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熱點漫議
作者：曾翔
如果能夠在《公司法》修訂中體現對社會公眾股東表決權的重新界定，會在比政府行政法規的層面更能夠擴大保護投資者的力度，實現市場經濟的公平原則。
最近，中國證監會公布了《關于加強社會公眾股股東合法權益保護的若干規定（征求意見稿）》，推出了社會公眾股股東表決機制，同時，各界也在對《公司法》修改意見進行比較激烈的爭論。筆者認為，如果能夠在《公司法》修訂中體現對社會公眾股東表決權的重新界定，會在比政府行政法規的層面更能夠擴大保護投資者的力度，實現市場經濟的公平原則。
應該看到，即使是實施了社會公眾股股東表決機制，它也不可能在短期內根本改變我國資本市場被嚴重扭曲的公司權力結構和利益結構。所以，應該更進一步，實行“流通股的表決權再造”方案，逐步改變在“同股同權”的游戲規則下的對流通股股東的不公平利益損害，使過去流通股東高“溢價”買來的流通股份獲得投票表決權的權力補償，通過實施這一方案，尋得根本改善我國的公司治理結構和實現上市公司股份全流通的最優路徑。
表決權是股東最基本的權力，流通股股東更應該珍視
我國1992年5月的政府規范文件《國家體改委股份有限公司規范意見》第四十一條規定，股東有以下權利：股東表決權；股份轉讓權；建議或質詢權；按其股份取得股利權；公司終止后公司的剩余財產取得權。我國《公司法》規定，公司股東作為出資者按投入公司的資本額享有所有者的資產受益、重大決策和選擇管理者等權利。2002年1月10日發布實施的《上市公司治理準則》對股東權利作了進一步的規定：上市公司應建立能夠確保股東充分行使權利的公司治理結構；所有股東，特別是中小股東享有平等地位；股東對法律、行政法規和公司章程規定的公司重大事項，享有知情權和參與權。從我國法律法規的規定性來看，股東表決權和股份取得股利權是股東最核心權利之一。西方的公司制度已實行了幾百年，不管是大陸模式還是英美模式，股份公司股東的最核心權利表現為投票表決權(共益權)和分紅權(自益權)。
“流通股的表決權再造”方案的核心內容是實施對流通股東的權力補償
第一，在承認歷史認購成本的基礎上擴大流通股股東的投票表決權比例，按IPO發行價和再融資配股增發可轉債轉股的歷史成本及加權法計算確定表決權系數，再據此計算出單個流通股份的表決權份數，給流通股股東應有的投票表決權；對于非流通股，則按原有的股份數確定表決權份數，對公司上市前發起人以凈資產折價計算認購的股份，以折價前的凈資產額計算表決權份數，對以現金等參與公司再融資的部分，加上參與再融資的金額份數。所以，通過修訂《公司法》，將在股利分配、公司再融資方案、選舉公司董事和其它重大議案方面一舉改變被扭曲的股份公司權力結構，使過去流通股東高“溢價”買來的股份獲得投票表決權的權力補償。
第二，設立優先股和普通股的法律規范，將現已存在的非流通股股份全部規范為優先股，在享有股利和剩余財產優先分配權的同時，喪失部分比例的投票表決權，將流通股規范為普通股。待非流通股份全流通以后，恢復1股1票的表決投票權規范。這是保護非流通股的利益的重要條款設置。實現對所有股東的“一視同仁”和“帕累托改進”。
第三，與《公司法》的修訂相配套，同時修訂《證券法》關于信息披露的相關條款，在單個或關聯投資者通過市場交易，其流通股股份乘以表決權系數達到5％表決權的時候，要進行實時的信息披露；達到10％表決權的時候，可以提出召開公司臨時股東大會；達到30％表決權的時候，按法律規定辦理有關要約收購的事項。
第四，實施“流通股股權再造”方案，涉及股份公司并購重組有關法規條款的相應變動。為了在統一了的流通股市場上公平競爭，在修訂《公司法》的時候，明確設置允許公司非流通股股東購買流通股份的條款，給非流通股東競爭公司控制權的平等待遇，但是必須嚴格披露資金來源和持股時間的信息。（曉�。幹疲▉碓矗航鹧蚓W）
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