今年有較長時(shí)間都很擔(dān)心，要是小投資者加入追捧行列，把股價(jià)拉升到一個(gè)不能持續(xù)的水平后，一旦股票顯露出實(shí)際價(jià)位而急速回落，那會(huì)怎么樣。他們惟恐收到錯(cuò)誤信息的投資者把股價(jià)抬上天。這促成了復(fù)雜的登記規(guī)則，這些規(guī)則就是為阻礙幼稚的投資者參與而設(shè)計(jì)的。而預(yù)期的狂熱并沒有出現(xiàn)。相反，隨著互聯(lián)網(wǎng)股票的跌勢(shì)，許多投資者似乎認(rèn)為，拍賣程序?qū)⑹乖摴善痹谏鲜泻笫�去上升空間。

    Google自己發(fā)出的“贏家詛咒”的警告讓一些成功的競(jìng)價(jià)者望而卻步。

    盡管漲幅遠(yuǎn)未達(dá)到70％，這仍然表明定價(jià)的不足。拍賣程序原是要避免ｄｏｔｃｏｍ股票在上世紀(jì)90年代常見的那種在上市首日股價(jià)飛漲的現(xiàn)象，該現(xiàn)象使那些享有特權(quán)的客戶，即決定如何分配股票的投資銀行大發(fā)橫財(cái)。

    與該公司接近的人士以及分析師認(rèn)為，選擇拍賣方式很可能并不是影響其首次公開招股的最重要決定；相反，決定不提供華爾街在企業(yè)上市時(shí)所期待的那種詳細(xì)、非正式的金融指導(dǎo)，才是至關(guān)重要的。

    盡管美國證券法對(duì)企業(yè)在首次公開招股之前能透露些什么有所限制，但許多企業(yè)還是找到一些非正式的途徑來“指導(dǎo)”機(jī)構(gòu)投資者了解其未來12個(gè)月可能的盈利情況。

    失誤三：策略不一，目前股價(jià)比預(yù)測(cè)低得多

    Google對(duì)上市計(jì)劃做出了另一個(gè)改動(dòng)，它決定以低于拍賣所定的“結(jié)算價(jià)格”出售其股票，結(jié)算價(jià)格即它可以賣出所有上市股票的最高價(jià)格。

    盡管實(shí)際的結(jié)算價(jià)格依然是一個(gè)受到嚴(yán)密保護(hù)的秘密，但人們認(rèn)為，它只比最終的定價(jià)略高一點(diǎn)。但這次退讓仍對(duì)這家?guī)缀鯇?duì)拍賣過程有著宗教般信仰的企業(yè)意義重大，它辯稱，網(wǎng)上拍賣是最公平、最有效的方式，這種拍賣很像它在自己的網(wǎng)站上銷售廣告的運(yùn)作模式。

    Google股價(jià)的有力上漲只是讓本年度最受關(guān)注的首次公開招股更加復(fù)雜。特別是，它促使一些Google的支持者就首次公開招股期間籠罩在公司上空的烏云而責(zé)備周圍的人。

    公司董事及ＫｌｅｉｎｅｒＰｅｒｋｉｎｓ的合伙人約翰·多爾(ＪｏｈｎＤｏｅｒｒ)表示：“媒體就想把這件事搞砸。”ＫｌｅｉｎｅｒＰｅｒｋｉｎｓ是Google的風(fēng)險(xiǎn)投資者之一。在本月舉行的一次公眾活動(dòng)上，他指責(zé)財(cái)經(jīng)媒體甘受職業(yè)投資者的利用，如果Google股票的售價(jià)低于其實(shí)際價(jià)值，那么這些職業(yè)投資者將有利可得。

    另一些人還把矛頭指向老牌金融企業(yè)的強(qiáng)大既得利益，他們有理由想看Google不同尋常的首次公開招股遭遇困境。“其他的承銷商并不真的想進(jìn)行拍賣，”硅谷的財(cái)務(wù)老將比爾·漢姆布列奇(ＢｉｌｌＨａｍｂｒｅｃｈｔ)說道。他是拍賣方式的倡議者，他的公司ＷＲＨａｍｂｒｅｃｈｔ是Google的承銷商。

    考慮到Google首次公開招股引發(fā)的熱情，現(xiàn)在依然難以弄清它究竟在哪里以及在多大程度上出了問題。乍一看，它的定價(jià)明顯過低，要比Google目前暴漲的股價(jià)所預(yù)示的價(jià)位低得多。

    據(jù)知悉內(nèi)情的人表示，公司內(nèi)部對(duì)打破常規(guī)的做法是否明智存在分歧。然而最終還是兩位創(chuàng)始人謝爾蓋·布林(ＳｅｒｇｅｙＢｒｉｎ)和拉里·佩吉)ＬａｒｒｙＰａｇｅ)的觀點(diǎn)占了上風(fēng)：除了已通過公開招股向所有投資者都公布的信息，Google再也不會(huì)多說什么，這得罪了許多機(jī)構(gòu)。