投資要點：

    ·持股29.62%的聊城市國資局與華潤股份共同出資成立華潤東阿阿膠(資訊 行情 論壇)，華潤股份由此通過華潤東阿實現了對東阿阿膠的實際控制權。

    ·三大亮點吸引著資本大鱷：極具國際競爭力、消費升級生力軍、 自主定價權。

    ·華潤入主對東阿阿膠利遠遠大于弊，將令其如虎添翼。預計2004、2005年每股收益為0.33元和0.41元/股，繼續給予“買入”投資評級。

    周四東阿阿膠(000423)公告稱，持股29.62%的聊城市國資局與華潤股份共同出資成立華潤東阿阿膠，華潤現金出資占51%股權，聊城市國資局以持有東阿阿膠1.21億國有股出資占49%股權，華潤股份由此通過華潤東阿實現了對東阿阿膠的實際控制權。這并非僅僅為個案，隨著中藥認同度的提高，資本大鱷紛紛掀起了一股收購兼并、重組和合資中藥名企的浪潮。如和記黃埔在攜手同仁堂(資訊 行情 論壇)后，再度與白云山聯手打造中藥航母；華潤集團、上海華源、上海復星等在爭搶云南醫藥集團的控股權。這些皆顯示出資本大鱷們對具有中藥品牌老字號的中藥公司正在虎視眈眈，那么華潤為什么要重拳出擊傳統中藥企業――東阿阿膠呢？

    三大亮點吸引著資本大鱷

    其一、極具國際競爭力。只有民族的，才是世界的。中醫藥在我國有著五千多年的歷史,以其安全、有效、毒副作用小為我國廣大患者所接受。目前人們逐漸認識到西醫藥的局限性和毒副作用,轉而開拓中草藥領域,使得國際市場對中草藥的需求急劇增加，其極具國際競爭力。同時歐盟傳統藥品法已于2004年4月30日起正式生效，大幅降低了植物藥市場準入條件，首度承認符合條件的中藥可獲得藥品的合法身份，這將對我國中藥進入歐盟市場產生長遠影響。而東阿阿膠的主導產品阿膠及系列產品是傳統的名貴中藥，占據70％以上的國內阿膠市場，其復方阿膠漿作為補血用藥、阿膠作為中藥飲片也進入新的醫保目錄，具有巨大的品牌效應與廣闊的市場前景，因此華潤才會重拳出擊。

    其二、消費升級生力軍。我國藥品的消費水平很低，人均藥品消費不到10美元，而中等發達國家每年人均消費藥品達40-50美元，因此隨著我國經濟建設的發展和人民生活水平的提高，藥品消費市場發展空間很大。而中國人口老齡化、居住城鎮化、收入水平的持續提高及居民保健意識的增強都是行業長期發展的驅動因素，因此藥品行業特別是中藥行業已成為消費升級生力軍。今年9月東阿阿膠以功用類似于保健食品的復方阿膠漿進入醫保目錄，體現出國家重點扶持中藥的意圖。由于眾多醫藥企業的藥品在列入醫保目錄之后，產品銷售收入將有大幅提高，如天士力(資訊 行情 論壇)2000年復方丹參滴丸被列入醫保目錄后，至2003年該產品銷售額增長了229％。阿膠在此次調整中能夠進入《醫保目錄》，說明了華潤慧眼識明珠，因此東膠阿膠成為資本大鱷們所追逐的香餑餑并不為過。

    其三、自主定價權。自主定價權的存在，使得中成藥類上市公司的業績一直處于穩定的增長中。伴隨著居民收入的提高，中藥股能夠根據當時經濟發展與消費者承受程度制定價格上調的銷售策略。今年東阿阿膠采取了提價的銷售策略，將阿膠（塊）及復方阿膠漿分別提價20％和11％。由于驢皮等主要原料價格基本與去年相同，因此此次提價將直接轉化為利潤。而消費者對阿膠極其認同，導致了其銷售收入不降反增，今年上半年銷量為984噸，去年上半年則為650噸，尤其在銷售淡季的夏季，阿膠銷售量創下50%的增長速度，而且在6月份明顯放量，達到190多噸。目前自主定價權最為基金為首的機構投資者所看中，作為戰略控股方的華潤也不例外，由于阿膠有持續提價的預期，華潤此次重拳出擊必將會有豐厚的回報。

    華潤入主令其如虎添翼 東阿阿膠新東家――華潤集團注冊資本港幣90億元，是中國各進出口公司在港澳和東南亞地區總代理，目前總資產已達到545億港元，控制3家香港上市公司，國內還擁有萬科、華潤錦華(資訊 行情 論壇)與華潤生化(資訊 行情 論壇)三家A股上市公司。華潤在中國產業界乃至資本市場的購并有目共睹。在房地產業，華潤先后收購深圳萬科和北京華遠；在啤酒業，華潤收購四川藍劍和湖北東西湖，現已成為中國啤酒業三巨頭之一；在零售業，收購深圳萬佳連鎖百貨；在電力、金融和紡織行業，華潤也有不小的動作。在相繼創造諸多產業并購經典案例后，華潤此次收購東阿阿膠，將在中醫藥領域打開缺口，不排除在此之后仍將會有大動作。

    此次出手的為華潤集團旗下的華潤股份，與萬科是同屬一個控股股東。根據目前的情況來看，華潤入主后不會干涉東阿阿膠的日常經營，將圍繞著主業的發展及做大做強創造更為有力的環境和條件,繼續實施中藥現代化戰略,不斷拓展在醫藥領域的業務。由于華潤雄厚的實力及豐富的海外運作經營，有可能幫助東阿阿膠拓展海外市場及解決驢皮資源問題。因此華潤入主對東阿阿膠利遠遠大于弊，強強聯合將令其如虎添翼。

    有望成為中藥股中新的香餑餑在歷史上醫藥股曾誕生了眾多天馬行空的強勢股，比如同仁堂、太極集團(資訊 行情 論壇)、雙鶴藥業(資訊 行情 論壇)、華東醫藥(資訊 行情 論壇)、哈藥集團(資訊 行情 論壇)等，表明了集“永不落山的朝陽產業”和“消費升級產業”兩大寵愛于一身的醫藥股深得各路資本的追捧。目前東阿阿膠可以內外出擊開拓市場：一方面可以依托華潤雄厚的實力及豐富的海外運作經營，全力進軍海外市場；另一方面由于阿膠、復方阿膠漿、安宮止血顆粒、重組人紅細胞生成素、龜甲膠、鹿角膠共六個產品進入《醫保目錄》，有利于其拓展國內貧血治療藥物的市場份額。在周四消息公布后，由于受到大盤暴挫的影響，除權后一直穩步上攻的東阿阿膠出現較大的跌幅，因此短期內震蕩調整的格局已基本確立，但這并不會改變其中線繼續走強的大趨勢。預計2004、2005年每股收益為0.33元和0.41元/股，繼續給予“買入”投資評級。