周二管理層公布了兩條針對(duì)券商的利好：中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布施行新修訂的《證券公司債券管理暫行辦法》，中國(guó)人民銀行頒布《證券公司短期融資券管理辦法》。作為落實(shí)“國(guó)九條”的又一舉措，這兩條消息對(duì)兩市證券類(lèi)的上市公司和股市本身的走勢(shì)將產(chǎn)生短線刺激作用。

    利好最大的看點(diǎn)是券商發(fā)債門(mén)檻大大降低。在修改以后的《證券公 司債券管理暫行辦法》中，取消了券商發(fā)債最高期限和利率的規(guī)定，完善并降低了定向發(fā)債的擔(dān)保要求，取消了擬公開(kāi)發(fā)債發(fā)行公司“最近一年盈利”的要求，將債券上市的最低面值由2億元改為5000萬(wàn)元。

    根據(jù)修改以后的辦法，綜合類(lèi)券商只要最近3年沒(méi)有重大違規(guī)，就可以自主決定發(fā)債，這對(duì)于減輕券商的資金壓力有一定作用。同時(shí)也要看到，目前券商面臨的最大問(wèn)題不是資金上的壓力，以多數(shù)券商10多億元的資本金或凈資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，支撐其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)綽綽有余，資金的增多主要體現(xiàn)在公司自營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大上。但以目前的股市環(huán)境，過(guò)大規(guī)模的自營(yíng)往往并不意味著盈利的增長(zhǎng)，而是投資風(fēng)險(xiǎn)的放大。目前券商面臨的主要問(wèn)題是證券市場(chǎng)面臨較多歷史遺留問(wèn)題的困擾，導(dǎo)致證券業(yè)的發(fā)展受到較多的外部因素的制約，業(yè)務(wù)創(chuàng)新也受到現(xiàn)實(shí)環(huán)境的影響。解決這些問(wèn)題才是券商盈利增長(zhǎng)和發(fā)展的關(guān)鍵。

    對(duì)于券商尤其是上市券商來(lái)說(shuō)，管理層的政策取向是在逐步解決不規(guī)范經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的同時(shí)進(jìn)行扶持，推動(dòng)證券業(yè)的規(guī)范健康發(fā)展，近期出臺(tái)針對(duì)券商的舉措既有允許券商進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的利好，也有清理不規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的利空。我們認(rèn)為，在證券業(yè)總體而言還存在較多不規(guī)范和歷史遺留問(wèn)題的情況下，目前所面臨的主要問(wèn)題是行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和規(guī)范，只有那些規(guī)范經(jīng)營(yíng)和具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的券商，才可能借此東風(fēng)取得長(zhǎng)足發(fā)展。

    消息對(duì)市場(chǎng)的影響體現(xiàn)在兩方面：

    就上市券商和有證券業(yè)務(wù)的非銀行金融股來(lái)看，雖然宏源證券(資訊 行情 論壇)、陜國(guó)投、安信信托(資訊 行情 論壇)都在抵抗住大盤(pán)回落壓力的情況下以漲停板報(bào)收，但并不能由此對(duì)非銀行金融股的后市形成樂(lè)觀判斷。除了上述對(duì)基本面的分析以外，就其股價(jià)走勢(shì)而言，由于業(yè)績(jī)較差，多數(shù)個(gè)股在前期短暫活躍以后股價(jià)迅速回落，陜國(guó)投、安信信托已經(jīng)創(chuàng)出股價(jià)新低，相對(duì)而言，只有中信證券(資訊 行情 論壇)保持了震蕩上行走勢(shì)。近期的股價(jià)走勢(shì)表明多數(shù)非銀行金融股投資價(jià)值不足，向下的股價(jià)調(diào)整壓力較大。利好的刺激只能導(dǎo)致股價(jià)的短線大幅震蕩，在基本面能否改善尚不明朗的情況下，這種利好刺激不足以扭轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整的趨勢(shì)。因此，操作上對(duì)以宏源證券為首的非銀行金融股或短線高拋低吸做差價(jià)，或逢高減磅，總之應(yīng)注意回避盲目追高的風(fēng)險(xiǎn)。

    就大盤(pán)走勢(shì)而言，早盤(pán)在消息的刺激下兩市大盤(pán)一度大幅反彈，幅度達(dá)到2%，但隨后一路震蕩回落，直至最后以基本平盤(pán)報(bào)收。利好的刺激僅僅帶動(dòng)大盤(pán)走出短暫的沖高回落。從盤(pán)面表現(xiàn)可以看出，除了宏源證券為首的非銀行金融股走出強(qiáng)勁反彈行情，只有部分超跌小盤(pán)股和三季度業(yè)績(jī)預(yù)增的個(gè)股有較好表現(xiàn)，市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)有號(hào)召力的領(lǐng)漲力量。

    近日大盤(pán)的表現(xiàn)令人失望，表明投資者對(duì)券商融資的利好效應(yīng)有非常謹(jǐn)慎的判斷。而大盤(pán)連續(xù)3天的反彈努力均以沖高受阻報(bào)收，反映了目前股市在環(huán)境制約下的弱勢(shì)。

    對(duì)兩市大盤(pán)而言，券商融資意味著落實(shí)“國(guó)九條”有了下文，對(duì)近期大幅回調(diào)的股市有一定穩(wěn)定作用，但我們認(rèn)為它無(wú)力扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)，也難以對(duì)大盤(pán)的持續(xù)反彈提供支持。