招商銀行(資訊 行情 論壇)組織編制發布，委托零點遠景調查相繼于2003年10月和2004年4月推出中國都市高收入群體金葵花理財指數的前兩期后，這一首次反映中國都市高收入群體的理財投資趨向的指數吸引越來越多的社會各界人士關注。為了對這一群體的理財行為變動進行及時反映，2004年終期指數將于今年10月推出。2004年終期指數的主要結果和含義如下：

    一、總指數上行趨緩，本期指數基本與上期持平

    2004年終期的金葵花理財指數為63.8,與2004年首期的指數63.3相比，指數上升了0.76%，基本與上期持平。然而，從1-3期理財指數的變化來看，目前指數仍呈現向上變動的趨勢。

    2004年終期金葵花理財指數結果及其構成

序號                      指標 2004終期 2004首期 2003終期
一、          宏觀環境變動預期     19.41     19.36     18.94
1             經濟持續發展信心       5.7      5.72      5.68
2       社會整體環境友好性發展      3.34      3.42      3.23
3       法律政策制度有利性發展      4.46       4.3      4.15
4   國際化程度對財富增長的影響      3.12      3.15      3.14
5               公共安全感水平       2.8      2.77      2.75
二、          整體收支變動預期     17.17     17.28     16.99
6     當前收入滿意度及變動預期      7.23      7.19      6.97
7             收入影響因素判斷      5.45      5.49      5.66
8                 收益時機判斷      4.49       4.6      4.36
三、          理財支持能力評價     15.43     15.18     14.45
9             專業投資理財能力      4.81      4.73      4.35
10              投資理念與意識      5.57      5.57      5.47
11          投資及服務選擇機會      5.04      4.88      4.63
四、      理財工具價值認同評價     11.77     11.48       8.3
五、                    總指數      63.8      63.3     58.68
序號                      指標      2004終期增長率   2004首期增長率
一、          宏觀環境變動預期                0.26%             2.22%
1             經濟持續發展信心               -0.35%             0.70%
2       社會整體環境友好性發展               -2.34%             5.88%
3       法律政策制度有利性發展                3.72%             3.61%
4   國際化程度對財富增長的影響               -0.95%             0.32%
5               公共安全感水平                1.08%             0.73%
二、          整體收支變動預期               -0.64%             1.71%
6     當前收入滿意度及變動預期                0.56%             3.16%
7             收入影響因素判斷               -0.73%            -3.00%
8                 收益時機判斷               -2.39%             5.50%
三、          理財支持能力評價                1.65%             5.05%
9             專業投資理財能力                1.69%             8.74%
10              投資理念與意識                0.00%             1.83%
11          投資及服務選擇機會                3.28%             5.40%
四、      理財工具價值認同評價                2.53%            38.31%
五、                    總指數                0.76%             7.89%

    （一）指數總體結構穩定，“理財支持能力”和“理財工具價值認同”得分小幅上揚

    2004年終期指數不但總指數與2004年首期基本持平，其一級和二級指標的構成也比較接近。以下將通過各級指標的增長率、各級指標的實際貢獻率和各級指標占其理論最大值的變化來分別加以說明。

    1、從各級指標的增長率來看，指數結構趨于穩定

    從四個一級指標的得分情況來看，高收入群體對“宏觀環境變動預期”和“整體收支變動”預期與2004年首期金葵花理財指數（以下簡稱“上期指數”）相比，變化均在±1%以內，基本保持平穩。 “理財支持能力評價”和“理財工具價值認同評價”指標得分分別上升了1.63%和2.51%，呈現小幅上漲的趨勢，但從三期指數的分別得分來看，其上漲幅度趨緩。

    從主要二級指標三期指數的分別得分來看，整體結構也相對穩定，但部分二級指標由于受到不同時期的外界因素影響，會有一些波動。

    2、從實際貢獻率來看，本期指數二級指標排名與上期完全一致，具體比率上變化較小，但仍可看出向專家權重回歸的趨勢

    通過比較二級指標專家權重和它們的實際貢獻率（實際貢獻率＝二級指標加權得分/總指數），可以看到2004年兩期指數的排名沒有變化。由于第三部分“理財支持能力評價”的得分較去年有一定增長，第四部分“理財工具價值認同評價”小幅上漲，其它兩個部分的二級指標的貢獻率，均有所下降并向專家權重的比例靠攏。

    附表：二級指標專家權重與實際貢獻率

名次                  專家權重
1     當前收入滿意度及變動預期 9.99%
2             專業投資理財能力 7.89%
3               投資理念與意識 7.84%
4             收入影響因素判斷 7.75%
5           投資及服務選擇機會 7.10%
6             經濟持續發展信心 6.97%
7                 收益時機判斷 6.42%
8       法律政策制度有利性發展 5.79%
9       社會整體環境友好性發展 4.33%
10              公共安全感水平 3.95%
11  國際化程度對財富增長的影響 3.85%
名次                               分項指數貢獻率
                    2004年首期指數                 2004年終期指數
1    當前收入滿意度及變動預期 11.35%  當前收入滿意度及變動預期 11.33%
2            經濟持續發展信心  9.03%          經濟持續發展信心  8.93%
3              投資理念與意識  8.80%            投資理念與意識  8.74%
4            收入影響因素判斷  8.68%          收入影響因素判斷  8.55%
5          投資及服務選擇機會  7.71%        投資及服務選擇機會  7.91%
6            專業投資理財能力  7.47%          專業投資理財能力  7.54%
7                收益時機判斷  7.27%              收益時機判斷  7.04%
8      法律政策制度有利性發展  6.79%    法律政策制度有利性發展  6.99%
9      社會整體環境友好性發展  5.39%    社會整體環境友好性發展  5.24%
10 國際化程度對財富增長的影響  4.98%國際化程度對財富增長的影響  4.89%
11             公共安全感水平  4.38%            公共安全感水平  4.39%

    3、從二級指標占理論最大值比重來看，指數結構也處于相對穩定的狀態

    比較專家權重和二級指標占理論最大值比重的變動，大部分指標的得分基本保持穩定，少數指標有所波動，總體指標結構處于相對穩定的狀態。除社會整體環境友好性發展、法律政策制度有利性發展、收益時機判斷、投資及服務選擇機會、專業投資理財能力和理財工具價值認同等幾個指標有較小幅度的變動，其它指標基本上是不變或微幅調整。高收入群體的理財活躍程度主要受宏觀環境和收支變動等客觀條件支持，而受專業投資理財能力和理財工具價值認同等主觀條件限制的狀況還沒有突破性的改善。

    （二）年齡、學歷與金融資產等背景因素對指數的影響特點逐步顯現

    通過對金葵花理財指數的持續性研究，逐漸發現年齡、學歷等背景因素對指數高低的影響特點。

    1、40歲以下的高收入群體理財行為相對而言更加活躍

    觀察三期指數中不同年齡層次的指數得分，40歲以下的群體金葵花理財指數均要高于其它年齡層次。與去年相比，40歲以后的人群指數得分有所下降。

    2、受過高等教育的群體具有更活躍的理財行為

    觀察不同教育層次的群體的三期指數變化，受過高等教育的群體較其它群體更活躍，而且越來越明顯。

    3、擁有越高金融資產的個人或家庭理財行為更活躍

    根據高收入群體家庭金融資產高低以及2004年兩期數據比較來看 ，其理財活躍程度也體現出一定的規律性。高收入家庭金融資產越高，相應理財行為更為活躍。

    二、分城市都市高收入群體金葵花理財指數結果

    （一）七城市高收入群體理財總指數變化各異

    由于2003后未就受訪者家庭金融資產情況進行調查，因此下圖僅對2004年首期和終期進行比較。

    綜合七城市三期指數的變化情況，可以看到廣州、武漢、成都、西安和沈陽等五城市基本呈現出持續小幅上漲的趨勢，而北京和上海兩個城市卻有所波動。

    對于本期指數來說，指數上漲幅度最大的城市是廣州，達到5.04,武漢、成都和沈陽的指數變動幅度在2-5%之間。北京和上海指數分別下跌了4.06%和5.85%，西安基本保持平穩發展，微跌了0.35%。

    比較七個城市的總指數排名，北京和上海兩城市的排名下跌，成都則保持不變，其它四城市排名均有所上漲。成為排名前三位的城市。七個城市中指數最高的是成都，指數達68.26,最低的上海，為61.48,成都、沈陽和武漢三城市的指數超過總指數63.78。

    （二）七城市各自特點逐步顯現

    以下我們將根據二級指標的變化，進一步分析各城市理財指數的變化。

    1、北京：穩定上漲的宏觀環境預期拉動指數

    在七個城市中，北京在宏觀環境預期變動下二級指標的得分多數名列前茅，而且除了公共安全感外，其它指標每期均保持一定幅度的上升。而另外三個一級指標下的二級指標，除投資及服務選擇機會穩定上升外，多數都表現得有所起伏。

    2、上海：各指標變化方向相對一致

    上海則表現出另一種變化規律，大多數指標呈現齊漲齊跌態勢。除了經濟發展信心和公共安全感水平兩個二級指標相對穩定外，其它指標在這一年半的時間里均微有起伏，而且變化的方向相對一致。本期指數二級指標除經濟發展信心、收入增長預期和公共安全感指標外,其他各指標與首期相比較均有微降。

    3、廣州：各指標得分穩定上漲

    廣州的各指標得分雖然總體不高，但基本上呈現出一個穩定上升的狀態。理財工具價值認同評價相對穩定，但理財能力的自我評價上升較快，說明廣州高收入群體對自己理財能力的自信心在不斷增強，但還沒有進一步轉化為理財行為。

    4、成都：客觀因素相對穩定，理財能力與理財工具價值認同穩步提升

    成都在宏觀環境變動預期和整體收支變動的預期里的絕大多數指標表現得比較穩定，但理財能力和理財工具價值認同上的得分一直穩定增長，這也是成都近兩期在總指數上得分居各城市之首的主要原因。

    5、武漢、西安、沈陽：理財工具價值認同小幅上漲，其它指標略有起伏

    對于武漢、西安和沈陽三個城市，理財工具價值認同評價每期均有所上漲，但漲幅趨緩，其它指標雖然有所波動，但變化幅度較小，基本處于穩定狀態。

    （三）更注重專家意見的朋友商議理財模式群體總指數得分最高

    本期朋友商議理財指數最高，為64.37,配偶商議理財指數63.61緊隨其后。獨自決策理財和家庭群議理財指數相近，分別為62.90和62.81 。

    本期報告根據 “在做出理財決定前，征求何人意見”（G1），將高收入群體分為獨自決策、朋友商議理財、配偶商議和家庭群議理財四大類。分類標準如下：

    獨自決策群體：所有投資理財中的問題完全由自己決定

    朋友商議理財群體：首先與專業人士（54.2%）、朋友（35.2%）或同事（10.8%）商議

    配偶商議理財群體：首先向自己配偶征求意見的人群。

    家庭群議理財群體：首先向配偶以外家人，包括父母、兄弟姐妹、子女等，征求意見的人群。

    以下我們將根據二級指標的得分，進一步分析不同理財決策模式群體的各自特點。

    獨自決策群體對于宏觀環境變動預期和整體收支變動預期的得分相對較高，但在理財能力和理財工具價值認同上的得分較低，表明在具體的投資理財行為上，獨自決策群體還是要比其他會和他人商議的群體要缺乏自信一些。總指數得分最高的朋友商議群體則在理財能力和理財工具價值認同上得分也最高，表現出在實際利用專業人士程度的加深增強了這類群體在實際理財過程中的信心。

    三、高收入群體的亞群體劃分－零點價值觀測量模型

    在本期的指數研究中，我們仍然采用了零點價值觀測量模型來對高收入群體的價值觀和理財觀進行跟蹤研究。因子聚類的研究結果，把本期受訪者分為以下四個群體：

    精明型群體：

    主要特征是在進行消費時注重實用，消費決策過程相對較長，會對多家商品進行詳細比較后才決定購買哪家的產品，投資理財或做生意時相對謹慎，比較注意回避風險，比較精明。

    事業型群體：

    這個群體比較注重事業上的成功，而且把財富的多少作為重要的衡量成功的標準，做事情有計劃，果斷，會是一些最新技術的最早嘗試者。

    時尚型群體：

    這個群體喜歡流行與時尚，消費決策比較率性而為，在投資過程中愿意冒一定的風險，不太戀家。

    家庭型群體：

    這一群體較為看重家庭生活，喜歡花較多的時間與家人在一起。同時，此類人群較為講究飲食，喜歡健康積極的生活方式。

    四類群體的分布較為平均，家庭型和精明型各占約30%左右，時尚型和事業型則各占約20%左右

    1、不同價值觀群體的基本特征

    將四類不同價值觀群體與人口學特征為變量，進行多元對應分析，可將四類人群的人群特征歸納如下：

    時尚型：受過大學本科教育，30歲上下，進行投資決策時更自主。

    家庭型：重視家庭幸福，30-40歲之間，以專業人士為主，愿意聽取投資專家意見，敢于從事短線和新品投資，投資理財模式更接近于朋友商議型。

    精明型：大專為主，實際利用專業人士較多，對專業投資理財知識掌握較好，善于運用避險手段回避投資風險。投資理財模式與家庭型一樣，也有更多的人在進行投資決策時首先與專家朋友商議。

    事業型：40-50歲，教育程度要么較高，要么較低，以私營經濟擁有者和企業中高層管理人員為主，在投資決策中，主要與配偶商量。

    2、更傾向于朋友商議理財的精明型群體理財指數最高

    從四種群體分別的指數得分來看，精明型群體和家庭型的指數較高，均超過總指數，分別達到65.59和64.27,而事業型群體和時尚型群體兩個群體的指數要低于總指數，分別為61.71和63.23。

    通過未加權的二級指標進一步分析，我們發現在宏觀環境變動和整體收支變動兩個方面，不同價值觀群體的評價比較一致，而理財能力和理財工具價值認同評價兩個方面出現了一定的差異。結合多元對應分析，可以看到理財模式更多為朋友商議的精明型和家庭型兩個群體的在理財能力和理財工具價值認同評價上要高于另外兩個群體，這也進一步證明能否有效地利用專家為自己進行理財是提高指數得分的一個重要方面。

    四、理財工具價值認同評價

    （一）各理財工具分項指數整體上升，保險、房地產和子女教育基金綜合得分最高

    本期指數中第四部分理財工具價值認同評價得分11.77,比去年的得分11.48上升了2.53%，我們將各理財工具(由于儲蓄未算入最終指數，因此我們主要分析其他14種理財工具)相應評分與上期進行比較，發現本期指數最高的三個理財工具分別是保險、房地產和子女教育基金。作為專家權重最高的股票，得分卻被保險、子女教育基金和國債等保障型投資品超過，說明目前高收入群體在房地產市場走向未明，股市低迷的情況下，更多地把投資方向轉向了保障和保值型投資。上升幅度最大的兩種理財工具，分別為黃金珠寶和私募基金，分別較上期提升34.87%和31.53%。但較上期各類理財工具平均30%的增長速度，總體增長趨勢有所放緩。同時，從三期各理財工具價值認同變動看，各理財指數均呈持續上升趨勢，這表明高收入近期對各類理財工具的綜合能力有所提升。

    縱向比較2004年首期和終期高收入群體在七個方面對理財工具價值的認同，我們發現高收入群體在七個方面都有較大的上升，其中在看好未來1年收益水平上升幅度最小。同時，整個曲線呈現出平滑的輪廓，高收入群體在七個方面的表現較去年“低知識，高投入”的不平衡現象有較大的改善，他們在投資行為上的認同與態度盡管仍未達到一般水平，但較之去年更加成熟與理性。

    （二）高收入群體的最鐘愛的投資品—房地產仍居首位，保障型投資產品繼續上升

    （注：上圖所示數據是高收入群體選擇“很贊同”某投資品是其最鐘愛的投資品的頻數統計占總樣本量的比例，因為多選，故相加百分比大于100%）

    本期研究發現，房地產仍然是高收入群體最鐘愛的投資品種，受歡迎程度與上期基本持平。儲蓄再次受到高收入群體的歡迎，向前進了兩位，位居第二。由于受到2004年資本市場不景氣影響，股票的排名下滑兩位，而同時具有長期保值增值特征的收藏和黃金珠寶品種和投資風險相對較低的國債、企業債券分別較前一期有所提升。此外，受到2004年初基金大規模擴容影響，基金的排名由上期前進兩位。

    值得注意的是，與以往兩期數據相比，子女教育基金的提及率持續上升。從理財角度來看，子女教育基金屬于代際間財產傳承和管理責任轉移的代表性投資品種，該項品種提及率的不斷提升表明，高收入群體對于投資理財在投資收益、流動性與期限組合的合理性正在逐漸增強，這也增加了對于理財投資的專業性要求，標志著理財服務將很有可能向多層面、多角度深層次方向發展，對理財機構的理財風格與投資品種設計產生較為深遠的影響。

    不同城市高收入群體所鐘愛的投資品也顯示出一定的變化，北京高收入群體的投資風格仍然較為保守，房地產和股票投資不在前五名之內，而儲蓄、國債、保險等低風險產品是北京高收入人群最鐘愛的前三種投資品種。和北京相比，上海人群較為偏好投資期限較短的股票等。然而，受到近期證券市場和當地房產調整影響，上海高收入群體對股票的熱情繼續減弱，房地產則跌出前三名。本期廣州、武漢和沈陽三城高收入群體最鐘愛房地產投資，房地產在成都和西安兩城市的鐘愛度中也排在第二位。這在某種程度也說明為什么城市總指數中北京上海兩城市出現波動，而其它五城市則穩定上漲。

    附表：2004年終期各地區高收入群體最鐘愛的投資品種

排              北京               上海               廣州
名
1         儲蓄24.82% 子女教育基金16.85%       房地產25.00%
2         國債18.05%         股票14.42% 子女教育基金23.76%
3         保險13.08%         保險10.53%         保險23.53%
4 子女教育基金12.40%        房地產9.90%          儲蓄22.88
5         收藏10.26%          基金7.87%         股票14.56%
6          股票9.60%      黃金珠寶5.68%         國債13.68%
7        房地產7.75%      風險投資4.76%         收藏13.04%
8  企業直接投資6.31%          收藏4.65%         基金11.34%
9      黃金珠寶4.27%  企業直接投資4.60%      黃金珠寶6.67%
10         期貨2.83%      企業債券3.53%      外匯交易5.43%
排             武漢              成都               西安
名
1      房地產10.85%        國債13.64% 子女教育基金11.63%
2         儲蓄9.16%      房地產13.64%       房地產10.85%
3         股票7.87%        儲蓄12.88%         儲蓄10.77%
4         保險6.87%        保險11.36%          收藏6.92%
5 子女教育基金3.91% 子女教育基金7.69%          國債6.20%
6         收藏3.51%         股票6.87%          保險6.20%
7     外匯交易3.36% 企業直接投資6.87%  企業直接投資5.43%
8     黃金珠寶2.61%     企業債券6.11%          股票5.38%
9         國債2.56%     外匯交易6.06%      外匯交易4.65%
10    風險投資2.56%      風險投資4.58      風險投資1.54%
排                   沈陽
名
1            房地產29.77%
2              保險18.32%
3              儲蓄14.50%
4             國債14.50%-
5      子女教育基金14.50%
6          黃金珠寶11.45%
7               股票9.92%
8               收藏9.92%
9           風險投資6.87%
10      企業直接投資6.11%

    （三）儲蓄和保險仍是目前高收入群體投入程度最高的品種

    探詢高收入群體目前投入程度高的投資品種，我們發現3期各投資品種基本未發生變化，而且各品種投入程度均不斷提高。在各投資品種中，儲蓄和保險仍是目前高收入群體投入程度最高的品種，體現出在目前市場可供選擇的金融品種有限的條件下，投資者更多選擇低風險的儲蓄、保險，包括子女教育基金等，具有保值增值特點的保險和子女教育基金品種也是1-3期高收入人群投資程度增加最快的品種。房地產保持第四位不變。

    從七城市高收入群體當前投入最大的投資品來看，我們發現北京、廣州、武漢和沈陽對儲蓄和保險兩種保值型產品投入程度較高，上海對子女教育基金的投資相對較高，而較大幅度地對上期熱門品種的股票和外匯品種的投資品種。北京、成都和西安對國債投入較其他城市的投資者更多。北京和成都對基金的投資有所增長，武漢對外匯交易的投入高于其他城市。

    （四）高收入群體對當前保險與房地產的收益滿意度為最高，但與其他投資品種相比差距不大

    從1-3期來看，高收入人群對各投資品種收益的滿意程度均有所提高，子女教育基金和保險品種的收益滿意程度提高速度最快。本期更多的人認為房地產是投資者收益最滿意的品種，保險以微弱的差別位居第二。 但從絕對數量上看，本期對房地產收益52.28%的滿意度與上一期28.50%的滿意度相比，變動幅度較大，而其他排名前五的投資品種均有較大幅度的上升。同時，投資者對投資國債的滿意度略有提高，但股票和基金的排名發生較大幅度的下滑。

    我們可以看到收益滿意與知識掌握具有一致性，其中該群體對股票的知識掌握程度要略高于其對股票收益的滿意，可見人們對股票投入的心血與精力并未轉化為實際的收益，類似情況的還有儲蓄。而房地產則相反，對房地產的收益滿意要高于他們對其的知識掌握程度，可見房地產的高收益更多是來源于市場自身的良好狀況。

    （五）高收入群體對自身金融知識評價未有大變動

    1-3期數據顯示，高收入群體對于各項投資工具相關知識的掌握程度增有所下降。按高收入群體掌握程度高低排名，1-3期各項工具的排名基本未發生變化，儲蓄和保險取代了上一期中房地產與股票第一、第二的地位，成為高收入群體自我評價中自認為掌握程度非常高。

    （六）子女教育將是高收入群體未來準備投入的首選

    從1-3期投資品種未來大規模投資可能性變動來看，位于前列的子女教育基金、儲蓄、房地產、保險等項目絕對數量波動較大。但是，最可能投資的品種排名未有大幅變化，基本上投資者未來準備加大投入的前幾位仍為房地產、子女教育基金、保險等。而房地產較上期繼續下滑，位列第四，而上期位于第四的儲蓄向前邁進一位，本期居第三位。

    （七）不同理財決策模式人群不同理財工具價值認同總體存在一定的一致性，但在具體投資理財工具有一定差別

    不同理財決策模式的人群在股票、外匯交易、房地產、黃金珠寶和基金等大眾化投資品種的綜合價價值評價基本一致。然而，獨立決策模式人群在債券（包括國債和企業債）和子女教育基金方面的綜合價值評價明顯低于其他三類人群，而其他各類投資品種的評分中獨立決策模式的人群排名也大多靠后。配偶商議理財模式人群在風險較低國債以及投資期限較長的房地產和子女教育基金等品種評分較高。

    此外，朋友商議投資在企業直接投資、風險投資和期貨三種風險較高、專業知識要求較高的投資品種的綜合評價相對較高。