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其過程是一個長期漸進(jìn)的過程，對A股市場的影響偏于正面
本報訊記者何曉晴報道：最近一段時間以來，盡管中國政府部門再次明確否認(rèn)了人民幣升值傳聞，但有關(guān)人民幣升值的預(yù)期卻再次升溫，海外報章對升值時間和升值幅度等具體問題更是言之鑿鑿，而境外資金對人民幣升值的投機(jī)活動亦再次活躍。那么，作為國內(nèi)股市主要機(jī)構(gòu)投資者的基金公司又是怎樣看待這個問題的呢？如果人民幣升值的話，將對國內(nèi)資
本市場產(chǎn)生什么影響？對此，記者日前專訪了海富通基金公司策略分析師牟永寧。
牟永寧開門見山地說，“人民幣升值是中國經(jīng)濟(jì)多年來以及未來相當(dāng)長的時期中所面臨的現(xiàn)實壓力，實際可升值空間相當(dāng)大，但是年內(nèi)升值的可能性很小�！彼J(rèn)為，結(jié)合目前的最新形勢，經(jīng)過兩年多的準(zhǔn)備后，人民幣升值的條件正逐漸成熟，但是具體的時機(jī)選擇可能取決于三大因素：即宏觀調(diào)控、美國加息和油價走勢。綜合考慮這些因素，他估計人民幣升值或會在明年中或年底進(jìn)行。至于升值方式和匯率形成機(jī)制的改革方向，則可能將采取通過擴(kuò)大浮動范圍或暗中改盯一攬子貨幣的方式，小幅逐步升值，使人民幣匯率逐步向合理均衡的水平靠攏，不可能一次到位。
牟永寧對我國幾大股票市場進(jìn)行了比較，他指出，H股市場獲得人民幣升值帶來的有利因素最多，B股次之，A股市場由于本身所面臨的體制障礙和系統(tǒng)性風(fēng)險，不確定性最大。此外，盡管人民幣升值及其預(yù)期可能會對部分行業(yè)上市公司的盈利前景產(chǎn)生不利影響，牟永寧還是堅稱，人民幣長期逐步小幅升值的方式對A股市場的影響總體上將偏于正面。他表示，這主要是考慮到小幅升值對企業(yè)盈利的總體影響相對有限，而進(jìn)口原材料價格的下降反而減輕了國內(nèi)制造業(yè)的成本負(fù)擔(dān)。在人民幣升值的環(huán)境中，他相對看好技術(shù)和資金密集型、進(jìn)口依賴型以及房地產(chǎn)類上市公司的發(fā)展前景，而低附加值的勞動密集型產(chǎn)業(yè)則最容易由此逐步喪失國際競爭力。另外，電信和航空等大量對外采購設(shè)備的企業(yè)亦有望因此受惠。
同時，日本、臺灣省、新加坡在過去本幣升值過程中股票市場和房地產(chǎn)市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)亦令國內(nèi)外投資者對A股市場寄予較大希望，從而吸引更多的資金進(jìn)入。他指出，盡管目前國內(nèi)的資本市場相對封閉，人民幣資本項目不能自由兌換，匯率升值對通過正規(guī)渠道進(jìn)入中國證券市場的資金規(guī)模影響不大，但是不排除通過其它非正規(guī)渠道進(jìn)入的資金。而且由于資本的流動方向大致相同，作用的結(jié)果很可能是相似的，匯率升值的早期會對國內(nèi)的證券市場產(chǎn)生推動作用。
不過，牟永寧也稱，就資本市場而言，從國外市場的經(jīng)驗來看，在一個長期的本幣升值過程中，資本市場大多呈現(xiàn)出快速膨脹的格局。這一過程從升值預(yù)期形成開始，一直持續(xù)到升值過程的結(jié)束而終止。他還表示，匯率升值往往還會伴隨著金融和房地產(chǎn)泡沫，其主要原因有，一是升值盡管導(dǎo)致出口利潤減少，但是也降低了進(jìn)口成本。如果企業(yè)通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、挖潛、拓展內(nèi)需等手段積極應(yīng)對，盈利能力反而會增長（日本和臺灣省在80年代的升值經(jīng)歷都在一定程度上證明了這一點(diǎn)）；二是長期經(jīng)濟(jì)增長和升值預(yù)期吸引大量國際資本的持續(xù)流入；三是升值帶來的國內(nèi)通貨緊縮趨勢和投機(jī)資本沖擊壓力往往迫使央行采取低利率的政策，使得國內(nèi)貨幣供應(yīng)量大幅上升，資本大量向資本市場和房地產(chǎn)市場集中。（來源：金羊網(wǎng)）
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