|
市場疲弱 指數震蕩
繼上周市場從1430點單邊下跌100多點后，本周深滬市場上半周繼續下跌，周五一度跌破1300點重要關口。在幾乎每天都有利好傳聞的外部環境下，市場如此的疲弱顯然是有內在的原因。
但全周最令人振奮的是貴州茅臺、蘇寧電器等股票的持續創新高。這些股票具備這樣四大特點：價格高、漲幅大、成長性好、市盈率低。成長性好、市盈率低決定了它們本身具備的投資價值，雖然價格高、漲幅大但仍然能在指數下跌中逆市上漲，說明資金對整體系統性風險和個股風險的判斷都不悲觀。周五在它們的帶動下，上證指數收報1329點，全周形成了一個圍繞1330點震蕩的格局。
本周國際油價連創新高，直接影響了下游化工行業、航空、交通運輸，并間接對全球經濟產生負面影響。而該負面因素直接刺激了能源煤炭板塊的走強，但導致了以火電為主的電力板塊的走弱。
而關于四大國有商業銀行改組上市提速的消息直接引發了銀行板塊的下跌，對證券行業的規范發展舉措也導致了銀行股以外其他金融股的波動。總體影響是負面的。
因此，全周雖然有煤炭、品牌消費類、中集集團、振華港機等板塊和個股創新高，但多數股票下跌，市場分歧很大，震蕩的格局短期內似乎難以改變。全周兩市成交755億元，比上周減少236億。
利好不斷 壓力未減
本周其實利好不斷，周一，有關部門對收購個人債權及客戶證券交易結算金公告作出解釋，個人投資者的保證金和理財資金將得到極大的保障。周三，《證券公司債券管理暫行辦法》出臺，新辦法相比起去年的老辦法，大大降低了券商融資的門檻。例如取消了發債最高期限，擬發債公司最近一年甚至可以不盈利，債券上市的最低面值由2億元改為5千萬元，還可以不提供擔保。周四，創新券商可以重新開始委托理財業務，國企、民間資金可以在新的平臺上合法進入證券市場。
但是系列組合利好在投資者的理解上卻是長期前景美妙，短期過程殘酷。投資者越來越看清了管理層對證券行業內部的監管思路是：一手抓清理規范，一手抓發展開放；一方面做好保證金的安全托管和委托理財等歷史遺留問題，另一方面也放開優質券商開展各項金融創新服務，廣開資金渠道。從長期的角度看，管理層有意解決歷史遺留問題，并通過券商分類，扶強汰劣，有利于證券行業整體競爭實力的提高，券商融資門檻降低、創新券商將可以開展新型委托理財業務等，也從資金的角度為目前疲弱的市場帶來生機。但短期而言市場資金層面的壓力巨大。中國證券市場從產生以來，券商就沒有過合法、正常的融資渠道，三年熊市令不少券商面臨生存壓力，清理整頓委托理財業務和限期保證金三方托管等，直接影響到券商的資金鏈條，從而對市場產生壓力。在這個清理完成之前，市場仍難以產生大的行情。股價重心的下移仍是難以避免的。
本周對市場產生重大沖擊的是交行的發行上市，其A+H股模式以及坊間不斷流傳的發行時間變化的消息，嚴重拖累了銀行股，而銀行股對指數的權重影響很大。從目前的信息看，交行雖然發行價低，但業績也大大低于招商銀行、民生銀行等成長性好的商業銀行。所以，投資者明顯是放大了擴容的壓力。目前A股市場的成分股平均動態市盈率在20倍以下，完全與國際接軌，無論周期性行業還是消費類、交通運輸類企業中，很多品種的估值相當于或低于國際水準，只不過投資者在規范券商歷史遺留問題的敏感階段，放大了新股尋價制度、交行兩地發行等消息的負面影響。
相信經過外部消息的沖擊，理性的投資者仍會根據行業公司本身內在投資價值來作出合理的判斷。
漲跌互現 優劣分明
冰火兩重天、一九現象等，已經是這兩年的常用詞，但本周滬深市場仍只能用這些老套的話語來形容。
盡管指數幾乎是平盤，而且是在1300點區間，但本周仍有430家個股上漲，其中振華港機、中化國際、鹽田港、貴州茅臺、神火股份、上海能源、蘇寧電器、麗江旅游、華魯恒升、大商股份、華海藥業、煤氣化、恒源煤電等創年內新高，甚至是歷史新高。
在10月21日指數下跌20點的那天，247家股票跌幅在5%以上，但仍然有天津港、貴州茅臺、振華港機在創新高。我們不得不感慨市場的巨變。其實從2002年以來，市場的結構性調整就無比劇烈，只是本周再度強化了這樣的格局。
一直以來處境悲慘的ST、績差的品種，本周繼續下跌，跌幅居前的多數是ST品種，如*ST濱能、*ST猴王、ST圣方、*ST湖科等。25家1元個股清一色是ST品種。看來它們向三板過渡只是時間問題。
本周上市公司三季度報告大量披露，個股結構性調整與這個因素直接相關。尤其是曾經的幾朵金花、優質股票，由于季度報告出現環比或同比的下降，而導致股價大幅回落，例如海螺水泥上半年每股盈利0.63元，前三季度合計才0.73元，整個三季度才盈利1毛錢，水泥產品成本上升，毛利下降，價格卻少有提升，雖然市盈率仍然很低，但本周跌去10%。同類個股還有長安汽車，上半年凈利潤接近8億元，但三季度僅2.45億元，環比大幅下降。本周跌幅也超過10%。
煤炭股票是近階段的熱門品種，除了國際油價的直接刺激外，它們的三季度業績都相當出色，同比環比業績指標都很好，如神火股份、西山煤電、開灤股份等。與煤炭負相關的是火電類股票，盡管電力仍是瓶頸行業，但由于煤炭價格高企，多數電力股發電負荷已經到極值，因此本周國投電力、建投能源、桂冠電力公布業績均出現環比下降。所以我們不難理解粵電力等老牌績優股價格出現大幅下跌。
周五長江電力公布良好的三季度報告，9個月盈利0.30元/股，由于它不受國際油價的影響并業績超越市場預期，因此我們有理由期待它結束平臺調整，創新高。
其實這些數據的羅列并沒有太多新意，漲跌本是尋常事，股價根據業績披露而上漲或下跌也是再合理不過的。
但是，我們仍然需要深刻反思，投資的本質是什么?超跌反彈品種雖然在9月13日后的幾天有過不俗的表現，但這些品種的股價在2001年見到的高點，甚至是今年見到的高點，可能都是后市遙不可及的夢中價位了。
企穩有望 調整持倉
我們還是能比較清晰地感受到政策對市場的關懷，盡管政策對市場的影響力在減弱，政府在逐漸淡出行政干預，政策底仍是若隱若現的支撐著市場。黨的執政能力如何體現，中國股市如何體現自己應有的、合理的價值，這些大思路、大前提仍然是我們不過分看淡中線市場的重要原因。所以，如果下周市場繼續下跌，則1300點附近仍有政策博弈的價值和空間。
三季度報告披露即將結束，市場仍將經受信息轟炸，股價結構因此而出現調整也是非常正常和合理的。由于長江電力三季度業績良好，預期招商銀行、中石化等不錯，這些大股票如能企穩或上升對市場有積極的推動作用。
本周拖累市場下跌的主要動力一方面是績差股的持續陰跌，一方面是電力、銀行等大板塊受外圍負面影響而深跌。如下周沒有進一步負面因素的影響，則市場盤穩或震蕩上行的概率偏大。
然而不管指數如何波動，咬定青山不放松，堅定持有物有所值的藍籌股是目前階段最好的操作策略。需要提醒投資者的是，近期市場強者恒強的格局已經出現，價格高、漲幅大、成長性好、市盈率低的蘇寧電器、貴州茅臺持續的上漲已經徹底打破了傳統的風水輪流轉的慣例，創新高的優質股票仍是最值得關注的品種，不應該太在意短期的漲跌幅；而同時，指數的失真已經廣為人知，不少報告指出，此1500點非彼1500點，此1700點非彼1700點，此1300點非彼1300點。
2003年6月1500點的時候，汽車股早已風起云涌，創歷史新高，但眾多的ST股、重組股、科技小盤股才跌了1/3，后市還有一大半要跌；2003年11月1300點的時候，鋼鐵、有色金屬股早已是1700點的位置了，而當前的1300點，貴州茅臺、中集集團相當于什么指數點位?目前有25家1元左右的股票，只怕這個隊伍仍將壯大到令人不敢相信的地步。
所以當務之急仍然是持倉結構的調整而非指數點位的判斷。
本周兩市換手率前十名本周兩市成交金額前十名
股票代碼 股票名稱 換手率(%) 股票代碼 股票名稱 成交金額 (萬元)
600659 閩越花雕 67.04%000503 海虹控股 175276
000532 力合股份 56.04%600036 招商銀行 95008
600997 開灤股份 42.95%000039 中集集團 90412
600408 安泰集團 41.09%600900 長江電力 88809
000503 海虹控股 40.17%000088 鹽田港A 75371
600797 浙大網新 38.85%600997 開灤股份 69125
600831 廣電網絡 37.67%600100 清華同方 56623
600508 上海能源 36.60%600500 中化國際 55909
000960 錫業股份 31.51%600508 上海能源 55471
002025 航天電器 30.88%600797 浙大網新 53657
本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。
本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。上海證券報 大鵬證券研究所
| 
