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國慶長假前后，市場強勢調整特征十分明顯。個股表現(xiàn)上，蘇寧電器(資訊 行情 論壇)等績優(yōu)小盤股繼續(xù)帶動中小企業(yè)板全面走強，而基金重倉的中集集團(資訊 行情 論壇)、山東鋁(資訊 論壇)業(yè)(資訊 行情 論壇)、西山煤電(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)、中海發(fā)展(資訊 行情 論壇)等個股表現(xiàn)十分活躍。
目前制約基金繼續(xù)積極加倉的負面因素主要來自三方面：一是面對大盤新股擴容壓
力，基金可能需要留出更加充裕的資金參與新股詢價。二是交通銀行兩地同步上市日期逐步臨近，A-H股的股價接軌壓力很可能導致市場再度步入全面調整。三是宏觀經(jīng)濟運行中的不確定因素尚未解除。
同時，在1400點區(qū)域追進建倉的部分基金，很可能寄希望于兩個市場積極因素：一是在分類表決制度之后，管理層很可能還會有其它后續(xù)利好政策連續(xù)出臺。二是在3季度季報披露期間，部分上市公司可能會給投資者帶來意外的驚喜。
但是，利多政策仍然是階段性的，而利空政策則是中長期的。因此，盡管一段時間內市場仍會高度活躍，但諸多不確定因素將在很大程度上制約后市的反彈高度，基金重倉藍籌股也將不可避免地進入分化階段。
目前，這些中長期負面因素有加速兌現(xiàn)的跡象。首先，A股市場整體非理性高估問題將更加突出。A-H股價的加速接軌過程將帶來前所未有的系統(tǒng)性風險。其次，前幾年基金市場高速擴容造成大盤藍籌股籌碼相對稀缺。隨著新股詢價制度的推出，大盤藍籌股擴容速度有望進一步加速，存量藍籌股的價值稀釋過程無疑也會帶來市場重心的進一步下移。第三，我國宏觀經(jīng)濟運行趨勢將面臨更加復雜多變的國際環(huán)境。
若從中短期因素來看，下階段市場很可能仍將繼續(xù)處于高度活躍狀態(tài)。但是，由于市場所蘊涵的中長期負面因素有望在下階段被加速兌現(xiàn)，諸多不確定因素也將使基金重倉的藍籌股出現(xiàn)分化：更多基金很可能會逐步減少含H股的A股倉位比例；減少業(yè)績一般，缺乏核心競爭力的藍籌股倉位比例；適當增倉定位獨特、具備國際估值吸引力的少數(shù)藍籌股；留下更多的現(xiàn)金參與未來的新股詢價。因此，筆者預計下階段存量藍籌股很可能出現(xiàn)強者恒強、弱者恒弱的特征；而新發(fā)藍籌股則更可能是未來基金所重點關注的對象。
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興業(yè)證券 王春
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