溫總理的言論，是否意味中央政府對通脹率的走低已經心中有底？

    美聯儲今年第三度調高基準利率，是中國市場預料中的事。但令投資者牽腸掛肚的是，面對美聯儲的調整，中國央行會做何反應？

    市場風聲鶴唳之時，中國債券市場卻來了個１８０度的大逆轉—— 不僅不跌，反而大漲。

    ９月２１日，美聯儲宣布將基準利率調高２５個基點，升至１．７５％。一般而言，美聯儲加息會使滯留于中國市場的外匯游資回流美國市場，進而使中國央行因外匯占款而形成的基礎貨幣投放壓力減低，為中國央行貨幣政策的制訂及執行打開了一定的空間，至少利率上調的可能性似有增加。

    人民幣利率上調空間被打開，中國債券市場該跌才是，為什么會上漲？顯然，市場對近期人民幣可能加息做出了否定的判斷。

    上周，央行分別發行２００億元一年和３個月期限的央行票據，發行結果顯示，３個月期限的票據招標利率為２．５０３２％。盡管這個數值創下８月２６日以來的新高，但更遠一點看就不難發現，這個利率水平沒有突破７月２０日同期票據２．８７７２％的歷史最高點。

    不過，同時發行的一年期央行票據發行利率卻創出了３．５７３２％的新高。聯系到９月１６日發行的６個月期限央行票據的中標利率３．４０４０％，可以看出，市場對３個月后、６個月內加息的預期依然非常強烈。

    按照正常的反應，貨幣市場利率走高的趨勢本應對債市構成打壓效果。但情況恰恰相反。上周二（９月２１日），交易所國債市場大舉反彈，上證國債指數上漲０．２６％，報收于９４．６６點，單日漲幅創６月１６日以來的新高，成交１３．３６億元。

    與此同時，長、中、短三個不同期限品種的國債全部上揚。其中，長期國債的反彈力度最大，０２１３券上漲了１．１１％；０３０３券和０１０７券分別上漲了０．７８％和０．６９％；短期國債０４０５券昨天繼續保持上攻態勢，上漲０．２４％，報收９４．７３元，超過發行價０．１４元。

    上周三依然延續的前一個交易日的行情。平時難得一見的０．１％的漲幅已不足為怪，０２１３甚至創出１．１１％的單日漲幅，因此被業內嘆為“驚人”。從對利率反應最為敏感的長債的上漲走勢看，前期彌漫的加息預期又被沖淡了。

    不過，本次交易所的火爆并未在銀行間產生呼應，說明貨幣市場成員與在交易所征戰的機構如保險、基金的觀點并不一致。尤其近一段時期，央行公開市場操作已經改變了固定于每周四進行２８天正回購操作的習慣，而是根據情況靈活安排。

    對于上周債市之所以發生異動，原因是市場傳言說，有關部門建議“中國跟隨美聯儲加息”的方案被否決。換句話說，近期加息的可能性進一步降低。

    另一個值得關注的動向是，日前國務院總理溫家寶針對中國是否應當在短期內加息發表看法時認為，中國是否加息，主要視乎整體宏觀經濟情況及通貨膨脹走勢而定。他認為，今年１～８月，物價居高，但有相當大部分屬于去年的“翹尾巴”因素，而且主要同食品價格上漲有關。今年中國農業豐收幾成定局，下半年的消費物價會出現舒緩的趨勢。“在這種情況下，我們對加息與否，是要從全國的實際出發”。

    溫總理的言論，是否意味中央政府對通脹率的走低已經心中有底？