昨日，深滬股指創(chuàng)出近年來(lái)最大單日跌幅。其中，中小企業(yè)板塊下跌幅度更大，除6只個(gè)股跌幅在5.45%至9.88%之間外，其余32只股票均告跌停。中小企業(yè)板塊的下跌，主要是受到當(dāng)天媒體有關(guān)全流通的報(bào)道影響。

    關(guān)于全流通問(wèn)題，目前還存在怪圈。一講嘗試全流通，市場(chǎng)往往以腳投票。這在較大程度上反映出，公眾投資者擔(dān)憂(yōu)全流通方案會(huì)損害他們的利益。全流通被 公眾投資者理解為集中擴(kuò)容和“套現(xiàn)”，一旦有涉及全流通問(wèn)題的新信息，投資者本能地提高了警覺(jué)。但我們不講全流通，證券市場(chǎng)的很多問(wèn)題難以從根本上得到解決。從保護(hù)公眾投資者利益的角度看，從資本市場(chǎng)發(fā)展的需要看，全流通問(wèn)題不可能一拖再拖。

    針對(duì)公眾投資者的擔(dān)憂(yōu)，我們必須堅(jiān)持保護(hù)社會(huì)公眾投資者利益的思路。如何全流通，涉及到方方面面的利益。但“國(guó)九條”明確指出：積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問(wèn)題，要“切實(shí)保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益”。筆者認(rèn)為，如果無(wú)法推出能使各方都滿(mǎn)意的全流通方案，那么，政策應(yīng)該向社會(huì)公眾投資者傾斜。只有多數(shù)社會(huì)公眾投資者滿(mǎn)意的方案，才會(huì)在資本市場(chǎng)取得良好的效果。如果全流通方案不能切實(shí)保護(hù)社會(huì)公眾投資者的利益，那么，它也有可能影響其他主體的利益。對(duì)此，我們要有全面的認(rèn)識(shí)。

    中小企業(yè)板塊如果嘗試全流通，有利于推出向社會(huì)公眾投資者傾斜的方案。多數(shù)中小企業(yè)板塊上市公司沒(méi)有國(guó)有股。這就少了國(guó)資委這樣的“婆婆”。少了“婆婆”，“媳婦”們的話(huà)語(yǔ)權(quán)就可以提高。當(dāng)然，能賦予“媳婦”們多大的話(huà)語(yǔ)權(quán)，也要依賴(lài)政策傾斜。目前的中小企業(yè)板塊上市公司主要是由民營(yíng)企業(yè)控股的。我們也要防止民營(yíng)企業(yè)通過(guò)全流通，損害公眾投資者利益。但是，《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》規(guī)定，“對(duì)社會(huì)公眾股股東利益有重大影響的其他事項(xiàng)”須經(jīng)全體股東大會(huì)表決通過(guò)，并經(jīng)參加表決的社會(huì)公眾股股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過(guò)，方可實(shí)施或提出申請(qǐng)。這說(shuō)明，政策已經(jīng)開(kāi)始向社會(huì)公眾投資者傾斜。

    有關(guān)全流通問(wèn)題，我們要積極穩(wěn)妥解決，就要解開(kāi)公眾投資者心中的疙瘩。當(dāng)前，第一步要走的恐怕是要逐步把“切實(shí)保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益”的精神細(xì)化。要消除一些公眾投資者的顧慮和誤解，避免簡(jiǎn)單的本能反應(yīng)。實(shí)際上，即使實(shí)施全流通，大部分上市公司大股東依舊會(huì)保持他們的控股權(quán)。所謂擴(kuò)容，也是逐步的。當(dāng)然，我們也要防止出現(xiàn)惡意“套現(xiàn)”行為。