9月21日，美聯儲今年以來第三次作出加息決定。

    9月23日，美國國會通過一項新的減稅法案。

    9月30日，美國2004財政年度畫上句號，美國聯邦政府的財政赤字再創新紀錄。

    美國經濟面上的動向著實有點讓人不明所以，不過，我們仍試圖通過抽絲剝繭的分析來一探究竟。

    經濟無須低利率刺激

    聯邦基金利率（即商業銀行間隔夜拆借利率）從1.5%到1.75%似乎毫無懸念，況且此次加息距離上次僅一月之遙，但消息公布當天，市場仍為之一振，紐約股市三大股指全線回彈，道－瓊斯30種工業股票平均價格指數上升40.04點；納斯達克綜合指數收于兩個月來高點；標準普爾500種股票指數升至7月1日來最高點。

    股市的良好表現，顯示出投資者對美聯儲肯定美國經濟的認同。美聯儲在加息后曾表示，他們相信，就算調高利率之后，美國生產力的強勁增長和貨幣政策仍然能繼續提供經濟活動必要的支持。美國經濟已經重新獲得增長動力，勞動力市場出現了小幅回升。雖然由于能源價格上漲的影響，經濟增長和就業市場出現減緩，不過現在兩者都已經有所改善。美聯儲同時指出，由于通貨膨脹壓力相對較小，美聯儲相信當前的刺激性貨幣政策可以以穩妥有序的步伐逐步改變。就連向來謹慎言行的美聯儲主席格林斯潘也表示，這種超低利率對維持經濟復蘇“越來越沒有必要”。

    所有這一切的措辭無非表明美聯儲堅信：美國經濟的加速向上已經不需要低利率“助一臂之力”了。的確，正如格林斯潘說的那樣，美國經濟已經擺脫疲軟，最近的數據顯示，經濟擴張重新開始啟動。經濟增長的主要動力、占經濟總量2／3的個人消費開支今年以來大多數月份與去年同期相比的增長幅度均高于去年全年的增幅，7月份個人消費開支創下今年來最大增幅，消費信貸也創下今年1月以來最大增幅。美國的企業投資今年也擺脫幾年來的低迷不振，重新出現有力增長。美國勞工部最新數據還顯示，由于石油和工業供應品價格不斷飆升，美國8月份進口商品價格的漲幅達到18個月來最高水平，而以今年前8個月為時間段看，衡量通脹水平的消費價格指數上升了3.7%，扣除能源和食品這兩大類價格波動性較大的商品后，核心消費價格指數上升了2.2%。同時，首次申請失業救濟人數出現了2001年12月8日以來的最大降幅。另外，美國商務部的統計，美國8月份新房開工率上升0.6%，經過季節調整后新房開工年率達到二百萬戶，由于分析人士原先預測8月份新房開工數量會出現下滑，所以，這成了美經濟在今年春天稍作微調后再次“出發”的又一佐證。

    也有一些學者雖然也同意經濟增長無須依賴低利率的論斷，但他們所持的理由不同。他們認為，在經歷了過去一年多來較為強勁的復蘇之后，美國經濟已積蓄了一定的自主增長能力。

    不及美聯儲如此樂觀的也大有人在。令分析家最擔心的莫過于油價，油價攀升將增加企業生產成本、削弱大眾消費能力，從而擴大提息對經濟的收縮作用。也有人認為美國經濟正在進入一個持續放緩的周期，連續加息有悖現實，不少金融機構就先后調低了美國第三季度的經濟增長預期，《華爾街日報》對一些經濟學家所做的調查也得到了類似的悲觀結論。

    管他們如何看待加息對美國經濟的影響，加息對世界經濟的左右，少不了這個方向，在發展中國家，美國加息可能使發展中國家重蹈1994－1995年墨西哥金融危機一幕，據估計，美聯儲持續加息，從東亞流出的國際資本將高達幾千億美元。

    當然，美聯儲也沒有忘記強調，如果經濟發展前景需要，美聯儲也會做出必要反應，以實現其在保持物價穩定方面所作的承諾。

    減稅仍是一劑強心針

    在刺激經濟方面，和低利率有著相當能量的手段還有減稅，這一美國政府“屢試不爽”的做法。不得不承認，減稅對推動消費，進而推動經濟的作用實在不可限量。

    今年以來，美國消費者持高不下的消費意愿不啻是推動美國經濟復蘇最直接的動力。資料顯示，在美國就業市場有明顯改善的條件下，今年上半年美國人的消費開支較去年四季度上升約一倍，高達4%。這不能不歸功于巨額的減稅措施，退稅源源不斷地為消費者提供流動資金，用于消費汽車、住房等大件商品。

    9月23日通過的新減稅法案決定將現有減稅計劃中即將到期的三項減稅措施延長數年。預計，到2009年為止的今后幾年內，這項新的減稅計劃帶來的減稅總額將達近1460億美元。這是布什政府上臺來美國國會通過的第四個減稅計劃，從2001年上臺之初的1.35萬億美元，到去年3300多億美元的減稅計劃，再到最新的新減稅法案，布什可以說兌現了自己的承諾“將減稅進行到底”，他也延續了共和黨走了數十年的一條老路：減稅、減稅、再減稅。

    確實，無論對美國人還是布什的支持者，這沒什么不好。雖然，中產階級可能會因為“分配不均”而抱怨。有研究表明，在去年數以千億美元計的減稅額中，77%進入了收入最高的20%的家庭之手，其他80%的家庭總共獲益只占23%。最新的一項國會報告也說，布什總統3次削減稅收的1／3落入了只占美國人口1%的最富裕的人手里，而占全國人口20%的中產階級負擔的稅率卻從10%上升到10.5%。

    除了反對黨抓住這點攻擊不放外，美國政府從上到下倒是言辭一致，交口稱贊減稅措施。財長斯諾9月13日再次為減稅搖旗吶喊，他說，布什政府的減稅政策有力地促進了美國經濟的復蘇，減稅政策以及美聯儲采取的相應措施對促進美國經濟基本面出現好轉起到了關鍵性的作用，此外，減稅政策創造并增加了就業機會。勞工部長趙小蘭和紐約州長柏德基也在9月1日同一天發表了支持減稅的言論。趙小蘭稱，布什總統的減稅方案帶動美國經濟增長，并在過去11個月期間創造了逾150萬個新就業機會。柏德基則說，布什總統的減稅政策是紐約經濟得以迅速恢復的原因。“‘9?11’劫機者們試圖毀壞我們的經濟。但是，他們失敗了，這都要歸功于布什總統在適當的時機采用了正確的經濟政策。鑒于‘9?11’事件后的各種情況，2001年的減稅案挽救了很可能發生的美國經濟大災難。另外，2003年減稅政策則幫助了紐約的金融市場，這不僅僅對紐約市，甚至整個紐約州都十分重要。”

    然而，在溢美的措辭下，不得不直面的事實是，一次次的減稅已經把美國國庫虧空得一塌糊涂了，美國預算和經常項目赤字的官方數據不斷刷新歷史紀錄。國際貨幣基金組織曾警告說，減稅政策增加了美國的財政赤字，凈外債額也不斷增加。未來五年內，美國的外債將占到其整個經濟規模的40%，這會引起貨幣市場的大幅震蕩，威脅國際金融的穩定，國際貨幣基金組織要求美國現在應該增加各種消費稅，通過減少支出的方法來改善財政狀況。

    所以說，減稅刺激經濟這一理論絕不能孤立地看待。對于聯邦財政來說，刺激經濟增長從減稅一開始到實際發揮作用，這中間有一個時間差，而財政赤字在這一段時間里會繼續上升，減稅的正面影響會被政府大規模擴大開支所抵消。

    赤字，避不過的坎

    據不受美國黨派政治左右的國會預算局上月公布的最新預測，9月30日結束的2004財年，美國聯邦政府的財政赤字將高達4220億美元，占ＧＤＰ的3.6%，再創新紀錄。這一數字雖比國會今年年初估計的4770億美元赤字減少了550億美元，也略低于白宮8月公布的4450億美元的預測數字，但仍比2003財年創紀錄的近3750億美元增長了13%。美國商務部9月14日公布的數據也顯示，今年二季度美國的經常項目逆差達到1662億美元，比前一個季度增加12.9%，達到歷史最高水平。

    問題顯然不僅止于此。美國國會的報告預測，在到2014年為止的今后10年里，美國的財政赤字總額將達2.3萬億美元，比今年年初時的估計多出近3000億美元。而不少經濟分析人士更不樂觀，他們認為，如果將一些目前難以確定的因素考慮進去，美國今后10年內的財政赤字也許還要翻番。

    這些不確定因素包括：減稅計劃、社會保障開支和反恐軍事開支。由于目前的預測是建立在布什總統現有的減稅計劃能按時取消的基礎之上的，所以，如果布什如愿以償將減稅計劃永久化，那么，美國政府今后10年內的財政赤字將凈增1.5萬億美元－2萬億美元，僅2014年度的赤字就將從目前預測的650億美元猛增至4400億美元。加之二戰后“嬰兒潮”時代出生的人將陸續退休，給社會保障福利支出又帶來巨大的壓力，根據目前的估算，社會保險和醫療開支將從現在的每年789億美元飆升至1.5萬億美元。難怪格林斯潘也公開表示了他的不安，他要求國會采取緊急措施，在嬰兒潮時期出生的人口退休之前，解決美國的財政赤字問題。

    “赤字經濟”的不安還來自于赤字會引起的連鎖反應。國際貨幣基金組織總干事拉托表示，美國必須處理龐大的預算赤字問題。“我們相信如此龐大的赤字不僅對美國經濟來說是一大風險，也是對世界經濟的一大風險。”因為赤字的長期積聚會導致美元貶值，對全球經濟的復蘇來說，這是不小的沖擊。

    摩根斯坦利首席經濟師及環球經濟分析總監羅奇就認為這一趨勢難以逆轉。即使美國再繼續加息，在龐大的經常項目赤字及負債之下，美元難以扭轉基本弱勢。他指出，美國的經常賬目赤字現相等于本地生產總值約5%，期內美元匯價下調了約12%。美國的經常賬目赤字于上世紀80年代不過占本地生產總值3.6%，但期內美元匯價卻大幅下挫27%。若按此推算，美元最少需要再貶值15%至20%。

    不過也有經濟學家認為，美國的預算赤字和經常項目赤字不會導致全球經濟發展減緩，只會逐漸削減美國對全球經濟的影響力。