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張光平編者按
今年以來，上海燃料油、鄭州棉花、大連玉米等三大期貨新品種先后獲批上市，有力推動了中國期貨市場的新一輪發(fā)展。在期貨品種增加的同時，發(fā)展期權(quán)交易、促進期貨品種向深度發(fā)展也成為重要課題。經(jīng)過最近10多年來的發(fā)展，上海期銅有效發(fā)揮了為實體經(jīng)濟服務的功能，但投資者仍缺乏相應的期貨風險規(guī)避工具，適時推出銅期權(quán)交易已成為廣大投資
者的迫切需要。
國際銅期貨市場有銅期權(quán)為相應的期貨提供風險規(guī)避工具，而受國際因素影響加大的我國銅期貨市場卻沒有相應的期權(quán)，因此我們需要加快推動銅期貨期權(quán)的開發(fā)工作
雖然期權(quán)的推出比期貨晚了一個多世紀，但作為國際交易所交易的衍生產(chǎn)品市場上兩個主要產(chǎn)品之一的期權(quán)從第一個期權(quán)交易所1973年產(chǎn)生以來卻得到了飛速的發(fā)展。期權(quán)在短短的30年時間里從股票期權(quán)發(fā)展到了債券期權(quán)、商品期權(quán)、能源期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、掉期期權(quán)、信用期權(quán)等幾乎所有有期貨的基礎(chǔ)市場并從第一代標準期權(quán)發(fā)展到了有特殊目的和用途的第二代甚至第三代期權(quán)，成為交易所交易和柜臺交易衍生產(chǎn)品的重要組成部分。近年來期權(quán)交易增長速度超過了相應的期貨。根據(jù)國際清算銀行2003年的數(shù)據(jù)，全球交易所交易的期權(quán)合量從2002年以來超過了相應的期貨交易量，而持倉總量從1999年就超過了相應的期貨持倉量。期權(quán)已經(jīng)成為國際交易所交易的衍生產(chǎn)品的生力軍。
從國際衍生產(chǎn)品發(fā)展的歷史和衍生產(chǎn)品的功能來分析，期貨為現(xiàn)貨市場提供規(guī)避風險的工具，而期權(quán)又為期貨提供規(guī)避風險的工具。期貨頭寸的多空僅能反映現(xiàn)貨市場走向的漲跌，然而不能進一步反映出在確定時間漲跌的強度。在同一交割時間不同執(zhí)行價的期貨期權(quán)將期貨價格分成不同的風險級別，這些期權(quán)的價格大小可以反映出市場對不同價格區(qū)域的走勢強度。正是由于期權(quán)這些靈活的特性，期貨期權(quán)不但為標的期貨提供風險規(guī)避工具，同時也為包括現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)等產(chǎn)品的組合資產(chǎn)的風險管理提供風險管理的不可缺少的市場參數(shù)。
近年來我國期貨市場得到了可喜的穩(wěn)步發(fā)展勢頭，期貨市場的信息功能得到了進一步的發(fā)揮。眾多學術(shù)研究結(jié)果表明，在我國現(xiàn)有的期貨合約中，上海期貨交易所銅期貨的功能發(fā)揮最完善而且交易也相當活躍。隨著我國加入WTO我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的依賴程度也在提高。實證研究表明上海期貨交易所銅期貨與國際市場的關(guān)聯(lián)度在提高同時在國際銅期貨市場中的定價作用也在提升。我國銅期貨與國際市場關(guān)聯(lián)度的提高表明，我國銅期貨受國際因素的影響程度在加強，相應的風險也同樣增加。以倫敦金屬交易所（LME）為主的國際銅期貨市場有銅期權(quán)為相應的期貨提供風險規(guī)避工具，而受國際因素影響加大的我國銅期貨市場卻沒有相應的期權(quán)，因而國內(nèi)銅期貨市場參與者缺乏相應的期貨風險規(guī)避工具。這不僅不利于我們期貨風險管理，同時也不利于我國銅期貨市場國際定價功能的充分發(fā)揮。
上海期貨交易所從2001年開始對銅期權(quán)定價、保證金收取、做市商制度、風險管理等方面進行研究。為貫徹落實《九條意見》精神，我們需要加快推動銅期貨期權(quán)的開發(fā)工作，以期早日為期貨交易者提供國際市場普遍流行的避險工具并提高我國銅期貨市場在國際市場中的定價功能。
《國際金融報》 (2004年10月11日 第八版)
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