回顧國慶長假之后的證券市場，我們可以發現兩個重要的市場特征：其一是市場與政策之間展開博弈，大盤反復震蕩盤跌，周四滬指再度逼近千三整數關口；其二，個股行情的分化走勢越來越嚴重，只有少數個股能夠逆勢上漲，多數個股則跌勢洶涌，一批個股已經創出了9月13日以來的新低。這從一個側面反映出，股價的結構性調整正在進一步深化。

    系統反彈轉為結構性調整

    此波反彈行情展開后，在反彈行情的第一階段，個股行情大面積活躍，從超跌低價股的整體活躍，發展到只要是股票都有短線的強勢反彈機會，市場顯示出凌亂無序的格局。這種“系統性反彈行情”雖然有其合理性，但這未必健康。滬指在千五關口附近反彈受阻而轉入調整市道后，大盤反復震蕩盤跌，個股行情則出現了明顯的分化走勢，以海油工程(資訊 行情 論壇)、中集集團(資訊 行情 論壇)、東阿阿膠(資訊 行情 論壇)、上海能源(資訊 行情 論壇)為代表的二線藍籌股反復活躍，其中部分個股還刷新了歷史記錄，但絕大多數個股卻隨大盤同步震蕩，且跌幅遠遠超過大盤，相當部分的個股還創出了歷史新低。截至昨日，滬深兩市已有300多只個股創出了9月13日以來的新低，這就意味著近三成的個股實際價位已處在滬指1260點以下的位置。這其中固然有游資撤離的緣故，但從市場格局來看，可以說已由當初的系統性反彈轉化為結構性調整。

    價值評估與國際接軌

    分析近期股價結構調整的運行思路，我們認為主要有以下兩個方面：

    其一，上市公司的經營業績及景氣程度發生變化。行情已經進入10月份，上市公司也進入三季度業績披露階段，隨著季報披露工作進入高峰時期，市場也將關注的視線轉移到上市公司的經營業績及成長性方面。對于多數低價股而言，其業績不盡人意，甚至會出現經營性虧損，這些個股因此成為短線拋售對象，股價創出新低也就成為合理的選擇，我們也就可以理解ST板塊大面積沉淪的原因了。絕對業績的高低只是一個方面，還有一個很重要的因素就是上市公司的成長性，目前業績不錯并不十分重要，更重要的是上市公司未來的成長性如何，如果成長性預期降低，也可能成為市場的拋售對象。以汽車板塊為例，從已公布的半年報看，汽車股的三季度業績數據都不錯，但這僅僅是絕對數值，從增長率來看則已經大打折扣，可見宏觀調控及汽車銷售價格的大幅下降，對該板塊的影響不容低估。這也就是一些汽車股動態市盈率雖不足10倍，股價卻一直下跌的主要原因。

    其二，市場以國際化視角重新評估上市公司的投資價值。如果從業績及成長性角度分析，我們可以解釋低價股及銀行、汽車板塊等近期的大幅下跌，但不能解釋如中國石化(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、華能國際(資訊 行情 論壇)等近期的弱勢表現，這就應該以國際化視角來分析了。中國股市正逐漸開放，目前已經有27家境外機構獲得了QFII資格，QDII的推出也只是時間問題，因此市場也開始以國際化的價值評估標準來重新審視目前的市場。這主要體現在兩個方面：一是隨著未來更多大型藍籌股登陸證券市場，藍籌股的稀缺性溢價空間將逐漸被壓縮；二是以國際化價值標準來看，目前國內藍籌股普遍存在著比較高的溢價，從而對目前藍籌股的市場定位產生壓力，這也是投資基金近期積極減持中國石化、寶鋼股份、華能國際等一批大型藍籌股的重要原因。

    投資者如何應對？

    我們認為，市場的結構性調整還將延續。那么，投資者應如何應對近期市場呢？方法有二：

    一是回避上市公司的業績風險。在目前市場中，我們應首先考慮如何規避風險，比如近期就應該重點回避那些缺乏業績支持的個股，其中三季度業績預警或預虧的公司更應該重點回避。另外，以往的“五朵金花”也相繼凋謝，其中缺乏成長性、想像空間被嚴重壓縮的個股也需要回避。

    二是精心尋找未來結構性調整行情中的潛力贏家，典型的便是國際估值壓力比較小的公司，如充分競爭行業的龍頭企業、具有民族品牌的上市公司、具有定價優勢的公司及具有壟斷優勢的上市公司。同時，瓶頸行業的上市公司也值得關注，如煤炭、港口、交通運輸股等，這些個股已經成為投資基金的增倉方向。另外，可留意消費升級類個股，其中主要是醫藥保健類及食品醫療類個股，尤其是其中的優勢公司，更值得我們重點關注。