不論是券商發債還是開展集合性受托理財業務均是雙刃劍，使用的好，可能提升券商的收益，使用得不好，則可能讓券商承受更大的風險，因此券商練好“內功”,提高自身競爭力才是治本之舉。

    深滬股市自2001年6月以來持續弱勢，2004年9月13日股指更創出5年以來的新低，整個證券行業陷入了前所未有的困境。市場低迷造成券商的三大業務相繼陷入 困境：經紀業務大幅萎縮，自營和資產管理業務虧損嚴重，首發融資和再融資等投行業務也受到市場不振的嚴峻挑戰。為此，中央政府及相關部門也開始對整個證券行業進行挽救前期的整頓工作。在今年8月召開的全國證券監管工作座談會上，國務院定下了基調——對全國券商進行大范圍的徹查。在此背景下，管理層連續出臺政策，僅在十月份20余天里就相繼推出了五六項直接針對券商的重大政策措施，如此密集的政策出臺凸現拯救券商的迫切性。那么，近期出臺的措施對券商的主要業務會有哪些影響呢？記者就此采訪了一些券商的負責人及西南證券的資深研究員張剛。

    經紀業務靠天吃飯

    從2001年后在行情下行的情況下，券商行業手續費收入每況愈下，而由于券商其它業務如委托理財業務的大幅虧損，券商對經紀業務收入的倚賴程度也越來越高。一家中型券商在深圳營業部的負責人告訴記者，目前該券商全靠經紀業務收入撐著，由于自營、資產管理等業務的虧損，以及投行的保薦人制度實施后，該券商除經紀業務外的其他業務均陷入停頓狀態，他預計公司目前的出路只有重組一條路，而能夠擺上桌面的籌碼，也就只有尚能盈利的經紀業務了。

    而一些大型券商的老總們，雖說日子好過一些，不用整天考慮被賣，但據介紹由于行情的低迷和成交量的萎縮，再加上浮動傭金制下，各券商爭相“壓價競爭”使得經紀業務已大不如從前。同時，經紀業務的創新空間相對狹小，該業務的好壞更多是“靠天吃飯”，取決于二級市場行情的大小和強弱。

    資產管理業務面臨全面徹查

    對于券商的自營和資產管理業務，受訪的券商負責人對此皆諱莫如深，借口“敏感時期”避而不談。那么現在的“敏感時期”指的是什么呢？

    在十一假期期間中國證監會召集了各地證監局長會議，尚福林主席在會上傳達了對綜合類券商進行現場徹查的通知。隨后，各地證監局分別召集各轄區的綜合類券商的董事長與總裁傳達了上述會議精神。節后，各地證監局將對轄區內的綜合類證券公司(包括過渡期綜合類券商)進行現場摸底調查，要求各綜合類證券公司負責人積極配合。中國證監會各地證監局以通知形式下發各證券公司，要求各證券公司立即對資產管理業務進行全面的清理規范，立即停止未經批準的以任何形式開展的集合資產管理業務和三方監管委托理財業務，同時暫停開展新的個人客戶資產管理業務。此外，證券公司違規占用客戶資產的情況也在全面清查之列。通知同時要求，各證券公司以9月30日為限，將截至9月30日的三方監管委托理財、個人客戶資產管理業務、證券公司違規占用客戶資產等情況上報各地方證監局。上報的內容包括不限于客戶名稱、金額、業務開展、到期時間等詳細內容。占用客戶資產的須同時上報歸還方案。最新數據顯示，全國綜合類及比照綜合類券商共計93家，除去23家高危券商中的綜合類券商，此次徹查的券商約有70多家。

    此消息一度引發市場恐慌性下跌。上周有關部門明確了對違規金融機構個人債權收購原則之后，透露出來在對部分券商違規占用客戶資產情況有了初步了解之后，清理整頓工作已經進入實質性階段。西南證券的張剛預計，在初期階段，國家僅會對23家高危券商進行個人債權的收購，后續必將有券商之間的兼并收購。證監會發布了《關于證券公司開展集合資產管理業務有關問題的通知》，獲批的創新試點券商明顯受到政策的扶持。規范運作和做大做強將是證券公司的發展主線。短期內資產管理業務受限，將影響到券商乃至市場的信心。

    投行業務將更側重市場調節機制

    隨著證監會《關于首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知（征求意見稿）》和《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定(征求意見稿)》的發布，新股發行已經暫停了一個多月了。這幾項旨在以通過制度建設保護中小投資者的權益、規范融資行為的措施，將對券商的投行業務產生重大影響。

    詢價機制的主要內容為“以向機構投資者累計投標詢價的方式確定發行價格；以新股發行后的總股本作為計算每股收益和發行市盈率的依據；披露發行市盈率時所使用的每股收益應扣除非經常性損益的影響。”市場形成機制的實現，主要通過向機構投資者累計投標詢價的方式確定發行價格。因此券商的投行業務將更側重市場調節機制的作用。

    另外在“若干規定”中對鼓勵社會公眾股股東參與股東大會的重要事項的表決。對于多數普通投資者而言，通過營業部的交易系統和交易所交易系統來實現表決更具有可行性。因此券商營業部有望成為社會公眾股股東行使表決權的渠道。

    總體看，證券行業隨著制度創新，將在清理整頓之后步入新的發展軌道。目前券商發債固然是拯救券商的應急之舉，但不論是券商發債還是開展集合性受托理財業務均是雙刃劍，使用的好，可能提升券商的收益，使用得不好，則可能讓券商承受更大的風險，因此券商練好“內功”,提高自身競爭力才是治本之舉。