盡管證券公司委托理財業務是受人之托、代客理財,但是由于種種不規范的操作,使得證券公司實際上在委托理財業務上承擔了巨大的風險。

    一、證券公司委托理財業務的風險

    1、經營不統一風險叢生

    《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》第六條規定,證券公司從事客戶資產管理業務,應當在公司內部實行集中運營管理,對外統一簽訂資產管理合同,并設立專門部門負責客戶資產管理業務。然而,由于眾多證券營業部經營壓力較大,為完成公司的業務指標,在爭奪客戶的過程中,往往置法律和風險于不顧。而在眾多證券營業部各自為戰開展委托理財業務的同時,也為證券公司埋下了眾多"地雷"。

    在產生委托理財合同糾紛時,證券營業部扮演著重要角色。在司法實踐中,法院往往認定營業部非獨立法人主體,簽訂的委托理財合同被認為無效。但同時證券公司往往作為共同被告,需要為營業部的損失承擔全部責任。

    2、三方監管模式引來擔保責任

    證券公司,特別是營業部,在簽署委托理財協議的時候,對自身的責任、權利和義務的規定不甚明了,一旦委托理財導致損失,證券公司將處于尷尬境地,可能承擔較大的風險。特別是三方監管協議的盛行,證券公司往往陷于擔保責任而不能自拔。

    3、證券公司違規設置保底條款

    證券公司為了拉攏客戶,往往向客戶做出保證其資產本金不受損失,乃至保證不菲的最低收益。在大牛市中,委托理財收益居高不下,證券公司開出的保底收益也節節攀升。而在股市低迷時,券商的委托理財紛紛出現虧損或未達到預期收益,證券公司不僅無法支付保底收益,甚至無力償還本金。但是,眾多證券公司為了在委托理財業務上維護聲譽,以爭取更多的委托理財客戶,往往被迫虧本支付所承諾的最低收益,或者延期支付其承諾收益。這使得證券公司背上了沉重的枷鎖。委托理財業務逐漸演變成變相的融資行為,而且還是高息融資。

    4、挪用委托理財資金形成損失

    由于證券公司為客戶開出保底收益的承諾,而客戶往往為了資金安全而要求進行國債投資等,在國債投資不能獲得高于保底收益的情況下,證券公司往往鋌而走險,將客戶的資產進行高風險的證券交易。這是委托理財資金成本高、期限短的特性與證券公司無法完成合同之間的必然矛盾,導致了證券公司必然的違規,挪用委托理財資金或者進行其他違法行為。一旦市場不好,高風險的投資必然導致巨額虧損,證券公司將不得不賠付本金。

    5、高管人員違法違規導致的風險

    最近幾年,證券公司或營業部高管人員的違法違規行為層出不窮,而高管人員失蹤和逃匿的事件也屢次發生,給證券公司造成了巨大損失。

    6、價格操縱等違法行為后患無窮

    證券公司自身或者與其他機構合謀,利用委托理財進行價格操縱等違法行為,造成巨額損失。

    總之,證券公司委托理財的風險主要來自兩個方面:第一,證券公司自身的違法違規行為；第二委托理財保底收益的現實壓力。歸根結底還是違法違規的后果。

    二、券商如何防范委托理財的風險

    為了防范證券公司委托理財的風險,應當積極采取如下措施:

    (一)盡快出臺委托理財的專門法規及司法解決方案

    在委托理財糾紛中,最難以界定的就是委托理財合同的性質、證券公司或營業部的法律地位等。有專家建議盡快將委托理財合同納入《合同法》的調整范圍之中,以便于委托理財合同糾紛的規范處理。如果委托理財合同的法律地位得到明確,則諸多糾紛就能得到及時解決和妥善解決。證券公司和營業部的法律責任就相應得到了明確。

    (二)切實提高證券公司委托理財業務的競爭力和流程規范

    國外成熟市場的經驗已表明,資產管理業務在券商業務中的地位愈加重要,其收入和利潤構成了大型投資銀行的主要來源。但是,多年的委托理財業務開拓,并未給國內的各大券商帶來滾滾財源,反而成了嚴重的包袱,一個重要的原因是國內委托理財業務缺乏競爭力,沒有合法合規的操作流程。

    1、提升券商委托理財業務的競爭力

    證券公司在委托理財業務中的角色和基金管理公司的角色相似,但證券公司的壓力遠遠超過了基金管理公司,實際上就在于證券公司委托理財業務的競爭力弱于基金管理公司。在相同的條件下,客戶愿意購買基金而不愿意委托證券公司進行委托理財,所以證券公司只能采取更加優厚的條件來吸引客戶。

    2、 采取累進收益率制,規范保本概念

    已有眾多上市公司和證券公司簽署了累進收益率制的委托理財合同,如某上市公司與受托人約定,若受托資產的實際年收益率低于5%時,受托人免收管理傭金；若受托資產的實際年收益率在5%-9%時,受托人按超過5%的部分收取20%作為管理傭金；若受托資產的實際年收益率高于9%時,受托人按照超過9%的部分收取30%作為管理傭金。盡快摒棄高額的固定保底收益是證券公司委托理財業務走上正軌的必然選擇,采取累進收益制則能有效地吸引客戶,對證券公司也是一種促進。

    3、建立和完善第三方的托管銀行制度

    第三方托管就是引入銀行作為托管人,委托人與券商及銀行分別建立委托代理關系,并簽訂三方委托合同來開展資產管理業務,確保客戶的保證金不被挪用。嚴格履行《試行辦法》的規定,切實保護客戶資產的安全,才能最終贏得客戶的信任。

    第三方托管制度雖然在一定程度上保護了投資者的利益,但如同券商挪用客戶保證金等問題一樣,通過券商發出清算指令,托管行無法判斷指令的真假,無法真正有效監管。而應改由證券登記公司向托管行直接發出清算指令,建立純粹的第三方托管制度,徹底杜絕券商挪用客戶資產的隱患。

    4、 逐步建立券商保險制度

    券商保險制度是由資金雄厚的券商保險機構承擔了證券商因過失行為造成客戶利益損失應負的賠償責任,將使投資者在受意外損失時能充分迅速地得到補償,避免了不必要的法律糾紛,同時也在一定程度上規避券商的風險。世界上一些國家和地區已建立了券商保險制度,并產生了良好的效果。

    5、確立券商自我保護機制

    客戶承擔投資風險是資產管理業務最基本的特征。《試行辦法》強調,證券公司從事客戶資產管理業務,不得向客戶做出保證資產本金不受損失或取得最低收益的承諾。但是,證券公司、資產托管機構在客戶資產管理業務活動中違反合同約定或未切實履行職責并造成損失的,客戶可依法要求證券公司、資產托管機構進行賠償。此外,在不做出"保本保底"承諾的前提下,證券公司可以自有資金參與本公司設立的集合資產管理計劃,并在集合資產管理合同中對其投入的資金數額和承擔的責任等做出約定。

    6、 拓寬投資品種,鼓勵業務創新

    美國投資銀行提供的資產管理或代客理財內容非常廣泛,包括了代客管理資產、代客進行組合投資、代客管理流動資產、代客管理營運資本、代客管理現金等等。券商客戶資產管理業務相對于基金來說,最大的特點和優勢是可以為客戶提供個性化服務。從那些新型投資產品的設計中我們可以發現它們都有一些共同的特征:費用低廉、產品個性化設計、注重節稅功能等,而且除滿足客戶需求外,還非常重視自身的風險控制,很少做出國內券商通常會有的保本、保底承諾。與之相比,國內券商的資產管理內容則非常單一,基本就是代理客戶進行投資,而方向也一般是風險較大的股票市場。因此,我國券商應該豐富資產管理的產品品種,拓寬資產管理的投資范圍,券商在為機構投資者提供個性化服務同時,可提供具有特定風險收益結構、風格不同的產品。