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周四上證指數大幅下跌50多點，為近兩年來所罕見，市場仿佛又看到了6·24行情的重現。
滬深股市的政策市特征一直被市場所詬病，但是當市場大幅下跌，所有的參與者又都迫切期待著政府出臺救市政策。從過往歷次政策救市效果來看，從1994年的三大政策救市、1999年5·19行情到2002年6·24行情表現來看，除了1999年5·19行情以外，利好均只能改變
市場短線的運行軌跡，雖然利好刺激下中級反彈持續時間長短不一，但是隨后的調整力度都很大，不是跌破了利好出臺點位，就是回到了起點附近。另一方面，我們也認為市場經過連續大幅下跌，再通過非市場化的利好政策推升股指，營造新的泡沫，只會促使6·24重演，政府低調應對指數漲跌乃是明智之舉。事實反復證明，如果未來的政策只是單方面改變資金供求關系，而沒有真正從制度層面推動整個證券市場發展，市場仍無法走出漲上去還要跌回來的循環之中。
當前滬深證券市場存在的問題既有歷史性的，也有結構性的，更有利益沖突所引發的問題。單從局部性政策來看，其對市場產生的影響也有其復雜性。因此，我們也應本著客觀態度認識近期市場給予較高期望的新股發行詢價制、分類表決機制以及鼓勵分紅的組合政策。
新股的發行詢價制度雖然是推進市場化進程一個重要步驟，但是我們面對的并不是一個充分市場化的股市，目前市場的總體市盈率水平仍在28倍，我們面臨一個如何維護二級市場持有人的利益以及低價認購新股的矛盾，當新股發行價在20倍以上會被市場詬病為圈錢，但是當新股發行在10倍以下時將會對于二級市場股價形成向下牽引作用，我們將會陷入二級市場股價與一級市場股價之間相互壓制的惡性循環之中。
分類表決機制的推出，會成為對于投資者利益切實保護的歷史性一步，但是我們也應意識到這違背了公司法中最基本的同股同權原則，同時也有可能將問題由一個極端推向另一個極端。如果企業重大經營事項都必須通過流通股東半數以上的表決通過，我們也會面臨流通股東損害企業決策效率的可能，事實上，流通股東更注重短期利益。更為重要的是，基于流通股東對于全流通問題的回避，也極易導致股權分置問題長期化格局的出現。
而強制分紅政策在保護投資者利益方面的出發點是好的，但是我們必須清醒地認識到流通股股東與非流通股東的同一股份出資額并不相同，同樣的分紅水平將帶來完全不同的投資回報率。
種種跡象表明，股市政策困局急需破解。
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本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。
本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。上海證券報 華泰證券 裴雷
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