近日,中國證監會正式批準中信證券(資訊 行情 論壇)、中金公司和光大證券為證券公司創新試點,該創新政策的正式啟動,不僅有利于創新試點券商的業務拓展,而且對我國證券業乃至整個證券市場的創新發展都有著重要的推動作用。證券公司是我國最早開設資產管理業務的專業機構,也是最主要的機構之一。但由于諸如理財產品單一、運作不規范、缺乏有效監督等初期發展的不足,致使證券公司的整體發展受到一定影響。從這個意義上說,此創新試點的實施為證券公司推動資產管理的產品創新提供了更為廣闊的發展空間。

    據中信證券研發部專業人員分析,由于持續的體制改革和快速經濟發展,我國社會財富以前所未有的速度迅速增長,社會分工亦日趨細化,理財觀念也從儲蓄型開始向投資型轉變,促使市場化的理財需求日益擴大,越來越多的機構和個人開始尋求有效的外部財產管理安排,各種形式的專項基金和專用資金以及公眾投資者開始重視外部的財產管理安排。種種跡象表明,我國已經出現了一個巨大的資產管理市場,而隨著以市場化為取向的改革開放進一步推進,中國的資產管理市場必將出現高成長性的走勢和趨向。

    據行業研發報告顯示,從近年來國外資產管理的創新看,資產管理產品各種創新的主要動因在于:第一,傳統證券經紀商遭遇了基于互聯網服務的新興證券經紀商的強大阻擊,市場份額被逐步蠶食,迫使它們不得不考慮開發新的投資品種參與新一輪競爭；第二,經過近十年經濟繁榮期后,形成了一個非常龐大的富裕階層,他們對個性化的投資需求越來越高。在這個大背景下,各種創新投資產品的不斷涌現就不足為奇了。從新型投資產品的設計中可以發現一些共同特征,即費用低廉、產品個性化設計、注重節稅功能等,此外在滿足客戶需求的基礎上,還非常重視自身的風險控制,很少做出向中國券商通常會有的保本或保底等承諾。因而報告認為,國外資產管理產品的創新發展中最值得借鑒的是針對客戶的風險、收益特征設計出個性化的投資產品,同時在組織結構上通過設立獨立子公司,加強部門之間防火墻管理等保證資產管理各項業務的健康發展。

    基于上述分析,我們可以從國內資產管理中看出基金業發展的巨大潛力,截至2004年6月,國內基金規模已經超過了3000億元,其中開放式基金有一半左右是個人投資者。按照投資方向,基金可以分為股票基金、債券基金、指數基金和貨幣基金等；按照投資風格,可以分為成長型基金、平衡型基金、收益型基金和保本型基金等；按基金結構,又可以分為單一結構基金、系列基金或傘型基金等。可以說,基金產品類型已經覆蓋了股票市場、債券市場和貨幣市場。國外資產管理產業最主流的投資產品是共同基金,市值達7萬億美元。據美國投資公司協會(ICI)2000年統計,49%的美國家庭持有共同基金,約76%的共同基金資產被個人投資者所持有。然而上世紀90年代末,大量的資產管理產品作為共同基金的替代物而涌現,在許多方面具有共同基金的特性,因而給共同基金的發展帶來了嚴重威脅。這些產品包括:可交易基金、管理賬戶、組合投資計劃、綜合性選擇等等。而這些產品形態的出現恰恰為我國投資產品的創新提供了很好的借鑒意義。

    據了解,中信證券于1998年初正式設立資產管理部,專門負責公司受托投資管理業務,并通過其資產管理部建立了一個包括客戶資源開發與后續服務、投資管理、投資策略與產品設計、業務統計與風險監控等成熟的業務體系,在資本市場上樹立了穩健、積極、服務、創新的良好業務形象。在借鑒國內外資產管理發展的過程中,中信證券在資產管理的產品創新方面已經形成了完整的獨到見解,主要包括以下幾個方面:

    一、提供個性化理財服務

    產品創新的首要思路是設計規模適度的組合投資以控制理財風險。具體來說,券商在為機構投資者提供個性化服務時,可提供具有特定風險收益結構和風格不同的產品,以供投資者選擇,投資者既可根據自身的風險偏好選擇一種進行投資,也可在不同風格的產品之間進行組合投資。

    目前券商代客管理的資產主要是以現金形態表現的資產,券商應盡量嘗試管理以證券形態表現的資產,因客戶在此方面的需求相當大。在定向資產管理方面,可以更多地借鑒國外管理賬戶發展的經驗,發掘客戶的特殊需求,毫無疑問,基于這些特性設計出的投資產品其競爭力將大大增加。

    二、爭取企業年金市場

    美國的企業年金計劃叫做401(k)計劃,是一種由雇主發起的養老計劃。該計劃的運作特點是實行個人賬戶管理,與企業自有賬戶嚴格分開。該計劃的資產既可由企業集中起來統一進行投資,也可由員工自主決定其個人賬戶中資金的投資方向。后者是目前美國401(k)計劃的主要投資方式。由于401(k)計劃有著連續、穩定的資金來源,因而成為金融行業一個理想的資金來源。

    我國與401(k)計劃大致對應的養老保障稱為"企業補充養老保險"。截至2002底,我國行業及地方社保局已積累了年金資金500億元,其中,部分行業、社保的企業年金委托投資管理人已進入市場化運作。當企業年金市場啟動后,我國企業年金規模將達到每年1000億元以上,到2010年預計能達到10000億規模,到2030年其規模會超過基本養老保險基金。

    《企業年金基金管理試行辦法》(草案)出臺后,經辦機構的壟斷地位將改變,保險公司、證券公司、基金公司等機構都有機會成為投資管理人。與美國投資管理人相比,國內剛進入年金市場的專業機構將主要專注于投資業績及資產規模,缺乏面向企業年金市場推出個性產品及其組合套餐。證券公司應針對企業年金低收益率保證的要求,制定理性、可行的投資理財方案。

    三、發展集合理財產品

    發達國家證券公司的資產管理業務可以通過設立基金面對普通的中小投資者,而我國剛出現不久的集合理財則使證券公司得以參與面對大眾的資產管理業務。證券公司的集合理財產品首先應向系列化方向發展,一方面可針對不同客戶的需求特點設計具有針對性的理財產品,而分類產品設計水平的高低則取決于客戶細分化的能力；另一方面也有利于在市場上樹立起統一的品牌形象,有益于發揮成功產品對新產品開拓的推動作用。同時,集合性理財產品的發展應與經紀業務創新緊密結合起來。此外,在設計思路、運作流程和操作方式上,應更多引入基金產品的成功經驗。基金產品技術的不斷成熟,無疑對證券公司集合性受托理財產品的科學化設計具有巨大的借鑒意義。