節后大盤延續節前的跌勢，并且跌勢加劇，上周四更創出2002年1月28日以來的最大單日跌幅。千四關口失守后，千三關口岌岌可危。媒體廣泛報道落實國九條，原本使市場人氣得以恢復，而從股價走勢來看，漲勢似乎又將徹底夭折。

    主力機構在做何打算呢?我們根據大盤的A字型走勢，分為上漲和下跌兩個階段，對不同階段領漲領跌板塊的市場數據進行分析，以此探求主力操作動向，具體 見附表1。

    上漲階段(9月14日—9月23日，共8個交易日)：此區間上證綜合指數累計上漲了16.22％，各行業板塊也早現普漲現象。

    從漲幅前10名的板塊屬性看，科技類板塊獨占鰲頭。軟件及服務、計算機硬件、元器件、傳媒均處于前10名中，而且有著較高的換手率，顯示在9.13底部形成后科技類股票擔當領漲重任的特征。在漲幅后10名的板塊中，有被基金等機構投資者看好的屬于能源類的供水供氣、石油、電力，還有同樣屬于大盤藍籌的金融、交通運輸。日均換手率方面，除了交通運輸、電力、石油在2％以上以外，其余均處于平均水平以下。顯然，基金等主流機構投資者并沒有在上漲階段看護自己的重倉品種，動作較為低調，對于交通運輸、電力、石油三個板塊反而有打壓之嫌。

    下跌階段(9月24日—10月15日，共11個交易日)；此區間上證綜合指數累計下跌了9.17％，各行業板塊除煤炭外均呈現普跌現象，而煤炭股在上漲階段表現并不突出.在普跌階段異車突起，暗顯主力機構聲東擊西的操作策略。

    在從漲幅前10名的板塊看，和上漲階段相比僅有4個板塊維持居前位胃，其余全部變更。能源類板塊則獨領風騷，煤炭、石油、供水供氣均處于前10名中，其中煤炭的換手率較高，而能源類恰恰是上漲階段表現不佳的板塊。石油、供水供氣、交通運輸在上漲階段都處于后10名之列。科技類板塊中傳媒和偏“硬”的計算機硬件、元器件還保持居前的位置，而且有著很高的日均換手率，值得警惕。在上漲階段漲幅第一的軟件及服務消失了蹤影。

    可見，進入10月季報開始披露，缺乏業績支撐的行業板塊開始遭到機構摒棄，而石油、交通運輸在上漲階段遭到打壓似乎有悄然吸籌的可能。另外，化工也是在兩個階段都處于漲幅前列的板塊，日均換手率一直處于較高的水平，市場對該板塊的看好似乎達成共識。在漲幅后10名的板塊中，電力、化纖、日用化工、建材、金融5個板塊維持后10名的位置，其中建材的日均換手率較高，有出貨的跡象。貿易、醫藥原本在上漲階段漲幅居前，在下跌階段反而出現較大跌幅，有拉高出貨跡象。

    綜上所述，我們總結出以下特征：在大盤沖高階段，非主流機構是做多主力，并以科技類板塊作為領漲群體進行概念性炒作，而不給基金等主流機構抬轎子；主流機構表現平平，在能源類板塊上有刻意壓低吸籌跡象。在大盤下跌階段，非主流機構迅速拋棄軟件類股票，而主流機構看好的能源類股則表現出較強的抗跌性。

    由此我們得出如下結論：

    1、主流和非主流機構之間在進行交接，而主流機構并不急于上攻。非主流機構對底部的判斷很及時，但短炒特征更為明顯，目前顯露撤出意愿。主流機構在季報披露期間，繼續依據公司基本面情況進行持倉結構調整。10月份雖然因長假原因，交易日少，但信息量相當之大。上市公司第三季度季報中宏觀調控和盛夏電荒對業績的影響、前10大流通股股東情況、基金持倉組合都將被披露出來，主流機構顯然有著諸多顧慮，而不敢貿然上攻。不過，能源類板塊最被看好。

    2、能源類板塊中強弱不同。煤炭股走勢最強，石油、化工次之，供水供氣第三，電力被看淡。上述板塊同為能源類，但走勢依據基本面情況出現差異。石油、化工雖然同煤炭一樣為目前不可替代的能源，但對外依存度大，大量原油依靠進口。供水供氣類企業關系著居民生活和企業生產成本，在生產成本上升的同時產品調價幅度受到限制。電力除了和供水供氣一樣的原因外，也因煤炭價格的上漲沖抵了電價的上調，業績增幅難以樂觀。

    3、科技類板塊潛力不一。軟件類公司多數缺乏良好的業績支撐，網絡游戲概念在編制神話的同時，也受到季報期間具體財務數據的制約。硬件類公司因根據企業的技術含量高低和市場占有率的不同，進行區別對待。傳媒類公司多數具有地域壟斷性，按照國家廣電總局制訂出的有線電視向數字化過渡時間表，到2005年直轄市、東部地區地(市)以上城市、中部地區省會市和部分地(市)級城市、西部地區部分省會市的有線電視將完成向數字化過渡。數字時代臨近，相關炒作題材也應運而生。

    4、食品板塊顯露頭角。國家統計局相關數據顯示，7、8兩個月居民消費價格指數(CPI)均保持5.3％的高增幅，其中主要是食品價格拉動。7、8月份食品價格的同比增幅分別為14.6％和13.9％。宏觀經濟的部分數據也為股票市場提供了相關的炒作素材。

附表1    (％)
                上漲階段                              下跌階段
  行業板塊                            行業板塊
            漲跌幅    日均換手率            漲跌幅      門均換手率
  軟件及服務    28．60    3．79     煤炭            4．29       3．02
  計算機硬件    25．01    4．17     傳媒            -1．04     2．87
  元器件        23．72    2．82     石油            -3．38     1．80
  有色          22．09    2．83     食品            -4．27     1．98
前綜合          21．41    2．74     計算機硬件      -5．29     2．81
十傳媒          21．18    2．64     交通運輸        -6．07     1．39
名貿易          21．17    3．51     元器件          -6．44     2．36
  機械          19．60    2．81     化工            -7，21     2．09
  醫藥          19．16    2．76     電氣設備        -7．35     1．33
  七工          18．88    2．42     供水供氣        -7．95     0．7l
  日用化工      15．37    1．48     醫藥            -10．74    1．73
  商業          15．10    1．40     電力            -10．85    1．20
  化纖          15．10    1．58     建筑業          -10．99    0．86
后交通運輸      14．94    2．46     化纖            -11．93    1．49
十建材          14．88    1．40     日用化工        -12．12    0．68
名電力          14．77    2．74     農業            -12．44    1．40
  紡織服裝      14．29    1．7      建材            -12．46    2．17
  石油          13．78    2．66     金融            -12．73    1．13
  金融          13．77    1．55     貿易            -15．06    1．81
  供水供氣       9．56    1. 95     汽車及配件      -16．25    1．52

表2    (％)
                  上漲階段                            下跌階段
    股票簡稱                            股票簡稱
              漲跌幅      日均換手率            漲跌幅      日均換手率
    海虹控股(資訊 行情 論壇)      64．37      10．46  圣雪絨(資訊 行情 論壇)        17．90      2．39
    撫順特鋼(資訊 行情 論壇)      50．13      4．90   西山煤電(資訊 行情 論壇)      14．47      2．32
    深天馬A       48．70      9．59   煤氣化(資訊 行情 論壇)        11．67      3．46
前  中國軟件(資訊 行情 論壇)      47．05      3．47   小商品城(資訊 行情 論壇)      10．69      0．69
十  南方建材(資訊 行情 論壇)      46．84      27．56  片仔癀(資訊 行情 論壇)        10．00      5．18
名  浙大網新(資訊 行情 論壇)      44．66      25．49  云南白藥(資訊 行情 論壇)      9．76       1．84
    中科英華(資訊 行情 論壇)      44．05      8．57   雙匯發展(資訊 行情 論壇)      9.75        2．10
    科達機電(資訊 行情 論壇)      42．68      5．77   馬應龍(資訊 行情 論壇)        8．93       7．70
    恒大地產(資訊 行情 論壇)      42．38      1．03   東方明珠(資訊 行情 論壇)      8.71        3．39
    安泰集團(資訊 行情 論壇)      42．11      8．58   南方匯通(資訊 行情 論壇)      8．06       5．19
    紅豆股份(資訊 行情 論壇)      0．67       3．80   蘭寶信息(資訊 行情 論壇)      -29．53     2．95
    河北宣工(資訊 行情 論壇)      0．00       2．03   星馬汽車(資訊 行情 論壇)      -29．89     4．01
    金宇車城(資訊 行情 論壇)       -0．41     0．07   國光瓷業(資訊 行情 論壇)      -30．73     2．89
后  錦州六陸(資訊 行情 論壇)       -0．71     0．12   天山股份(資訊 行情 論壇)      -32．23     1．54
十  亞寶藥業(資訊 行情 論壇)       -2．11     7．64   嘉瑞新材(資訊 行情 論壇)      -33．22     4．79
名  *ST湖科(資訊 行情 論壇)        -2．99     1．45   東泰控股(資訊 行情 論壇)      -33．86     2．59
    *ST戈德(資訊 行情 論壇)        -5．98     3．05   秦嶺水泥(資訊 行情 論壇)      -34．47     20．59
    *ST太光(資訊 行情 論壇)        -7．98     0．03   金果實業(資訊 行情 論壇)      -34．97     3．99
    ST萬山(資訊 行情 論壇)       -12．34      3．48   雙鶴藥業(資訊 行情 論壇)      -35．03     6．78
    秦嶺水泥     -29．60      11．81  閩越花雕(資訊 行情 論壇)      -36．86     5．98