近日，滬深兩市曾經風光無限的銀行股紛紛大幅下挫，昨日浦發銀行(資訊 行情 論壇)、深發展、華夏銀行(資訊 行情 論壇)等銀行股竟然沖到兩市跌幅榜前列。除招商銀行(資訊 行情 論壇)跌幅相對趨緩，其他4只銀行股股價皆創出了今年的新低，且大有向下破位之勢。盡管該板塊走弱與交通銀行即將低價上市有關，但其整體的弱勢表現還是令市場始料未及，同時也是當前市場投資者十分關注的話題。整體走弱出乎市場所料

    正在緊鑼密鼓籌劃上市的交通銀行，對滬深兩市現有的已上市銀行股的確產生了一定程度的影響，但是，兩市銀行股周四的集體大幅“跳水”遠超出市場所料。

    交通銀行稱得上是超級大盤股，但實際上，交通銀行不具備與現在已掛牌的上市銀行股的可比性。雖然交通銀行的新股發行方式采用“A+H”的創新方式，發行價格也遠低于目前上市的銀行股，但其未必會對已上市的銀行股形成沖擊。交通銀行2003年度的業績僅為0.0048元/每股，雖然有資料顯示，交通銀行這些年一直以500％的速度成長，但滬深兩市已上市的銀行股都稱得上是績優股，交通銀行目前仍然只是一家績平企業，因此，交通銀行與現有的已上市銀行股無法在各方面進行比較。

    如果說10月19日前5只銀行股的下跌主要是受到同期大盤再度走弱的拖累，那么近兩個交易日，尤其是周四兩市銀行股股價的集體“跳水”，則在很大程度上是非理性、恐慌性拋盤的集中涌現。究其原因，可能有這幾方面：近期滬深指數持續走弱，個股盤中“跳水”接連不斷，銀行股也難逃厄運；在技術層面，深發展、民生銀行(資訊 行情 論壇)、浦發銀行等恰好剛向下跌穿前期的平臺支撐，導致恐慌性拋盤不計成本地涌現；此外，投資者普遍擔心交通銀行上市波及面廣，紛紛拋售相關行業的銀行股籌碼。銀行股平均市盈率已不高估

    從不同地區市場銀行股的市盈率比較來看，近階段香港市場的銀行股股價的平均市盈率約為15倍，若以10月20日的收盤價格計算，匯豐控股的市盈率約為19倍，恒生銀行的市盈率超過20倍，東亞銀行市盈率約為16倍，現階段香港市場上幾只具有代表性的銀行股股價的平均市盈率接近18倍。

    而以10月21日的收盤價格和2003年度每股收益為計算依據，目前國內股市中招商銀行、浦發銀行與華夏銀行的股價市盈率分別約為21倍、18倍和18倍，目前深發展的市盈率最高，達43倍，但民生銀行的市盈率僅約為15倍，國內5只銀行股目前股價的平均市盈率為23倍。若剔除掉已由外資相對控股的深發展市盈率偏高的因素，其余4只銀行股當前的平均市盈率僅為18倍。這意味著目前國內市場的銀行股與香港市場的主要銀行股的平均市盈率之間的落差已非常小。從這個角度來說，目前滬深兩市A股市場銀行股股價的平均市盈率已接近國際水準。 “A+H”股上市不意味價格接軌

    近幾年來，隨著滬深證券市場對外開放程度的提高，A股市場與國際主要股市之間的接軌步伐在加快。但不容忽視的是，到目前為止，A股與H股市場之間的平均市盈率始終都存在一定幅度的落差。股權分置是導致A股市場與國際股市、包括與H股市場之間的平均市盈率定位水平落差長期存在的主要誘因，而且這種市盈率的差異是完全合理的，也是市場各方都認同的。事實上，同時具有A股和H股的中國石化(資訊 行情 論壇)、儀征化纖(資訊 行情 論壇)及兗州煤業(資訊 行情 論壇)等絕大多數股票在兩地的股價始終都存在價格落差。因此，有理由相信，未來A股市場與H股市場的銀行股之間也會存在一定幅度的市盈率落差。

    據公開信息顯示，交通銀行采用內地和香港同時發行新股上市的模式，是為了使其A股與H股在一級市場以同樣的價格發行，避免“價格歧視”。但我們需要注意，交通銀行上市后，其二級市場上的交易價格則是由不同買者之間的競價形成，其交易價格不再由發行人即交通銀行或主承銷商決定。因此交通銀行上市交易后，其A股與H股的二級市場交易價格完全可能與其它同時具有H股與A股的股票類似，在不同的市場中，存在一定幅度的落差。也可以說，即使交通銀行“A+H”兩地市場同股同價發行，也不會導致A股市場與H股市場的銀行股之間的市盈率完全實現接軌。對銀行股可持樂觀的估值預期

    對國內銀行股的估值，筆者認為，不僅應看到A股市場與H股市場存在的市盈率落差，還應考慮以下幾個方面的因素。第一，近兩年來國內商業銀行包括上市銀行，獲準再融資及發行次級債補充資本金、剝離不良資產等一系列的政策優惠措施，上市銀行企業經營狀況普遍良好；第二，允許商業銀行設立基金管理公司的政策，拓展了銀行盈利空間；第三，未來國內加息可能性偏大，也對銀行股價形成不容忽視的支持；第四，中國作為一個GDP高速增長國家，完全有理由適當調高國內銀行股市盈率的定位水平，特別是考慮到在今后一、兩年的時間內，中國銀行、建設銀行等四大國有商業銀行將陸續上市。這意味著交通銀行的率先上市只能成功，不許失敗，因此，目前更不應過分悲觀地看淡兩市已上市銀行股未來走勢。

    從中線角度來看，滬深兩市A股銀行股股價的平均市盈率定位在20倍至30倍之間是較為合理的，因此，隨著近期銀行股持續調整，該板塊中線投資價值也將逐漸凸顯。