當李斯力聽到中國石油天然氣股份有限公司(簡稱中石油，HK0857)正考慮從其母公司收購高達50億美元的海外資產時，這位來自法國的化工工程師吃驚得叫喊起來，以至于驚擾了寧靜的酒吧里的其他客人，這讓他有點不太體面。他嘟囔到：“嘿，為什么？中國的公司每次都是這樣，毫無征兆且接二連三。”

    看來，這位來到中國已經五年的化工設備銷售商還需要學習適應中 國公司的突發舉動。一周內，中國最大的兩家石油公司均傳出各自公司歷史上最大金額的收購行為。

    10月15日，中國石油化工股份有限公司(中石化)發布公告稱，其大股東中石化集團將斥資200億人民幣，向中國信達資產管理公司與國家開發銀行購入后兩家公司持有110億股國家股。本報記者獲悉，財政部已于9月2日批準了此次股份轉讓，而國務院國資委也對中石化集團受讓目標股份予以了批準。目前中石化集團僅需向中國證監會申請豁免要約收購就可完成交易程序。

    10月19日，中石油傳出消息，將收購其母公司全部的境外資產，涉及金額高達50億美元。重組完成后，未來的中石油海外戰略將由中石油股份公司統一洽購和管理。這是中國上市公司歷史上最大的一次注資行為。分析人士認為，此舉還將對中國歷史上形成的海外石油戰略模式產生根本性影響。

    中石化200億元現金回購

    據中石化一位不愿具名人的士透露：“中石化是在2004年10月14日接到公司股東國家開發銀行(簡稱國開行)、中國信達資產管理公司(簡稱信達)及母公司中石化集團的正式通知。根據通知，信達將向中石化集團協議轉讓公司50億股國家股(占中石化總股本的5.767%)，國開行將向中石化集團協議轉讓公司61.43億股國家股(占中石化總股本的7.085%)。根據協議，前者轉讓總價款為90億元，后者總價款為110.574億元。”該人士還表示，中石化集團將以現金支付轉讓價款。

    根據最近的半年報顯示，此次股份回購之前，中石化集團作為第一大股東持有中石化477.42561億股國家股，占中石化股份總數的55.06%；國開行作為第三大股東持有中石化約87億股國家股，占股份總數的10.12%；信達公司作為第四大股東持有約87億股國家股，占中國石化(資訊 行情 論壇)(600028)(相關,行情,個股論壇)股份總數的10.06%。此次股份回購完成后，中石化集團持有股份總數將上升到67.917%。

    此次回購中，引起市場注意的一個問題是回購價格。上述回購股份形成于中石化上市前實施的債轉股。根據中石化首次上市時的招股說明書，截至1999年12月31日中石化集團涉及總額為301.5億元的未償還債務，分別由國開行、建行、中行和工行等4家金融機構提供，數額各為136.5億元、135.7億元、20.2億元、9.1億元。隨后，中石化集團與各銀行或對口的資產管理公司(即信達、東方和華融�牶炗喠藗�轉股協議。當時的價格為中國石化成立時的每股凈資產值1.43元轉讓。

    根據此次轉讓股份和資金計算，此次中石化回購價格合每股1.8元。而根據中石化半年報，公司調整后的每股凈資產是1.961元。由此，外界人士認為其中有低價轉讓之嫌。

    對此，上述中石化人士解釋道：“此次談判價格并不是基于上半年的中期報告數據為基礎。事實上，三方在去年年底就已經進行接觸，當時每股凈資產是1.85元。而且如此數目的現金回購，價格是需要談判的。換句話說，這絕對不存在著國有資產流失這樣的問題，因為是國有公司之間的交易。”

    志在未來融資籌碼

    不過，在目前中國石油公司股票正被外界一致看好的情況下，兩家公司為何急于出售仍然是一個疑問。

    在10月20日上海的一次行業會議上，中石化集團上海石油分公司總經理張文標對本報記者表示：“信達是職責所在，作為一家資產管理公司，它的任務就是要盤活資產。現在資產已經升值，說明它已經完成它的歷史使命了。至于國開行，可能確實不太愿意。”

    國開行一位內部人士則表示：“盡管中石化的股份潛力不錯，但對于開行來說，轉讓實業的股權是調整資產結構的必然。至于轉讓價格，可能并不是開行單方面能夠決定的。并且開行還是要支持國有企業發展，特別是中石化這樣對于國家來說也非常重要的能源企業。”

    華夏證券研究所袁建軍認為：“8%的資本充足率是對所有銀行的要求。按照規定，實業投資并不完全屬于核心資本和附屬資本，在計算資本充足率時要從凈資產里面減掉股權投資。所以，對于國開行來說，賣掉中石化的股權也算是‘減負’吧。”

    盡管有上述解釋，但在中石化的股東中，當初的東方資產管理公司卻還占據著第五大股東之位，為何中石化沒有回購這一部分股份？中石化的一位人士表示：“你怎么知道沒有談呢，或許是人家并不愿意。”

    談到中石化回購股份的目的，張文標認為這將使集團公司的控制權得到進一步加強，對增加決策力度也很有利。但有接近中石化的人士分析，中石化真正的目的是在適當的時機以最好的價格為未來的融資打開空間，屬于未雨綢繆的舉動。

    回購之前，中石化集團僅僅持有中石化55.06%股份，為三家國有石油公司(中石油、中石化和中海油)中比例最低的。為保證51%絕對控股之外，中石化集團可以用來繼續融資的空間因此受到局限，而不斷的擴大股權控制則為此打開了空間。

    對此，中石化人士表示：“可能會有這一方面的打算。但至少短期內，公司還沒有考慮大規模融資。”

    中石油整合海外資產

    如果說中石化上述舉動是為了公司未來發展需要，那么中石油收購海外資產意義則更加重大。據本報記者了解，中石油正在和母公司協商準備開始全面重組其海外資產，盡管目前具體的方案還沒有敲定，但無論采取何種實施方式，按照已經透露的原則，中石油的行為均將改變目前的中國開拓海外石油戰略的模式：即集團公司和股份公司同時開展收購海外資產業務，互相競爭，并且保持及不透明的狀況。這標志著中國在探索能源來源方面的轉變。

    目前市場廣為流傳的方案是，中石油從其母公司收購多達50億美元的海外資產，收購完成后，未來的大多數境外油氣田收購將由上市公司承擔。該消息2004年10月19日從香港市場傳出。接近中石油的人士向本報記者表示，目前具體的安排還沒有開始，股份公司將就此事和集團公司協商，中石油已聘請花旗集團作為同集團公司進行交易的顧問。

    另一家國內石油公司的人士則向本報記者透露，上述的方案并不是惟一的。另一個可能方案是重組資產，然后由雙方合資成立一家公司，共同經營海外資產，未來分拆獨立上市。

    但是，即使是第一個注資方案，未來也能夠分拆上市，兩者并不沖突。所以，前者可能會更為有效。

    即使如此，中石油此次重組案實施的難度依然巨大。因為這些資產一直并不被投資者完全看好，其中確實存在一些前景并不樂觀的油田，投資者擔心集團公司會通過以高于市場的價格出售資產，從上市子公司套取資金。

    分析人士表示，此次中石油收購的集團公司資產，主要是蘇丹、哈薩克斯坦、委內瑞拉和秘魯等地的油田，其中蘇丹是最為重要的一個投資。目前最新的消息是，政府高層可能會在今年年底批準該計劃的啟動。

    解決資金問題靠A股？

    除此之外，收購資金也是一個重要的問題。

    本報記者詳細查看了目前中石油的現金儲備和債務情況，中石油截至今年6月30擁有的現金及現金等價物為178億元，應收賬款達到了374億元，但其短期債務達到了286.08億，長期債務更是達到了400.49億元，其中一年內需要償還的有171億元左右。

    該公司去年的年報顯示，截止到2003年12月31日，該公司的營運資本短缺為278億。盡管中石油最近兩年業績非常突出，但其龐大的資本開支也一直高速增長。據德意志銀行一份最新報告透露，中石油計劃今年投資104億美元開發新項目，投資總額超過了雪佛龍德士古等國際大型石油公司。

    因此，如果沒有一些特定的途徑，中石油未來的資金將會面臨緊張情形。這使得國內市場一直風傳的中石油A股上市的事情變得更為真實。

    證券分析師表示，中石油可能會通過內部資源、債券，加上在國內市場上市所獲的資金，為收購提供資金。分析師表示，中石油計劃中的國內上市規模達到400億元人民幣，預計將于明年上半年進行。

    中國海外能源策略轉變

    全球大型石油公司幾十年來早就熟知的一條道理：雄厚的資金并不能保證得到大量的新油田，甚至不能確保得到全球高質油田的一部分。但中國政府和其控制的石油公司顯然將竭力打破這一定律，中石油成為了一個試點。

    接受本報采訪的數位石油公司內部人士一致認為，中石油此番舉動的一個重要原因是為了消除目前存在的集團公司與股份公司在海外相互競爭的局面，這樣的內耗分散了中國石油公司的實力，并且導致了管理成本的增加。

    目前，中石油集團海外油氣業務一直是通過其全資子公司中國石油天然氣勘探開發公司和中石油股份公司經營。而隨著未來中國石油公司在海外收購難度增加，中國石油公司的規模與力量都需要提高。若此次收購(重組)成功，中石油規模將迅速擴大，成為一家重要的國際石油集團，而股東的監督將讓未來的收購更加符合市場規則。

    當然，上述人士表示，這樣的努力依舊需要解決眾多棘手的問題。愛丁堡能源業顧問公司分析師瓦倫泰所說的：“中國石油企業志向遠大，但尚未參與任何能夠對中國原油需求產生深遠影響的大型項目。”現在，中國政府正試圖改變這樣的局面。