《上市公司證券發(fā)行管理辦法》將于近期頒布

    上市公司惡意圈錢(qián)將遭遏制

    一部匯集新股、配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債與定向發(fā)行五種融資方式的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（草案）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》已應(yīng)運(yùn)而生。來(lái)自《21世紀(jì) 經(jīng)濟(jì)報(bào)道》的消息稱(chēng)，據(jù)證監(jiān)會(huì)內(nèi)部人士透露，該《管理辦法》將與《關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票試行詢(xún)價(jià)制度若干問(wèn)題的通知》一并于近期頒布。此后，新股發(fā)行也將恢復(fù)。

    將嚴(yán)控融資規(guī)模

    據(jù)報(bào)道，《管理辦法》第十五條規(guī)定：“上市公司增發(fā)募集資金不得超過(guò)上年度末凈資產(chǎn)的50％。”“這足足比原來(lái)的融資額降低了一半，原來(lái)可以融資到上年度末凈資產(chǎn)額的100％。”東方證券投行人士介紹。

    其實(shí)，不僅增發(fā)規(guī)模縮小，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的額度也大比例下降。《管理辦法》第十六條規(guī)定：“凈資產(chǎn)收益率不低于6％，期限最長(zhǎng)為六年，且本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，累計(jì)債券余額不得超過(guò)發(fā)行前一年末凈資產(chǎn)額的40％。”而原規(guī)定為80％。

    讓市場(chǎng)做主

    據(jù)報(bào)道，“讓市場(chǎng)做主”的信息明顯地體現(xiàn)在新《管理辦法》與新股詢(xún)價(jià)制度之中。尤其突出表現(xiàn)在可能出現(xiàn)在大股東侵吞小股東利益的事件上。

    《管理辦法》第八條規(guī)定“本次發(fā)行證券提案必須出席股東大會(huì)的流通股股東所持有表決權(quán)的半數(shù)以上通過(guò)”，第十七條規(guī)定：“可轉(zhuǎn)債發(fā)行后每次向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，除獲股東大會(huì)通過(guò)外，還須獲得出席股東大會(huì)的流通股股東所持有表決權(quán)的半數(shù)以上通過(guò)。”上述關(guān)于分類(lèi)表決的條款，與日前證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》中的相關(guān)說(shuō)法如出一轍。

    ”這是具有實(shí)際意義的、突破性的制度，”金信證券研究所所長(zhǎng)李康認(rèn)為，“可以有效防止上市公司惡意圈錢(qián)等不良行為。”他認(rèn)為通過(guò)類(lèi)別股東間協(xié)商議價(jià)這種市場(chǎng)化方法，可以達(dá)到多贏的結(jié)果。

    三年未有現(xiàn)金分紅不能融資

    業(yè)界呼聲較高的、由證監(jiān)會(huì)主席尚福林與國(guó)資委主任李榮融聯(lián)合提出的強(qiáng)制分紅建議最終在《管理辦法》中如期體現(xiàn)。第十一條規(guī)定：“上市公司最近三年未有現(xiàn)金分紅，且不能作出合理解釋的公司不能融資”與第二十條明確“上市公司本次發(fā)行核準(zhǔn)前提出利潤(rùn)分配方案或轉(zhuǎn)增股本的，應(yīng)當(dāng)在證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)前完成，否則不得申請(qǐng)發(fā)行。”上述條款避免了上市公司為獲再融資而以高分紅或者高轉(zhuǎn)增為誘餌，給流通股股東開(kāi)“空頭支票”的現(xiàn)象的發(fā)生。

    配股將出現(xiàn)失敗可能

    《管理辦法》第二十三條：“上市公司配股，老股東認(rèn)購(gòu)不足發(fā)行股份上限的50％，則上市公司要在規(guī)定時(shí)間內(nèi)將認(rèn)購(gòu)資金返還給股票認(rèn)購(gòu)人。”該規(guī)定意味著把投資者從配股風(fēng)險(xiǎn)中解脫出來(lái)，讓發(fā)行人承擔(dān)更多的配股定價(jià)與發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。

    該規(guī)定還表明，即使券商可以100％包銷(xiāo)，一旦配股定價(jià)不慎，老股東認(rèn)購(gòu)不足50％，那么“竹籃打水一場(chǎng)空”，發(fā)行面臨完全失敗。這是自上市公司證券發(fā)行以來(lái)的革命性變化，“發(fā)行做空機(jī)制”由此而生。