周五兩市大盤(pán)走出了先抑后揚(yáng)的反彈行情。早盤(pán)在國(guó)光瓷業(yè)(資訊 行情 論壇)(600286)等個(gè)股的跌停以及大盤(pán)股的調(diào)整帶動(dòng)下市場(chǎng)一度震蕩下挫，上證指數(shù)最低下探1373.92點(diǎn)，隨后受蘇寧電器(資訊 行情 論壇)(002024)、華蘭生物(資訊 行情 論壇)(002007)、馬應(yīng)龍(資訊 行情 論壇)(600993)、海虹控股(資訊 行情 論壇)(000503)等個(gè)股的漲停帶動(dòng)下大盤(pán)震蕩反彈，一些資源類(lèi)個(gè)股也紛紛上行，大盤(pán)止跌反彈。上證指數(shù)以1422.92點(diǎn)報(bào)收，上漲26.22點(diǎn)或1.87%，深圳成指以3548.40點(diǎn)報(bào)收，上漲94.94點(diǎn)或2.73%。滬市全 天成交94.52億元，深市成交65.33億元。

    從運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)慶前期的回調(diào)使得超買(mǎi)的技術(shù)指標(biāo)如KDJ、RSI等技術(shù)指標(biāo)得到修復(fù)，獲利籌碼也得到了較大程度的震蕩清理。大盤(pán)自1259點(diǎn)反彈至年線1500點(diǎn)附近展開(kāi)調(diào)整，雖然目前尚不能判斷自年線以來(lái)的回調(diào)已經(jīng)結(jié)束，但在目前的市場(chǎng)環(huán)境下股指繼續(xù)深幅調(diào)整的可能性不大，理由主要有:

    首先，從目前整個(gè)市場(chǎng)的估值水平來(lái)看，目前兩市已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)合理區(qū)域，尤其是深圳100、上證50等已經(jīng)進(jìn)入低位區(qū)域，在負(fù)利率的宏觀背景下，投資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到較大程度釋放，一些上市公司已經(jīng)具有了國(guó)際估值的優(yōu)勢(shì)。這從一些個(gè)股的股價(jià)不斷創(chuàng)出歷史新高可以看出。

    其次，政策面的積極支持。雖然目前依然有一些制約市場(chǎng)的不利因素存在，但不可否認(rèn)管理層已經(jīng)在積極推進(jìn)改革，且積極推出保護(hù)中小投資者利益的政策，如分類(lèi)表決機(jī)制，獨(dú)立董事新規(guī)定以及加快QFII入市步伐等。政策面的偏暖是遏制大盤(pán)深幅調(diào)整的重要力量。

    此外，從宏觀政策來(lái)看，由于宏觀調(diào)控的效應(yīng)逐步體現(xiàn)，四季度面臨的升息壓力相對(duì)較輕，利率調(diào)整下的估值水平發(fā)生變化的可能性不大。從實(shí)證研究的結(jié)果也可以看出，即使利率調(diào)整，股市的漲跌與利率也并無(wú)必然的相關(guān)性。政策面再度出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成重大沖擊的可能性不大。

    第四，從行為金融學(xué)來(lái)看，證券市場(chǎng)并非完全理性的市場(chǎng)，DCF等所有的估值模型均有缺陷，單純地依靠估值模型并無(wú)法判斷市場(chǎng)的投資價(jià)值。如果市場(chǎng)上所有的人均保持同一理性，則證券市場(chǎng)將以直線波動(dòng)。股價(jià)的波動(dòng)在取決于上市公司投資價(jià)值的同時(shí)，很大程度上也依賴于投資者信心。經(jīng)過(guò)數(shù)年的調(diào)整后，投資者也逐步趨于理性，短期內(nèi)再現(xiàn)非理性向下殺跌的可能性不大。

    最后，從技術(shù)面上來(lái)看，短期在1350點(diǎn)以下有望構(gòu)筑空頭陷阱。目前整個(gè)市場(chǎng)的月度平均成本水平在1350點(diǎn)左右，如果股指繼續(xù)向下調(diào)整，則意味著本輪反彈以來(lái)所有的資金均已經(jīng)被套，從本輪反彈的量能可以看出換手率的提高明顯吸引了場(chǎng)外資金入場(chǎng)。從歷年的股指波動(dòng)區(qū)間來(lái)看，一輪中級(jí)調(diào)整的幅度一般在30%左右，全年股指波動(dòng)區(qū)間也在400點(diǎn)左右，4月份以來(lái)的中級(jí)調(diào)整空間已經(jīng)基本達(dá)到。年內(nèi)股指創(chuàng)出新低的可能性不大。

    后市方面，雖然有部分資金套現(xiàn)以及績(jī)差股價(jià)值中樞繼續(xù)下移的壓力，股權(quán)流通的差別化待遇也將對(duì)后市的行情有較大程度的影響。但綜合分析，短期市場(chǎng)再度大幅向下的可能性不大，一旦低市盈率個(gè)股如上證50板塊等啟動(dòng)，后市不排除大盤(pán)仍有繼續(xù)反彈并挑戰(zhàn)年線壓力的可能。操作上，投資者仍可對(duì)市盈率水平較低且受宏觀調(diào)控影響較小的公司加以積極關(guān)注，如具有壟斷優(yōu)勢(shì)的個(gè)股。此外，三季度業(yè)績(jī)預(yù)增而股價(jià)并未大幅上揚(yáng)的個(gè)股可加以積極關(guān)注。而對(duì)業(yè)績(jī)明顯下滑的個(gè)股、虧損股、老莊股以及有退市風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)股仍需防范其后市進(jìn)一步殺跌的風(fēng)險(xiǎn)。短期可積極關(guān)注中小企業(yè)板塊、價(jià)格上揚(yáng)的資源類(lèi)個(gè)股如煤炭、鋼鐵等上市公司。