峨眉山再融資為哪搬 會否重蹈資金使用不當覆轍

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　　一問：上市后一直表現平平，今年4月以來，峨眉山A股價為何能出人意料地堅挺？

　　三問：曾因上市募資用途不當被質疑，峨眉山A現在再次募集的資金是否會重蹈覆轍 ？

　　國際金融報記者 官建益 發自成都

　　10月11日是峨眉山(資訊 行情 論壇)A(000888)的配股股權登記日。這家曾因首次募集資金用途被媒體大量曝光的上市公司，進入2004年以后可謂捷報頻傳。作為深市首家公布2003年年報的公司已經初露底氣，公司2004年的中報凈利潤同比增長439%，9月22日公司更預計2004年1至9月凈利潤將比去年同期增長50%至100%。

　　但是優異的經營業績似乎仍然難以完全消除人們對這家公司過去募集資金使用不當的擔心。公司在9月25日公布的再融資公告更讓市場增加了一絲不安。公司業績的好轉到底是真實的增長還是為再融資之需進行的“財務運作”？再融資的資金到底會給投資者帶來何種利益？

　　今年雄起為哪般

　　自今年4月份大盤開始調整以來，峨眉山的股價出人意料地堅挺。除在4月份跟隨大盤下跌外，從5月份至今，該股一直在9元附近橫盤整理，而同期大盤則從1600點跌至1300點附近，表現明顯強于大盤。這與峨眉山A上市后較為弱勢的表現形成了鮮明的對比。

　　2004年7月，峨眉山A公布公司2004年半年報初步給出了答案：凈利潤1348萬元，同比增長439%；每股收益0.11元，較去年同期的每股3分錢自然是有巨大的變化。

　　此前投資大師羅杰斯來中國布道時，提出看好中國的旅游股，似乎也是峨眉山股價堅挺的另類注解。昆侖證券的分析師也指出，峨眉山主要利潤來源是游山票和索道；按規定，今后自然景區的門票經營權基本上不可能上市，而峨眉山與黃山旅游(資訊 行情 論壇)是“獨二無三”的兩家，具有稀缺性。

　　基金似乎也有先知先覺，截至2004年6月底，基金裕隆(資訊 行情 論壇)在內的6家基金重倉進入前十大流通股東，合計持有516萬股，占其流通股本的12.9%，這與2003年底峨眉山前十大流通股東中僅有嘉實增長和寶康靈活配置持有24萬股和10萬股的基金持倉比例相比變化明顯，表明峨眉山逐漸得到基金的認可。

　　9月22日，峨眉山發布的公司三季度大幅預盈報告，為峨眉山A的股價變化作出進一步的注腳。公司公告稱：由于峨眉山旅游市場形勢發展很快，游客人數超出公司預測，2004年7至9月游山人次較去年同期有較大幅度增長(增長比例40%左右)，以及游山票票價上漲50%，公司預計2004年1至9月凈利潤將比去年同期增長50%至100%。

　　財務運作還是基本面變化

　　9月24日，近一年來捷報頻傳的峨眉山A配股獲批的公告發布，25日公司刊登了配股說明書，但市場的猜測也由此產生，幾經周折的峨眉山配股此時推出，是否與此前公布的優良業績之間存在某種微妙的關系？

　　這樣的猜測是有一定歷史原因的。峨眉山A募資上市后的資金使用曾被市場廣泛質疑，某證券公司曾用“播下的是龍種，收獲的是跳蚤”這樣的言辭評價峨眉山A募集資金的使用。

　　媒體在當時的報道中說，截至2001年底，峨眉山A已經把2.59億元的募集資金全部用光了。但截至2002年上半年，公司實際實施項目10個，招股說明書中承諾項目僅保留4個，其實施的結果對公司而言竟還是得不償失。

　　現在峨眉山A獲得再融資資格，再次募集的資金是否會重蹈覆轍？峨眉山A的基本面情況到底發生了何種變化呢？據記者了解，峨眉山A基本面最大的變化在于，在四川省和樂山市政府的傾力支持下，峨眉山市打造“天下第一山”的計劃正在進行中，而作為上市公司的峨眉山自然從中獲益匪淺。

　　根據四川省委、省政府制定的《“中國第一山”國際旅游區規劃建設方案》，建設“中國第一山”將實施24個重點項目、62個小項目的建設，總投資達27億元，涉及到世界遺產保護精品景區改造、旅游城市建設和旅游改善等諸多環節。隨著政府對打造第一山的計劃實施，峨眉山的配套服務、整體環境和品牌優勢將更加明顯，這對于上市公司峨眉山A的經營業績是有明顯好處的。

　　上市公司峨眉山A根據這一計劃實施自己的戰略擴張，已經在國際國內建立數十家峨眉山專賣店，國內和海外游客也因此不斷增加。2004年上半年共接待購票進山游客57.72萬人次，比2003年同期增長140%，比2002年同期增加15.95萬人次，增長38%。同時由于游山票票價從2003年10月起票價由80元/人增加至120元/人，因此2004年上半年游山票收入大幅增加，直接促使2004年上半年凈利潤較2002年大幅增長168%，第三季度更有大幅度的增長。

　　此次擬實施的配股計劃中三個配股項目中有兩項與索道有關。配股說明書顯示，兩項索道改建工程的建設期均為一年，金頂索道改造工程項目投運后,每年可實現凈利潤2545萬元,投資利潤率69.2%,投資回收期3.8年；萬年寺至二道橋(生態猴區)客運索道建設項目建設投運后,每年可實現凈利潤1370萬元,投資利潤率32.6%,投資回收期5.3年。第三個配股項目是峨眉山風景區供水供電擴容工程項目，建成后收益穩定。

　　如果按照這樣的配股實施計劃，峨眉山A的業績在未來幾年將實現較大的飛躍，但是投資者目前仍然有各種擔心，這種擔心在股價上的變化中也得到一定的體現。但峨眉山A未來的經營狀況到底會出現何種變化，我們只能拭目以待。

　　記者感言：把好事辦好

　　一度被輿論監督搞得很尷尬的峨眉山A，正在逐漸改變自己的形象。上市公司業績的好轉為這種形象的改善提供了內在的保障，這種良好的變化也得到了市場的初步認同，這種認同體現在股價的堅挺和機構投資者的積極介入方面，只是還有不少投資者對其心存疑慮。

　　在良好的業績配合下，公司啟動了期盼已久的配股計劃。而這一計劃與四川省和峨眉山市打造天下第一山的計劃契合，更增加了這一配股計劃的盈利前景。如果“中國第一山”的計劃得以實施，峨眉山的配股計劃如期執行，那峨眉山的未來是值得期盼的。

　　但峨眉山過去在融資使用上的陰影仍然揮之不去。這不能不讓市場多了一份擔心。盡管地方要員兼職上市公司(公司有自己的解釋)可以為上市公司爭取一些政策方面的利益，但從長遠來看，一家上市公司的發展更需要自身的努力，而不是地方領導的“呵護”。

　　目前市場對再融資可謂深惡痛絕，只要是再融資便以圈錢論處。這樣的認識有一些偏激的成分，證券市場的一項重要功能就是實現資源的合理配置。有潛力和盈利能力的公司就應該獲得再融資的待遇。只是希望獲得再融資的峨眉山能吸取過去的種種教訓，把事情辦好，用自己的實際行動回應市場的質疑，更不辜負參與配股的忠實投資者。