1997年，金融危機的爆發(fā)和日本政府著手處理不良資產(chǎn)，使東南亞和日本一下子進(jìn)入了“不良資產(chǎn)時代”，而這恰恰為資本雄厚、財技高超的華爾街機構(gòu)提供了賺錢良機。但眼下，隨著危機遺留問題解決接近尾聲，在不良資產(chǎn)市場中賺得豐厚利潤的投資者發(fā)現(xiàn)機會已越來越少，顯得十分著急。

    趁火打劫利潤豐

    1997開始亞洲金融危機爆發(fā)后，銀行不良貸款、負(fù)債累累的房地產(chǎn)項目和破產(chǎn)企業(yè)舉目皆是。就像吞食腐肉充當(dāng)自然界清道夫的禿鷹一樣，華爾街大型投行和私人股本基金也來到亞洲尋找掠食的機會。

    資料顯示，自上世紀(jì)90年代末以來，亞洲國家的政府和銀行出售或處理了1萬多億美元的問題資產(chǎn)。在這一過程中，外國資本充當(dāng)了最大的買家。高盛、摩根士丹利和花旗等投行以及私人股本基金性質(zhì)的孤星基金等，通過介入處置不良資產(chǎn)所獲得的投資回報遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于它們的承銷、并購等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

    這些機構(gòu)主要通過募集房地產(chǎn)私人股本基金來參與不良資產(chǎn)市場的交易。據(jù)估算，過去10年中，房地產(chǎn)私人股本基金募集了1000多億美元，僅2004年投資額就可能達(dá)到200億美元，其中大部分投資于美國以外。

    人們往往批評這些機構(gòu)是在趁火打劫，它們也對利潤率守口如瓶。但分析人士相信，這些以極低價格買入的資產(chǎn)，通過收回或再出售的方式，回報率最高可達(dá)30%。

    在日本飽食一頓

    但是，控制著全球不良貸款市場的高盛、摩根士丹利及其他約40家機構(gòu)，現(xiàn)在開始擔(dān)心亞洲不再有利潤豐厚的掠食機會。由于泰國、馬來西亞和印尼已大致完成了危機后的重組工作，日本的經(jīng)濟也正在改善，亞洲的“問題資產(chǎn)時代”似乎正接近尾聲。

    CSFB的斯柏林說，亞洲不良貸款市場正處于關(guān)鍵階段，投資者的投資方向可能發(fā)生改變。在陷入困境的德國，近期壞賬激增，盡管如此，德國的壞賬數(shù)量和亞洲相比只是零頭。“如果你坐在紐約審視你的不良貸款業(yè)務(wù)，那你就得考慮，未來幾年的業(yè)務(wù)增長將來自何方，”某大型投資銀行的一位高級經(jīng)理說。

    日本一度是亞洲不良資產(chǎn)最嚴(yán)重的國家。從1997年起，日本要求銀行加快處理不良資產(chǎn)，告訴它們“你要么賣，要么就破產(chǎn)”。隨后，日本各銀行估計拋售了6000億美元的問題資產(chǎn)。這些外國禿鷹們也從中飽食一頓，高盛與孤星成為這些資產(chǎn)最大的買家。

    一位銀行業(yè)人士說：“1998至1999年，日本業(yè)務(wù)規(guī)模大得驚人。由于機會很多，賠錢幾乎不可能。”由于日本健全的法律體系使收回貸款或出售抵押資產(chǎn)變得較容易，投資者賺得很穩(wěn)妥。

    轉(zhuǎn)投房地產(chǎn)？

    但從三年前開始，由于大部分壞賬漸漸解決，政府也開始收購問題資產(chǎn)，投資機會越來越少了。雖然日本還剩下約3300億美元的不良資產(chǎn)，但投資者認(rèn)為，這些都是小生意，回報率僅有個位數(shù)。在這種情況下，以不良資產(chǎn)為主業(yè)的投資者正紛紛轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。今年8月，孤星斥資10.6億美元買下了東京市中心的三座辦公大樓。摩根士丹利也大筆介入亞洲房地產(chǎn)市場。人們認(rèn)為，這些房地產(chǎn)并不便宜，和低價掠食問題資產(chǎn)的收益不可同日而語。

    同時，這些機構(gòu)還將目光投向中國。盡管中國不良資產(chǎn)處置市場很大，但從1999年中國四大國有銀行資產(chǎn)剝離至今，僅完成了一筆較大的交易。程序復(fù)雜和耗時長成為這一市場發(fā)展的最大阻礙。因此，有的投資者在撤離中國。據(jù)悉，孤星即將關(guān)閉在北京的辦事處。其他人則在考慮將業(yè)務(wù)重點轉(zhuǎn)向。摩根士丹利房地產(chǎn)基金亞太區(qū)負(fù)責(zé)人格雷迪說，他的公司在中國房地產(chǎn)上的投資已經(jīng)超過了不良貸款。

    由于生意越來越少，有的投資者已感到了巨大的壓力。最近，一家外國投行的高管在一場不良貸款拍賣中失敗后，竟然流下了眼淚。

    由于目前中國不良貸款市場的開放速度無法滿足這些投資者的貪婪欲望。所以，這些禿鷹們無食可掠的日子還不知何日結(jié)束。