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作者：阮華
即將陸續(xù)公布的基金第三季度組合，將揭開(kāi)近來(lái)萬(wàn)眾矚目的一個(gè)市場(chǎng)懸念的謎底：究竟基金在“9·14”行情中的表現(xiàn)如何？是如輿論所指反應(yīng)遲鈍錯(cuò)過(guò)了這波半年難得一遇的行情呢，還是由倉(cāng)位所決定而固守其既定策略、利用“9·14”行情所提供的較佳市場(chǎng)流動(dòng)性而大幅度進(jìn)行了持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整？筆者認(rèn)為事實(shí)將證明結(jié)論將是后者而非前者。
基金經(jīng)理并非如一些人所貶損的那樣低能，基金的操作不會(huì)也不可能混同一般的中小散戶，雖然目前基金的處境從博弈的立場(chǎng)去看處于深度被套、較為被動(dòng)的局面。
然而現(xiàn)時(shí)較之于基金組合更值得我們關(guān)注的是：在二三季度之交至新的組合披露之前，基金似乎并未循例致力做多，而使此期間的股指浪低一浪地陷于跌勢(shì)。這種反常的市況之所以需要警惕，是因?yàn)樽?002年以來(lái)，凡新舊季度之交股指一般會(huì)有1－2周的升勢(shì)，或掀起升浪，或止跌反彈；但其間有三次例外，是進(jìn)入新季度后即跌的，而且一路跌下去，跌勢(shì)漫長(zhǎng)而幅度頗大（分別為2002年1月、2003年7月和2003年10月）。假如這是基金轉(zhuǎn)入波段做空的信號(hào)的話，對(duì)進(jìn)入10月份這一段的跌勢(shì)就不能掉以輕心了。
事實(shí)上，正如筆者早就指出的：在“9·14”行情中基金并未閑著。基金雖然沒(méi)有抄“9·14”的底，但它抄了近期顯盡風(fēng)流的二線藍(lán)籌（處于高速成長(zhǎng)階段的非宏觀調(diào)控周期類與消費(fèi)類績(jī)優(yōu)股種）的底，而且早在二三季度之交時(shí)就抄了，至“9·14”行情起動(dòng)時(shí)這一板塊累計(jì)漲幅已非常可觀。就這方面而言基金是個(gè)贏家。但與此同時(shí)，上半年獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的以“五朵金花”為代表的一批大盤藍(lán)籌（市場(chǎng)稱之為老藍(lán)籌）卻處于調(diào)整的態(tài)勢(shì)。盡管在“9·14”行情中它們也不乏表現(xiàn)，但明顯屬于反彈性質(zhì)，近日這些老藍(lán)籌又跌回原位，甚至創(chuàng)出新低便是明證。看來(lái)基金在股市總體表現(xiàn)不佳的二三季度所奉行的是一種“蹺蹺板”戰(zhàn)略：減持宏觀調(diào)控影響較大的老藍(lán)籌，增持防御性較佳業(yè)績(jī)與分紅皆理想的新藍(lán)籌，通過(guò)操作上的一減一控盡可能抵消因系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的虧損維持凈值的穩(wěn)定及倉(cāng)位的平衡。換言之，是“堤外（老藍(lán)籌）的損失堤內(nèi)（新藍(lán)籌）補(bǔ)”。到現(xiàn)時(shí)由于連續(xù)的拉升操作，新藍(lán)籌（以中集集團(tuán)、中興通訊為代表）已接近以至超過(guò)中期價(jià)值的上限，可能正利用披露組合之機(jī)（顯示增倉(cāng)吸引投資者追捧）拉高派發(fā)。另一方面老藍(lán)籌的調(diào)整趨勢(shì)仍未有結(jié)束的跡象。兩者綜合考慮，基金實(shí)施波段做空的可能性便提到日程上來(lái)。周五新老藍(lán)籌的一齊發(fā)力估計(jì)便是先拉后打策略的前奏。
關(guān)于后市的去向，我們還可以通過(guò)下面的比較受到啟發(fā)，進(jìn)而找出一個(gè)近似的答案———最近三年，滬指先后在2002年的1月29日、2003年的1月6日與11月13日及今年的9月13日分別于1339點(diǎn)、1311點(diǎn)、1307點(diǎn)與1259點(diǎn)獲得支撐，前三次都形成了中期底部而走出了一波依次為20.14與20個(gè)交易周的行情。從時(shí)空的角度來(lái)看，它們無(wú)疑有一定的可比性的，也就難怪人們對(duì)最近的“9·14”行情抱有起碼是中級(jí)轉(zhuǎn)勢(shì)的期望。這表現(xiàn)在“9·14”行情的起點(diǎn)雖然較三個(gè)底位低，但頭兩周的力度卻是最大最猛的，一時(shí)給許多人以“5.19”行情重現(xiàn)的感覺(jué)。然而與此同時(shí)，其沖至高位時(shí)所遭遇到的拋壓也是空前的（創(chuàng)近一年半兩市單日成交天量），第二周的周成交較之于今年4月沖頂時(shí)的周成交亦有過(guò)之而無(wú)不及。再加上沖高受阻后經(jīng)過(guò)接連三周的深幅調(diào)整（其間創(chuàng)近三年最大單日跌幅）慘被打回原形，這是與前幾次探底轉(zhuǎn)勢(shì)后大漲小回的格局完全不同的。從而提示我們：這一次于1259點(diǎn)止跌的底部性質(zhì)，極可能與前三次有異。即：不會(huì)擴(kuò)展為一波中級(jí)行情（起碼在短期內(nèi)），不會(huì)回到近三年股指運(yùn)行價(jià)箱的頂部，整個(gè)大盤的重心已經(jīng)下移，并終將有效跌穿原有價(jià)箱底部（1310－1340點(diǎn)），進(jìn)入歷時(shí)三年半的大熊市的創(chuàng)新低階段。考慮到這次見(jiàn)底的時(shí)間大大早于前三次，離中國(guó)股市吸引新增資金入市的最佳時(shí)段———?dú)q晚年初———為期尚遠(yuǎn)，故上述判斷轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)的可能性就更大了。但盡管如此，于1259點(diǎn)抄底的大批資金不會(huì)輕言放棄。
困獸猶斗，短期在1280－1350點(diǎn)之間的拉鋸仍將持續(xù)，一直到再次策動(dòng)背水一戰(zhàn)的反彈（11月上中旬？）失利之后，多翻空的局面才會(huì)形成，那時(shí)大概已近12月了。（曉健／編制）（來(lái)源：金羊網(wǎng)）
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