國(guó)慶節(jié)后，H股大盤顯現(xiàn)明顯的調(diào)整態(tài)勢(shì)，但三只保險(xiǎn)類股票———中國(guó)人壽（2628）、中國(guó)平安（2318）與中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（2328）中，除后者的調(diào)整幅度較大之外，前兩只保險(xiǎn)類股票顯然強(qiáng)于大盤。其中，中國(guó)平安還創(chuàng)出上市之后的新高，這也預(yù)計(jì)著在H股市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，中國(guó)人壽與中國(guó)平安存在一定的投資機(jī)會(huì)。保險(xiǎn)類股份受追捧

    上一輪H股大盤的走強(qiáng)主要是受到石化、有色金屬、電力、保險(xiǎn)等大 盤H股成份股上漲帶動(dòng)。隨著市場(chǎng)短期行情告一段落，在沒(méi)有后續(xù)題材以及國(guó)際原油價(jià)格高啟的情況下，部分與油價(jià)息息相關(guān)的行業(yè)的股票由于獲利盤的沽售壓力紛紛走弱。而此中，由于保險(xiǎn)行業(yè)與油價(jià)上漲基本沒(méi)有關(guān)系，同時(shí)受內(nèi)地宏觀經(jīng)濟(jì)面與該行業(yè)基本面支撐，該類股票近期在市場(chǎng)受到追捧。

    首先，從內(nèi)地保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)滲透率仍然偏低。從全球角度來(lái)說(shuō)，超過(guò)8%的GDP來(lái)自于保險(xiǎn)業(yè)，而我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)20多年的迅速恢復(fù)和發(fā)展，其占GDP的比重從1980年的0.1%上升到目前的3%，基本達(dá)到了新型經(jīng)濟(jì)國(guó)家保險(xiǎn)深度的平均水平。

    目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)處于重要轉(zhuǎn)型期，人口及社會(huì)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生巨大變化，保險(xiǎn)業(yè)面臨巨大的發(fā)展?jié)摿�和空間。從今年上半年各上市保險(xiǎn)公司的情況分析，保費(fèi)總收入的增長(zhǎng)狀況逐步好轉(zhuǎn)，特別是人身險(xiǎn)市場(chǎng)逐步回穩(wěn)，擺脫前些年的負(fù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，這應(yīng)該歸結(jié)為內(nèi)地經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好與居民收入水平的提高。

    其次，部分保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)模式開始由追求保費(fèi)增長(zhǎng)模式向利潤(rùn)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變，這使得保險(xiǎn)公司在注重“量”的同時(shí)，更加注重“質(zhì)”的提高，這可以從平安保險(xiǎn)的例子得出。

    上半年，中國(guó)平安是在保險(xiǎn)收入與市場(chǎng)份額雙雙下降的前提下實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)大增，這主要得益于公司管理層經(jīng)營(yíng)思路的轉(zhuǎn)變，對(duì)其業(yè)務(wù)進(jìn)行有意識(shí)的調(diào)整，使個(gè)人壽險(xiǎn)占全部壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)提高到68.5%，較去年同期上升了11.3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，利潤(rùn)率較低的銀行保險(xiǎn)和團(tuán)體保險(xiǎn)則分別較同期下降了55.2%和15.1%。公司抓住了市場(chǎng)熱點(diǎn)，使得中期業(yè)績(jī)從0.24元增長(zhǎng)到0.3元。

    第三、在內(nèi)地GDP持續(xù)增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，保費(fèi)收入可持續(xù)增長(zhǎng)的潛力不淺。同時(shí)，海外證券市場(chǎng)向內(nèi)地資金的開放，可能為更多的保險(xiǎn)類資金的增值業(yè)務(wù)打開空間。從明年開始，保險(xiǎn)公司可以用外匯資金投資海外債券市場(chǎng)，其投資回報(bào)率可能將相對(duì)提高。在預(yù)期人民幣利率上升的前提下，保險(xiǎn)公司的投資組合（現(xiàn)在至少50%或以上為銀行存款）的回報(bào)率也將可提高。 警惕一些負(fù)面因素

    當(dāng)然，保險(xiǎn)行業(yè)也面臨眾多負(fù)面因素。首先是來(lái)自國(guó)外保險(xiǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。加入世貿(mào)后，內(nèi)地保險(xiǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將逐步升級(jí)。國(guó)外一些信譽(yù)度高、保險(xiǎn)產(chǎn)品豐富的保險(xiǎn)公司在利益的驅(qū)使下，將會(huì)大規(guī)模占據(jù)內(nèi)地市場(chǎng)，將給相對(duì)弱小的內(nèi)地保險(xiǎn)企業(yè)帶來(lái)一定沖擊。

    在目前的險(xiǎn)種中，雖然車險(xiǎn)的市場(chǎng)份額相對(duì)較大，但由于其賠付率較高，仍然威脅財(cái)險(xiǎn)公司的盈利能力。例如，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)2004年上半年?duì)I業(yè)額達(dá)到353.89億元，較2003年上半年的306.51億元增加15.5%，主要是機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)營(yíng)業(yè)額增加所致。盡管如此，公司中報(bào)業(yè)績(jī)相對(duì)去年同期大為減少，從去年同期的0.16元跌至0.08元。究其原因，是增加了未決賠償準(zhǔn)備金9.6億元。我們可以看到，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)上半年的車險(xiǎn)營(yíng)業(yè)額大增24.8%至241.9億元，但賠付率卻上升了3.9個(gè)百分點(diǎn)至86.1%，導(dǎo)致車險(xiǎn)部分的盈利倒退42.5%。

    此外，2004年上半年資本市場(chǎng)的投資虧損，使得保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力備受考驗(yàn)；目前，內(nèi)地A股的走勢(shì)也加劇了投資者的擔(dān)憂，從而將對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。結(jié)合上述分析，筆者在看好保險(xiǎn)行業(yè)整體發(fā)展的同時(shí)，比較看中以壽險(xiǎn)為主的上市企業(yè)，如具備扭虧概念的中國(guó)人壽。