編者按：發達國家的經驗表明，房地產企業的融資必須以多元化，才能夠更好化解金融風險。目前，我國房地產金融以銀行信貸融資為主，股權融資比例較小，其融資格局較為單一的特征十分突出。我國房地產企業的實踐也證明，只有那些通過在證券市場實現融資的企業，才可能成為房地產業中的佼佼者，才有希望使企業真正發展壯大。

    房地產開發和經營的融資有債權融資和股權融資兩種基本形式。雖 然股權融資是企業融資的兩大方式之一，但目前股權融資在我國房地產金融中占比較小。目前中國擁有3萬家房地產企業（2002年底為29967家），其中，根據聯合證券的統計，截至目前我國Ａ股市場實際主要從事住宅開發的上市公司共65家，另外還有20家從事開發區土地開發的企業，合計占我國房地產企業總數的0.28％，占我國Ａ股上市公司數的6.3％。房地產類上市公司總市值1713億元，流通市值613億元。

    我國房地產企業證券市場融資少，有其歷史原因，主要是因為1992年至1994年間房地產泡沫，使得國家決定禁止房地產企業上市。具體來說，證監會就在96、97年連續出臺文件，明令禁止房地產企業上市。如1996年12月26日，中國證監會《關于股票發行工作若干規定的通知》中規定，“在產業政策方面，從嚴控制一般加工工業及商業流通性企業，金融、房地產等行業暫不考慮。”1997年9月10日，中國證監會在《關于做好股票發行工作的通知》規定，在產業政策方面繼續“對金融、房地產行業、企業暫不受理”。

    直到1999年7月，建設部出于拉動內需、拓寬房地產企業融資渠道的需要，經國務院批準，擬推薦三家房地產企業上市試點。2000年4月30日，證監會確定北京的天鴻寶業(資訊 行情 論壇)、深圳的金地集團(資訊 行情 論壇)、天津綜合開發公司為解禁后首批在證券市場發行股票的房地產企業，這三家企業隨后分別在2001年3月、4月和9月發行上市。2001年至2004年上半年，房地產公司共在證券市場融資99.7億元。

       IPO融  IPO  增發融　
年度    資額 發行      資額   增發     配股融資   配股    可轉債  可轉債發
    （萬元） 家數  （萬元）   家數   額（萬元）   家數  （萬元）    行家數
2001  205780    3         0      0    312426.14      8         0         0
2002   33200    1    112959      2            0      0    150000         1
2003       0    0         0      0     76459.66      2     40000         1
2004   66180    2         0      0            0      0         0         0

    2003年，國家在收緊房地產信貸的同時，也為房地產企業打開了其他融資渠道。2003年8月31日，國務院正式向各省、自治區、直轄市人民政府、國務院各部委、各直屬機構下發了、首次明確房地產已經成為國民經濟的支柱產業、表態支持房地產市場發展的文件———《國務院關于促進房地產市場持續健康發展的通知》。其中提到支持具有資信和品牌優勢的房地產企業通過兼并、收購和重組，形成一批實力雄厚、競爭力強的大型企業和企業集團。

    隨后，2003年10月底，中國人民銀行發布了《2003年第三季度貨幣政策執行報告》。該報告指出，在規范房地產信貸的同時，中國人民銀行將配合有關部門為房地產開發商開辟多種融資方式，特別是通過股權融資、項目融資等方式支持房地產市場健康發展。2004年3月，中國人民銀行研究局課題組在《中國房地產發展與金融支持》報告中建議“大力發展多元化的房地產金融市場，形成具有多種金融資產和金融工具的房地產二級金融市場，以分散銀行信貸風險。”

    一系列政策表明，2004年房地產企業的融資將走向多元化。其中，證券市場是房地產企業融資的主要渠道之一，房地產公司在證券市場融資大大增加。據聯合證券統計，2004年，目前已經經過證監會批準的房地產公司總融資規模已近70億元，加上年初兩家房地產公司上市，2004年房地產公司在證券市場的融資規模已相當于過去3年總融資規模的四分之三，房地產公司在證券市場融資規模將創下歷史新高。

    公司 2004年下半年融資預案

    萬科         發行19億元可轉債
    招商地產(資訊 行情 論壇)   發行16.5億元可轉債
    金地集團            增發1億股
    金融街(資訊 行情 論壇)              增發1億股
    金融街           增發7600萬股
    北京北辰     增發Ａ股，已過會
    保利地產     發行Ａ股，已過會