政策之手再次輕輕一揮，股市重演翻云覆雨的一幕，給足了政策的面子，雖然，這次與以往政策市稍稍不同的是，政策僅止于傳聞之中，至今尚未有落實(shí)的政策出臺(tái)。然而，有時(shí)捕風(fēng)捉影比真實(shí)更能激起人們的幻想，尤其是在目前的市場(chǎng)形勢(shì)下。政策再次挽救了股市，以后呢？

    證監(jiān)會(huì)關(guān)于新股發(fā)行定價(jià)方式征求意見(jiàn)稿的發(fā)布引發(fā)市場(chǎng)大幅反彈 ，但僅僅一天反彈再度夭折。究其原因，即便該方案順利實(shí)施，也只能算是對(duì)原來(lái)不合理的發(fā)行方式的修正，而不是從根本上解決證券市場(chǎng)存在的問(wèn)題。

    首先，新股發(fā)行方式已經(jīng)到了非改不可的地步了，因?yàn)楝F(xiàn)在的政策是前幾年的延續(xù)，在整個(gè)市場(chǎng)平均50倍左右市盈率的情況下，新股發(fā)行不超過(guò)20倍還有一定的溢價(jià)空間，由于有錢可賺，投資者對(duì)非經(jīng)常性損益關(guān)注不多。現(xiàn)在平均市盈率已降至25倍左右，新股發(fā)行市盈率按發(fā)行后總股本攤薄后已經(jīng)接近25倍，跌破發(fā)行價(jià)毫不奇怪。而且在美欣達(dá)(資訊 行情 論壇)上市首日跌破發(fā)行價(jià)后保薦人直言不諱，發(fā)行價(jià)是證監(jiān)會(huì)定的，把球直接踢給證監(jiān)會(huì)。蘇泊爾(資訊 行情 論壇)跌破發(fā)行價(jià)的一個(gè)主要原因是公司的凈利潤(rùn)構(gòu)成中，非經(jīng)常性損益的占比達(dá)到42.48%，而扣除非經(jīng)常性損益按發(fā)行后總股本計(jì)算，發(fā)行市盈率達(dá)到37.56倍。所以，新股發(fā)行定價(jià)方式改革只能看做是對(duì)過(guò)去的不合理之處的修正。

    其次，關(guān)于向基金等機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的問(wèn)題。通海高科的前車之鑒相信大家都還記得，正是由于基金的瘋狂使得通海高科的發(fā)行價(jià)達(dá)到16.88元，市盈率高達(dá)61.83倍。弱勢(shì)中大家還會(huì)比較克制，但一旦行情轉(zhuǎn)暖，不可避免會(huì)導(dǎo)致發(fā)行市盈率的水漲船高。在基金運(yùn)作不景氣的情況下，詢價(jià)方式給人的感覺(jué)有點(diǎn)像2000年為鼓勵(lì)基金發(fā)行一樣，有解救基金的意味。

    最后，投資者應(yīng)該明白政策出臺(tái)的背景。顯然不是因?yàn)檫B續(xù)下跌的原因，而是因?yàn)樾鹿缮鲜蓄l繁跌破發(fā)行價(jià)使得投資者喪失信心，最終威脅到了直接融資才迫使管理層進(jìn)行糾偏，我認(rèn)為認(rèn)清這個(gè)本質(zhì)很重要。在1780點(diǎn)到1350點(diǎn)的綿綿跌途中，沒(méi)有聽(tīng)見(jiàn)管理層的任何聲音，就在于不管怎么下跌，都沒(méi)有影響到新股的發(fā)行，還創(chuàng)造了連續(xù)發(fā)行20多只新股的紀(jì)錄。但近期的新股上市頻繁跌破發(fā)行價(jià)讓管理層坐不住了，因?yàn)殚L(zhǎng)此下去，必將影響到增加直接融資比例的大計(jì)，而且后期還有中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)鐵通、神華集團(tuán)等超級(jí)航母的發(fā)行計(jì)劃，為保證上述航母的順利發(fā)行必須營(yíng)造一個(gè)良好的氛圍。

    從以上的分析中可以發(fā)現(xiàn)，新股發(fā)行定價(jià)方式改革的根源是為了保證新股的順利發(fā)行。投資者且不可認(rèn)為短暫的停止新股發(fā)行是什么利好，因?yàn)殡S之而來(lái)的可能是新一輪的擴(kuò)融高潮，而且停發(fā)的時(shí)間也不會(huì)很長(zhǎng)。