十一長假后，股指連續(xù)重挫，跌破了千四關(guān)口逼近千三，給第四季度市場運行態(tài)勢蒙上了陰云，那么1259點的底部有效性能持續(xù)多長時間呢？

    1259點底部有效性較強

    一般而言，反轉(zhuǎn)前的市場特征：前一交易日跌幅基本在2%以上，前 5個交易日累計跌幅基本在4.5%以上，A股平均股價在10元以下。平均市盈率衡量作用不明顯。

    9月13日，上證指數(shù)創(chuàng)出1999年6月4日以來的新低1259點，該底部的有效性是否會持續(xù)很長時間呢？

    我們將上證指數(shù)作為研究對象，對大型底部的有效持續(xù)時間定義在10個月以上，通過統(tǒng)計計算，若剔除1992年以前的雛形市場階段，我國股市共出現(xiàn)過8個大型底部。我們將8個底部前一個交易日的市場數(shù)據(jù)，以及前5個交易日的累計漲跌幅和日均換手率，進行統(tǒng)計分析，以此把握底部形成前的市場特征，具體見附表1。

    從形成底部的大盤走勢看，前一交易日和前5個交易日都出現(xiàn)了較大幅度的下跌，其中前一交易日的跌幅幾乎都在2%以上，而前5個交易日的累計跌幅，幾乎都在4.5%以上。不僅跌幅大，換手率還較高，5個底部的前5個交易日日均換手率幾乎都接近或超過1%，顯示有洗盤震倉跡象。從平均股價上看，除了第1個和第7個底部的數(shù)值偏高外，其余6個底部的A股平均股價都在10元以下。這項指標中，市盈率的衡量作用不明顯，即便市盈率在40倍以上也可以形成長期底部。

    假設(shè)9月13日為第9個有效時間較長的底部，從前一個交易日9月10日以及前5個交易日的市場狀況看，僅有滬深兩市A股平均股價符合歷史上底部的特征，前一交易日跌幅和前五個交易日的累計跌幅則不符合。

    總體看，9月13日的底部前數(shù)據(jù)僅具備部分歷史特征。

    另一方面，資金入市是大盤形成底部并步入升勢的基本條件。從底部形成前5個交易日的日均成交金額、底部形成后20個交易日日均成交金額，以及所占當時流通A股市值比例來看，可以總結(jié)出反轉(zhuǎn)后的市場特征。

    反轉(zhuǎn)后市場特征：形成底部前5日的日均成交金額基本接近或超過當時流通市值的1%，日均換手率基本接近或超過1%。形成底部后，日均成交金額基本上為之前的3-4倍以上，并為當時流通市值的2%以上，日均換手率基本接近或超過2%。

    8次底部形成前后的市場數(shù)據(jù)匯總，見附表2。

    從8個底部形成前后的日均成交金額看，除了1999年年底的底部成交沒有明顯放大外，其余6個底部都接近或超過當時流通A股市值的1%。除了1996年年初底部前后的日均成交金額對比不明顯外，其余6個底部的日均成交金額差異都很大，形成底部后20個交易日的日均成交金額一般是之前的3-4倍，最高接近10倍，特別是1997年至2000年都接近或超過當時流通市值的2%，呈現(xiàn)出顯著的資金入市跡象。從形成底部前5個交易日的日均換手率上看，既有超過1%的放量下跌跡象，也有1999年5月和12月底部的交投萎縮現(xiàn)象，特點并不突出，但形成底部后20個交易日的日均換手率除1996年1月份以外都在1%以上，理想狀況在2%的水平。

    因此，以現(xiàn)階段市場的交投狀況來看，成交已經(jīng)明顯放大，滬深兩市A股的日均換手率都接近2%水平，9月13日底部的有效性較強。滬深兩市只要持續(xù)保持或超過日均170億元的成交金額，則可以確認底部的形成。

    可見，即便9月13日前后僅有部分數(shù)據(jù)具備底部特征，但只要滬深兩市成交能放大至有效水平，此后10個月之內(nèi)便較難重探1259點的底部。

    11月有望展開業(yè)績浪

    以大盤藍籌股為主導的上漲行情首次啟動是在2003年1月初，當時運行至4月中旬即年報的尾聲階段便宣告結(jié)束。在半年報披露期間大盤藍籌股的走勢也沒有較好表現(xiàn)，盡管當時較多相關(guān)上市公司的凈利潤同比呈現(xiàn)較大增幅。2004年的業(yè)績浪啟動時間在2003年的11月中旬，在2004年4月初結(jié)束。結(jié)束時間相近，啟動時間提前主要因為2003年下半年新規(guī)定預計全年業(yè)績將出現(xiàn)大幅波動的公司必須在第三季度季報中進行警示，這就為機構(gòu)投資者大舉建倉提供了可靠依據(jù)，而使年報業(yè)績浪提前演繹。

    半年報期間股市普遍表現(xiàn)較差，究其原因我們認為與上市公司的分配有關(guān)。2002年年報中實施分配的上市公司數(shù)量占上市公司總數(shù)的53.63%，而2003年半年報時這一比例僅為2.76%。2003年年報分配比例則恢復到51.02%。因此，我們判斷出藍籌股行情的運行與年報、分配是緊密相關(guān)的，業(yè)績浪只會以年報業(yè)績?yōu)橐劳小＞唧w見附表3。

    照此推理，在今年11月份之前大盤較難形成持續(xù)性大規(guī)模上升行情，而在10月份披露完第三季度季報后，市場普遍關(guān)注的宏觀調(diào)控、盛夏電荒對上市公司業(yè)績的影響將在季報中顯露出來。機構(gòu)投資者會根據(jù)具體情況展開戰(zhàn)略性建倉，在11月份有望促成年報業(yè)績浪開始運行。

    上升高度將達1750點附近

    每個底部至下一個底部前期間的最大漲幅呈現(xiàn)逐個縮減的態(tài)勢，由1992年至1993年的302.99%逐步降至2000年至2001年的32.43%，顯示出暴利時代的趨向終結(jié)，平均獲利水平逐步降至正常狀態(tài)。從每個底部至期間最高點的持續(xù)時間看，則出現(xiàn)較大差異，超過100個交易日有3次，時間最長為1996年至1997年的315個交易日，最短為33個交易日，分別在1994年期間和1999年期間。從日均漲幅看，自1999年5月份以后呈逐步降低的趨勢，形成底部后的上升階段逐漸由連續(xù)暴漲轉(zhuǎn)變?yōu)槁�牛形態(tài)。從形成大型底部至期間最高點的日期看，周一出現(xiàn)階段性底部和高點的概率較大，其次為周五和周二，而9月13日恰恰是周一，時間上具備了底部特征。具體情況，見附表4。

    假設(shè)9月13日的底部1259.43點附近是有效時間較長的底部，預計第四季度會在1250點以上運行。按照累計漲幅將不會超過35%－40%計算，頂部區(qū)域預計在1687-1750點之間。