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2004年10月13日，以倫敦商品交易所（簡稱LME）三個月期貨合約為代表的國際市場基金屬（包括銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳六種金屬，以下簡稱基金屬）期貨價格，出現單日暴跌行情，直接帶動我國國內銅鋁期貨價格連續幾個交易日達到跌停板限制。其中LME三個月期貨合約銅價下跌278美元（每噸，下同）至2815美元，跌幅達9％；鋁下跌109美元至1721美元，跌幅近6％；鉛下跌51美元至914,跌幅5.28％；鋅下跌82美元至1075,跌幅7.09％；錫下跌550美元至8625美元，跌幅6％；鎳下跌2600美元至13300美元，跌幅16.35％
。從中可以看到，銅、鎳價格下跌幅度最大。最近全球宏觀經濟及基金屬市場基本面表現得比較平穩，沒有發生或即將發生明顯變化的跡象，那么導致國際基金屬價格單日暴跌的主要原因是什么？
今年國際基金屬市場的總體走勢
在經過一年多的牛市行情之后，國際市場銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳等六種基金屬價格在今年初、一季度末和二季度初，分別陸續進入較大規模的中期調整走勢，各品種平均調整時間在6個月以上。其中銅、鉛、錫、鎳都在歷史高位區域運行，鋁、鋅則在歷史平均價位附近徘徊。在經過6個多月較為充分的調整之后，隨著秋季消費旺季的到來，基金屬價格于9月初開始小幅向上反彈，中旬以后則開始出現加速上揚的趨勢，并一直延續到10月上旬。
在此期間，LME三個月期銅價于10月11日創下近16年來新高3177.5美元；鎳價于10月8日達到17050美元的高度，僅次于今年1月6日創下的10年來高點17700美元；鉛價于10月11日創下1990年4月以來新高982.5美元；鋁、鋅價格則各自創出年內新高；錫價雖未創出歷史或年內新高，但也重回9000美元上方，近15年來市場從末如此長時間地運行于該高價區域。基金屬整體價格水平如此之高，與今年二季度以來全球經濟處于調整期的情況大不相符，它成為后來基金屬價格出現暴跌的重要基礎之一。
國際基金屬價格暴跌的深層原因
1.基本面因素分析
在基金屬市場經歷了一年多的大牛市后，其整體價格處于歷史高位，對礦產商而言是個極大的誘惑。豐厚的利潤使它們紛紛于去年下半年開始恢復關閉產能，且進一步投資擴產，所產生的積極效果在今年第二季度已有初步體現（例如銅精礦加工費大幅增長），基金屬供需緊張狀態有所緩解。在此背景下，基金屬終端用戶在價格過高時，不愿買入，而生產商和貿易商則趁近期價格上漲增加套保賣盤和現貨銷量，謀取最大利益。在投機力量推動下，處于歷史高位區域的基金屬價格，由于缺乏可持續買盤的支持，最終在獲利平倉賣盤、套保賣盤、投機賣盤、止損賣盤的多重打擊下，基金屬價格崩潰，出現10月13日的暴跌情景。
2.技術面因素分析
由于今年前三季度基金屬總體上處于較大規模中期調整走勢之中，因此始于9月中旬的價格上揚，以及此后的加速上揚，在技術上都有明顯的兩次沖高的特點——不管是否向上突破前期高點。從這個角度說，基金屬價格上漲的可持續性是較差的，而在沖高過后出現回落的可能性則相對較大，這是基金屬價格能夠出現暴跌的重要基礎之一。值得注意的是，現在基金屬市場處于大規模牛市行情的后期，在此階段通常價格波動幅度較大，漲跌轉換較快，出現驟漲驟跌的概率較大——而不僅僅是單邊下挫。
另外，從技術指標上看，基金屬價格在10月初各自達到高位后，市場出現頂部跡象（至少是中短期頂部），因為多項短線技術指標已出現明顯的鈍化、背離現象，不斷向市場發出預警信號，市場向下調整壓力日增。期權方面也對此有所警示，以銅為例，自9月10日以來LME銅11月、12月期權波動率不斷上升，10月12日時已較9月10日有大幅提升，分別由當時的22.53、23.08上升至31.0、30.25。這表明銅價的潛在波動幅度有大幅增長，從另一個側面提醒我們已處歷史絕對高位區域的銅市所面臨的巨大價格風險。
不難看出，從技術角度看此次基金屬價格的暴跌是有其背景的。趨勢分析、技術指標及期權波動率方面都對此有所警示，只是無法準確預知暴跌會發生在哪一天、幅度有多大。
3.國際原油價格屢創新高對投資者心理產生微妙影響
近期國際原油價格不斷走高，紐約布倫特輕質原油期貨價格先是越上50美元大關，之后又一路攀升，強勁之勢未見絲毫轉弱，51美元、52美元、53美元陸續被突破。在這種情況下，盡管美國經濟調整步伐較為穩健、我國宏觀調整初見成效、歐洲相對平靜、日本也未見異常，全球經濟形勢看起來不錯，但金融市場仍對未來全球經濟發展形勢產生憂慮。在這種潛在不安心態的影響下，基金屬市場獲利頗豐的基金自然會選擇落袋為安，由此成為基金屬價格暴跌的重要原因之一。
通過以上分析可以看，此次國際基金屬價格暴跌的主要原因是：9月中旬以來基金屬快速上揚，整體價格水平如此之高，與今年二季度以來全球經濟處于調整期的情況大不相符；牛市后期價格上漲的可持續性較差，短線技術嚴重超買，市場出現驟漲驟跌概率大增；在上述基礎上，受國際原油價格屢創新高所產生的微妙心理影響下，引發獲利賣盤、套保賣盤、投機賣盤、止損賣盤不斷涌現，受此多重打擊后，基金屬價格出現崩潰，10月13日的暴跌情景。在看似偶然之中，存在著必然因素。
對此，國際權威機構亦有分析。巴克萊資本國際分析師表示，最新出現的修正走勢是由于商品交易顧問基金(CTA)獲利平倉，且市況及其清淡導致的。曼金融公司（Man Financial）分析師則在一份研究報告中稱，"過去幾周多數基本金屬受到投機性買盤追捧后，鑒于目前能源價格業已回軟，金屬價格的下跌應不會令人意外。"
關于今年剩余時間基金屬市場的走向，結合基本面及技術面情況分析，筆者認為，基金屬的供給與消費會處于一個相對穩定的狀態，未來隨著供給的增加，基金屬將逐步進入供需平衡，并注定會向供給過剩轉變，這是不可改變的大方向。在此基礎上，基金屬價格再度向上突破年內或前期高點的可能性較小，高位振蕩將會成為主流趨勢，出現驟漲驟跌情景的可能性依然存在，也許在年末基金屬價格可能會有所走弱。
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