周二管理層公布了兩條針對券商的利好：中國證監會頒布施行新修訂的《證券公司債券管理暫行辦法》，中國人民銀行頒布《證券公司短期融資券管理辦法》。作為落實“國九條”的又一舉措，這兩條消息對兩市證券類的上市公司和股市本身的走勢將產生短線刺激作用。

    利好最大的看點是券商發債門檻大大降低。在修改以后的《證券公 司債券管理暫行辦法》中，取消了券商發債最高期限和利率的規定，完善并降低了定向發債的擔保要求，取消了擬公開發債發行公司“最近一年盈利”的要求，將債券上市的最低面值由2億元改為5000萬元。

    根據修改以后的辦法，綜合類券商只要最近3年沒有重大違規，就可以自主決定發債，這對于減輕券商的資金壓力有一定作用。同時也要看到，目前券商面臨的最大問題不是資金上的壓力，以多數券商10多億元的資本金或凈資產來說，支撐其經紀業務、投行業務綽綽有余，資金的增多主要體現在公司自營規模的擴大上。但以目前的股市環境，過大規模的自營往往并不意味著盈利的增長，而是投資風險的放大。目前券商面臨的主要問題是證券市場面臨較多歷史遺留問題的困擾，導致證券業的發展受到較多的外部因素的制約，業務創新也受到現實環境的影響。解決這些問題才是券商盈利增長和發展的關鍵。

    對于券商尤其是上市券商來說，管理層的政策取向是在逐步解決不規范經營問題的同時進行扶持，推動證券業的規范健康發展，近期出臺針對券商的舉措既有允許券商進行業務創新的利好，也有清理不規范資產管理業務的利空。我們認為，在證券業總體而言還存在較多不規范和歷史遺留問題的情況下，目前所面臨的主要問題是行業結構調整和規范，只有那些規范經營和具有競爭優勢的券商，才可能借此東風取得長足發展。

    消息對市場的影響體現在兩方面：

    就上市券商和有證券業務的非銀行金融股來看，雖然宏源證券(資訊 行情 論壇)、陜國投、安信信托(資訊 行情 論壇)都在抵抗住大盤回落壓力的情況下以漲停板報收，但并不能由此對非銀行金融股的后市形成樂觀判斷。除了上述對基本面的分析以外，就其股價走勢而言，由于業績較差，多數個股在前期短暫活躍以后股價迅速回落，陜國投、安信信托已經創出股價新低，相對而言，只有中信證券(資訊 行情 論壇)保持了震蕩上行走勢。近期的股價走勢表明多數非銀行金融股投資價值不足，向下的股價調整壓力較大。利好的刺激只能導致股價的短線大幅震蕩，在基本面能否改善尚不明朗的情況下，這種利好刺激不足以扭轉股價調整的趨勢。因此，操作上對以宏源證券為首的非銀行金融股或短線高拋低吸做差價，或逢高減磅，總之應注意回避盲目追高的風險。

    就大盤走勢而言，早盤在消息的刺激下兩市大盤一度大幅反彈，幅度達到2%，但隨后一路震蕩回落，直至最后以基本平盤報收。利好的刺激僅僅帶動大盤走出短暫的沖高回落。從盤面表現可以看出，除了宏源證券為首的非銀行金融股走出強勁反彈行情，只有部分超跌小盤股和三季度業績預增的個股有較好表現，市場沒有出現有號召力的領漲力量。

    近日大盤的表現令人失望，表明投資者對券商融資的利好效應有非常謹慎的判斷。而大盤連續3天的反彈努力均以沖高受阻報收，反映了目前股市在環境制約下的弱勢。

    對兩市大盤而言，券商融資意味著落實“國九條”有了下文，對近期大幅回調的股市有一定穩定作用，但我們認為它無力扭轉趨勢，也難以對大盤的持續反彈提供支持。